铅锌日评：累库与成本博弈，铅价维持盘整；上有压力下有支撑，锌价区间运行

铅锌日评20250305：累库与成本博弈，铅价维持盘整；上有压力下有支撑，锌价区间运行 202535 指标 单位 今值 变动 近期趋势 SMM1铅锭平均价格 元吨 1697500 000 沪铅期现价格 期货主力合约收盘价 元吨 1722000 023 沪铅基差 元吨 24500 4000 升贴水上海 元吨 4500 升贴水LME03 美元吨 1937 594 价差 升贴水LME315 沪铅近月沪铅连一 美元吨元吨 60591500 382 3500 铅 沪铅连一沪铅连二沪铅连二沪铅连三 元吨元吨 1000 500 1500 期货活跃合约成交量 手2762300 3683 成交持仓 期货活跃合约持仓量 手4635500 252 成交持仓比 060 3520 库存 LME库存 吨 21147500 000 沪铅仓单库存 吨 5258100 145 伦敦铅 LME3个月铅期货收盘价（电子盘） 美元吨201250 090 沪伦铅价比值 856 112 SMM1锌锭平均价格 元吨 2361000 013 沪锌期现价格 期货主力合约收盘价 元吨 2368000 021 沪锌基差 元吨 7000 2000 升贴水上海 元吨 500 500 升贴水天津 元吨 000 升贴水广东 元吨 1000 000 价差 升贴水LME03 升贴水LME315 美元吨美元吨 31024624 119117 锌 沪锌近月沪锌连一沪锌连一沪锌连二 元吨元吨 500 4000 2000 500 沪锌连二沪锌连三 元吨 8500 1000 期货活跃合约成交量 手12896900 2345 成交持仓 期货活跃合约持仓量 手8399300 421 成交持仓比 154 2008 库存 LME库存 吨 16195000 000 沪锌仓单库存 吨 1676700 194 伦敦锌 LME3个月锌期货收盘价（电子盘） 美元吨281950 065 沪伦锌价比值 840 044 1Newmont披露2024年四季度报告，2024年四季度，该矿山生产锌精矿77万金吨，同比提升250，环比提升33；铅精矿29万金吨，同比提升142，环比提升53。2024年全年，该矿山共生产锌精矿258万金吨，较去年提升150；铅精矿96万金吨，较去年 铅 提升88。2025年，Newmont为Peasquito矿山给出的锌精矿指导产量约为236万金吨，铅精矿指导产量约为9万金吨，银产量约为2800万盎司，金产量约为39万盎司。2西南地区某新建大型再生铅炼厂表示，近期处于预备原料阶段，计划4月中旬点火生产。 资讯 1印度Vedanta集团旗下的印度斯坦锌业公司（HindustanZinc）计划在未来5年内将金属产量翻倍，达到每年200万吨。2澳大利亚矿产公司Sandfire公布其2025财年（2024720256）上半年的半年报。在西班牙运营有MATSA矿山，该矿山2025财年上半年（20247202412）共产出锌精矿448万金吨，铅精矿044万金吨，同比分别提升了52和48。公司为整个2025财年（20247 锌 20256）给出的指导产量中，2025财年全年锌精矿产量约为92万吨，铅精矿约为1万吨。公司已获得采矿管理部门批准建设新的尾矿处理设施，计划于2025财年第四季度（2025420256）开始施工。3近期，浙江某大型合金厂停产休息，主要原因是库存较高且仓库空间有限。目前厂方以消耗库存为主，复产时间尚未确定，具体时间将根据实际库存消耗情况来决定。 上一交易日SMM1铅锭平均价格较前日持平，沪铅主力收盘较前一日下跌023。 投资策略 铅 基本面来看，原生铅炼厂基本恢复生产，开工回升，预计3月电解铅产量将大幅提升，环比增幅23个百分点左右；再生铅方面随着原料到货有所增加，前期因原料问题减产企业恢复，安徽、河南、内蒙古地区开工均呈现不同程度回升，市场流通货源增加，但随着再生铅炼厂复产增加，对原料需求度提升，近期多家炼厂表示废电瓶到货良好，原料库存显著增加，但由于市场对3月报废淡季的担忧，废电瓶价格并未下调，为铅价提供下方支撑；需求端来看，多数企业已恢复生产，但因节前下游逢低备库较为充足，且蓄电池市场处于淡季，节后多以消耗原有库存为主，对铅锭采买较为有限，常规补库小高峰并未显现。整体来看，随着检修因素解除，铅锭流通货源增加，下游多以销定产，对铅锭采购需求有限，预计短期铅锭累库趋势难改，铅价承压，与此同时，随着再生铅开工提升，对原料需求旺盛，使得废电瓶价格易涨难跌，为铅价提供支撑，双重因素影响下，预计铅价维持盘整。上一交易日SMM1锌锭平均价较前日下跌013，沪锌主力合约收跌021。上海地区锌锭升水较前日下跌5元吨至5元吨；天津地区锌锭升水较前日持平至0元吨；广东地区锌锭升水较前日持平至10元吨。 锌 基本面来看，炼厂原料备库充足，锌矿加工费持续回涨，上周国产锌精矿加工费上调至3050远金属吨，进口锌矿加工费上调至20美元干吨，部分订单进口加工费已调整至60美元干吨，锌精矿偏紧改善预期逐渐兑现，原料不足对炼厂生产限制减弱，成本端支撑减弱，炼厂利润及生产积极性好转，产量增量趋势明显；下游复产进度持续推进，各板块周度开工环比明显提升，但终端订单回暖尚且有限，下游对锌锭采买谨慎。整体来看，锌市供需双增，宏观情绪偏暖，但受制于下游消费尚未完全恢复，对锌价走势形成拖累，预计短期锌价维持震荡，关注本周国内两会政策。 免责声明：宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。风险提示：期市有风险，投资需谨慎！ 祁玉蓉（F03100031Z0021060），联系电话：01082295006