核心观点
随着10月CPI、PPI等宏观数据环比改善，叠加全国各地中小学校春秋假等政策逐步落地，宏观政策逐步出台，对消费的提振是企业盈利改善后的结果，居民端消费改善有望随着经济改善而逐步复苏。
白酒板块
三年报利空落地，行业压力最大阶段或已过去，此前对场景有诸多制约的政策也在逐步消化，当前批价绝大部分渠道处于成本冰点附近，而近期酒企也在不断出台管控批价政策，价格端再大幅下探概率有限。大众品：渠道改革和产品创新红利仍在，行业结构性成长机会仍在演绎。传统消费中，乳制品边际改善明显；啤酒旺季已过，随着餐饮消费逐步走出底部，行业景气度正逐步复苏；饮料新品表现优异。新消费龙头未来仍有上涨潜力，但内部结构必然延续分化，重视企业自身管理能力兑现。
行业ETF推荐
白酒行业正在逐步走出底部，底部重视白酒ETF配置机会，关注景顺长城恒生消费ETF（513970.SH）、广发恒生消费ETF（159699.SZ）。
关键数据和研究结论
行业ETF行情回顾
本周（25.11.10-25.11.14），食品饮料板块主要ETF均收涨，酒ETF（512690.SH）、消费ETF（159928.SZ）涨跌幅分别为+3.46%、+2.43%。酒ETF成交额89.12亿，成交额环比放大。本周消费相关ETF资金流向有所分化，食品饮料类+综合消费类合计净流入9.55亿元，酒ETF本周净流入1.99亿元，港股消费类2只ETF本周合计净流入4.79亿元。
行业板块行情回顾
上证综指周跌0.18%，沪深300指数周跌1.08%，食品饮料板块周涨2.82%，跑赢大盘。子板块本周大部分上涨，预加工食品（+6.93%）周涨幅最大，仅软饮料（-0.23%）一个子板块收跌。绝大部分个股本周上涨，欢乐家（+43.19%）本周涨幅最大，涨幅靠前个股以主题炒作类为主，交大昂立（-2.75%）为本周跌幅最大。
行业要闻
旺季过后市场再度降温，10月配额陆续到货后价格下破1700元/瓶，实际需求仍未看到明显起色，11月初价格小幅回升后，本周价格继续下行。飞天整箱价格回落至1675元/瓶，散飞回落至1655元/瓶，散飞与整箱价差为20元/瓶。其他名酒批价跟随茅台批价一起走低，普五/国窖1573一批价一度均跌至800元/瓶，本周八代普五批价维持在820元/瓶，国窖1573维持至815元/瓶。“双11”全网电商销售额约1.7万亿元，同比增长14.2%。全国多地宣布推行中小学春秋假。抖音几乎关停全部非茅台授权店铺。
风险提示
大消费行业需要关注宏观经济增长不及预期风险、行业竞争加剧的风险、食品安全风险。本报告完全基于公开历史数据计算分析得出结论，对基金产品及管理人的分析结论不代表对未来收益表现的预测，也不构成投资收益的保证或投资建议。
