鸿腾精密是全球知名的连接器供应商，业务范围广泛，技术全球领先。公司成立于2013年，业务涵盖通信、计算机以及汽车行业的移动与无线设备生产、连接器制造与销售，以及路由器及移动设备相关产品的贸易及分销，并在消费电子配件、智能家居设备、汽车电子部件以及光学模块等多个领域均有所涉及。公司专注于技术研发，核心团队成员均深耕于连接器领域，在互连技术上占据全球领先地位。
业绩逐步企稳回升，AI服务器互连布局助力未来发展。2024年前三季度公司营收为32.41亿美元，同比增长9.90%，归母净利润为1.01亿美元，同比增长119.57%。公司过去5年营收有一定波动，伴随着公司产品结构改善，公司盈利能力稳定提升，2021-1H24公司毛利率分别为14.99%/16.95%/19.23%/20.37%，整体呈现增长态势。公司积极布局AI服务器互连方向，预计后续盈利能力有望进一步提升。
鸿腾精密全面拓展业务版图，业绩增长可期。公司依靠自身在连接器领域的技术优势积极布局五大业务板块：1）网络设施：公司在铜缆解决方案中产品矩阵广泛，并着手进入AI服务器互连领域，伴随着GB200对于铜互连方案的应用，公司有望获得Compute tray连接线缆的部分份额，后续亦有望进一步拓展至overpass线缆和背板线等领域；2）智能手机：2023年智能手机业务收入占比达到24.89%，是公司主要的收入来源，产品主要服务北美科技巨头，市场份额稳定；3）电脑及消费性电子：公司在线缆及线缆装配等关键零部件供应中处于龙头地位，并参与了下游产品的设计和制造过程；4）电动汽车：公司通过合并收购和战略合作，在充电桩、汽车连接器等产品上加强技术储备，与特斯拉等汽车厂商建立了稳定的长期关系；5）系统终端产品：公司已经成为苹果Airpods的主要供应商。公司各业务板块已基本完成关键增量市场的布局，伴随相关应用产品的逐步实现出货，公司业绩有望迎来快速增长。
公司业绩显著复苏，产业转型增长空间广阔。2024年上半年业绩显著回暖，归母净利润同比大幅增长。公司提出“3+3”战略，聚焦EV电动汽车、5G AIoT人工智能物联网和Audio声学应用三大核心业务领域，提高公司市场核心竞争力，打造新型增长曲线。智能手机和网络设施业务仍然是公司主要的收入来源，但收入占比有所下降；电动汽车和系统终端产品业务增速明显。
鸿腾精密专注技术研发，巩固领先地位。公司持续注重技术创新研发，研发费用占比逐年上升，高度重视技术创新，帮助公司在连接器领域确立领先地位。核心团队技术背景深厚，专注于连接器领域多年，共同引领公司发展航向。
公司多元化布局，引领智能时代连接浪潮。公司的营业收入主要来源于网络设施、智能手机、电脑及消费性电子、电动汽车和系统终端产品。网络设施业务：光铜方案并进，AI服务器驱动新机遇。公司积极布局GB200相关业务，快速推进铜互连的验证，有望获得Compute tray连接线缆的部分份额。智能手机业务：业务竞争激烈，下游逐步复苏。公司智能手机业务主要服务北美科技巨头，市场需求稳定，随着市场回暖，公司业绩有望增长。电脑及消费性电子业务：跟随PC行业趋势稳健成长。公司在该业务板块主要提供连接器及线缆产品，处于龙头地位，未来发展前景良好。电动汽车业务：综合利用资源，积极布局EV市场。公司整合资源，丰富电动汽车产品矩阵，2023年以来，公司电动汽车业务收入维持高增速。系统终端产品业务：多元融合，声学领航。公司收购知名消费电子品牌Belkin，实现电子设备配件全覆盖，专注声学系统发展和研发，代工苹果Airpods已实现出货。
GB200开启AI服务器新篇章，鸿腾有望受益。Blackwell架构革新GPU性能，推动AI计算新高度。GB200推动铜互连应用，高速铜缆市场遇新机。MI300A首创插槽应用，开启GPUSocket新方向。Socket应用于GPU，带来全新增量。
盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年整体营收分别为46.71亿美元、51.98亿美元和57.26亿美元，同比增速分别为11.3%、11.3%和10.2%，毛利率分别20.1%、20.4%和20.8%。预计2024-2026年公司归母净利润为1.69/2.37/3.13亿美元，对应现价PE分别为16/11/9倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：行业需求波动的风险，新品推进节奏不及预期的风险，行业竞争格局变化的风险。
