A股券商板块2025年以来整体维持震荡,跑输大盘,但业绩修复向好推动估值逐步消化。1Q25,43家上市券商营业收入1261亿元,同比+19.0%;归母净利润519亿元,同比+78.7%。自营与经纪收入占营收比重过半,自营收入占比保持高位。1Q25归母净利率升至近年高位,ROE同比大幅增长。自营收入保持较快增速,持续为业绩提供支撑;伴随业绩改善、并购重组和再融资推进,券商净资产规模有望持续增厚,在攻防两端推动ROE提升。2025年行业内并购重组后的整合协同效应有望逐步显现。随着政策支持,市场回暖周期内整体业绩有望持续提升。建议关注业绩修复阶段在多业务条线具备龙头优势的优质券商标的,重点关注中信证券、华泰证券、中国银河等。