2024年12月券商板块回顾及2025年1月前瞻
12月券商板块行情回顾
- 指数表现：12月券商指数整体维持强势震荡，但月末波动率放大，呈现破位调整。中信二级行业指数证券II全月下跌3.86%，跑输沪深300指数4.33个百分点。
- 板块调整：12月券商板块在连续修复反弹后出现全面调整，43家单一证券业务上市券商中仅有4家实现上涨，25家跑赢券商指数，占比58.1%。
- 估值变化：12月券商板块平均P/B震荡区间收窄至1.494-1.602倍，再度降至2016年以来板块1.55倍的平均估值以下。
影响上市券商12月月度经营业绩的核心要素
- 自营业务：权益震荡转弱，固收涨势扩大，自营业务环比将实现增长。
- 经纪业务：景气度明显回落，但仍维持在年内的次高位以及近年来的相对高位水平。
- 两融业务：两融余额小幅走高，但对上市券商单月经营业绩的边际贡献度进一步收窄。
- 投行业务：股权融资进一步回升，债权融资维持高位，投行业务总量将回升至年内的次高位。
上市券商2025年1月业绩前瞻
- 自营业务：权益自营环比仍有下行压力，固收自营景气度环比显著回落，自营业务环比将出现较为明显的下滑，同比将实现明显改善。
- 经纪业务：市场交投活跃度进一步明显回落，经纪业务景气度环比仍将出现较为明显的回落，同比则将实现明显增长。
- 两融业务：两融余额有所松动，两融业务的边际贡献将由正小幅转负。
- 投行业务：股权融资规模将创近年来新高，投行业务总量将连续第三个月实现环比回升，同比也有望实现明显增长。
- 整体经营业绩：预计2025年1月上市券商母公司口径单月整体经营业绩环比将出现一定幅度的下滑，但同比实现增长的确定性较强。
投资建议
- 板块表现：2025年1月以来券商指数破位回调，板块的平均P/B由月初的接近1.50倍最低回落至1.34倍，目前回升至1.40倍附近。
- 政策预期：展望2025年，包括资本市场在内的后续增量政策仍有望在合适的时机持续出台，证券行业的整体经营环境有望持续回暖。
- 投资机会：目前券商指数已进入大区间震荡的整固期，静待下一轮上涨周期的开启。板块内个股均有阶段性投资机会，积极保持对券商板块的持续关注并择机再度布局。
- 建议关注：头部券商、个股估值明显低于板块平均估值的券商、财富管理业务较为突出以及权益方向敞口规模较大的券商。
风险提示
- 权益及固收市场波动导致证券行业基本面改善的程度不及预期。
- 股价短期波动风险。
- 资本市场改革的政策效果不及预期。
