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证券行业2025年3月报：eepSeek激活券商朱格拉周期

金融 2025-03-06 孔祥,王德坤国信证券 Mascower

证券行业IT支出概况：2023年证券行业IT支出总计415.41亿元，其中资本性支出135.74亿元（32.68%）、费用性支出160.81亿元（38.71%）、薪酬福利支出118.85亿元（28.61%）。IT支出与行业景气度高度相关，2021-2023年受营收增速承压影响，IT支出同比增速从26.52%降至10.00%。
IT支出结构：资本性支出主要用于经纪业务（33.82%）和中后台（38.34%），费用性支出中通信费用增速低于常驻外包费用，薪酬福利支出增速与IT总支出大致相当。
IT应用场景：IT已覆盖经纪、机构服务、资管、自营、投行等业务，其中经纪业务（41.51%）和中后台（24.02%）应用案例最多。人工智能在经纪业务（机器学习、NLP等技术）、中后台（RPA）和投行业务（机器学习、知识图谱）中广泛应用。
市场动态：2月A股日均成交额环比+52.5%，同比+92.2%；IPO规模环比-98.0%，再融资规模环比-96.2%；两融余额1.9万亿元。股票ETF份额较年初提升6,201亿份，机构持有人占比份额较年初减少21亿份。
行业趋势：行业集中度提升，机构定价权加深，资管指数化加强，监管要求提高。海通证券A股股票终止上市，香港交易所2024年业绩创新高。DeepSeek大模型在金融业推广，券商将其应用于智能投顾、智能客服等场景。
投资建议：维持行业“优于大市”评级，重点推荐中信证券、华泰证券，建议关注兴业证券、国联民生。风险提示包括经济复苏不及预期、市场竞争加剧、创新推进不及预期。