铅锌日评：累库与成本博弈，铅价维持盘整；上有压力下有支撑，锌价区间运行

铅锌日评20250304：累库与成本博弈，铅价维持盘整；上有压力下有支撑，锌价区间运行 2025/3/4 指标 单位 今值 变动 近期趋势 SMM1#铅锭平均价格 元/吨 16,975.00 0.30% 沪铅期现价格 期货主力合约收盘价 元/吨 17,260.00 0.41% 沪铅基差 元/吨 -285.00 -20.00 升贴水-上海 元/吨 -45.00 - 升贴水-LME0-3 美元/吨 -25.31 0.17 价差 升贴水-LME3-15 沪铅近月-沪铅连一 美元/吨元/吨 -64.41-50.00 -1.30 -85.00 铅 沪铅连一-沪铅连二沪铅连二-沪铅连三 元/吨元/吨 -10.00 10.00 5.00 10.00 期货活跃合约成交量 手43,729.00 11.80% 成交持仓 期货活跃合约持仓量 手47,555.00 -0.62% 成交持仓比 /0.92 12.50% 库存 LME库存 吨 212,650.00 0.00% 沪铅仓单库存 吨 53,357.00 -0.37% 伦敦铅 LME3个月铅期货收盘价（电子盘） 美元/吨1,994.50 0.38% 沪伦铅价比值 /8.65 0.03% SMM1#锌锭平均价格 元/吨 23,640.00 1.11% 沪锌期现价格 期货主力合约收盘价 元/吨 23,730.00 1.30% 沪锌基差 元/吨 -90.00 -45.00 升贴水-上海 元/吨 - 0.00 升贴水-天津 元/吨 - 0.00 升贴水-广东 元/吨 -10.00 5.00 价差 升贴水-LME0-3 升贴水-LME3-15 美元/吨美元/吨 -32.21-47.41 -1.99-8.26 锌 沪锌近月-沪锌连一沪锌连一-沪锌连二 元/吨元/吨 -25.00 45.00 -60.00 15.00 沪锌连二-沪锌连三 元/吨 75.00 10.00 期货活跃合约成交量 手168,467.00 13.68% 成交持仓 期货活跃合约持仓量 手87,685.00 -9.52% 成交持仓比 /1.92 25.64% 库存 LME库存 吨 163,600.00 0.00% 沪锌仓单库存 吨 17,099.00 0.87% 伦敦锌 LME3个月锌期货收盘价（电子盘） 美元/吨2,838.00 1.43% 沪伦锌价比值 /8.36 -0.13% 资讯 铅 1.据了解，安徽某大型再生铅炼厂设备检修结束复产，预计今晚可出铅，短期内或稳定日产精铅500吨。2.SMM调研显示，截至3月3日，铅锭五地库存总量7.02万吨，较2月24日增加1.03万吨，较2月27日增加0.72万吨。 锌 1.SMM调研显示，截至3月3日，锌锭七地库存总量13.65万吨，较2月24日降低0.91万吨，较2月27日降低0.88万吨，国内库存录减。 2.面对矿山资源禀赋下降、冶炼加工费下行的双重压力，中金岭南加大资源拓展力度，成功摘牌天堂铅锌铜矿并启动勘探工作，万侯多金属矿初步探获钨、银金属量达中型规模，凡口矿、广西矿业、迈蒙矿铅锌铜等金属资源量均保持增量，为冶炼板块提供了稳定原料保障，有效缓解了其因加工费下跌带来的经营压力。 上一交易日SMM1#铅锭平均价格较前日上涨0.30%，沪铅主力收盘较前一日上涨0.41%。 投资策略 铅 基本面来看，原生铅炼厂基本恢复生产，开工回升，预计3月电解铅产量将大幅提升，环比增幅23个百分点左右；再生铅方面随着原料到货有所增加，前期因原料问题减产企业恢复，安徽、河南、内蒙古地区开工均呈现不同程度回升，市场流通货源增加，但随着再生铅炼厂复产增加，对原料需求度提升，近期多家炼厂表示废电瓶到货良好，原料库存显著增加，但由于市场对3月报废淡季的担忧，废电瓶价格并未下调，为铅价提供下方支撑；需求端来看，多数企业已恢复生产，但因节前下游逢低备库较为充足，且蓄电池市场处于淡季，节后多以消耗原有库存为主，对铅锭采买较为有限，常规补库小高峰并未显现。整体来看，随着检修因素解除，铅锭流通货源增加，下游多以销定产，对铅锭采购需求有限，预计短期铅锭累库趋势难改，铅价承压，与此同时，随着再生铅开工提升，对原料需求旺盛，使得废电瓶价格易涨难跌，为铅价提供支撑，双重因素影响下，预计铅价维持盘整。上一交易日SMM1#锌锭平均价较前日上涨1.11%，沪锌主力合约收涨1.30%。上海地区锌锭升水较前日持平至0元/吨；天津地区锌锭升水较前日持平至0元/吨；广东地区锌锭升水较前日上涨5元/吨至-10元/吨。 锌 基本面来看，炼厂原料备库充足，锌矿加工费持续回涨，上周国产锌精矿加工费上调至3,050远/金属吨，进口锌矿加工费上调至20美元/干吨，部分订单进口加工费已调整至60美元/干吨，锌精矿偏紧改善预期逐渐兑现，原料不足对炼厂生产限制减弱，成本端支撑减弱，炼厂利润及生产积极性好转，产量增量趋势明显；下游复产进度持续推进，各板块周度开工环比明显提升，但终端订单回暖尚且有限，下游对锌锭采买谨慎。整体来看，锌市供需双增，宏观情绪偏暖，但受制于下游消费尚未完全恢复，对锌价走势形成拖累，预计短期锌价维持震荡，关注本周国内两会政策。 免责声明：宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。风险提示：期市有风险，投资需谨慎！ 祁玉蓉（F03100031,Z0021060），联系电话：010-82295006