铅锌日评：累库与成本博弈，铅价维持盘整；上有压力下有支撑，锌价区间运行
铅锌日评20250304：累库与成本博弈，铅价维持盘整；上有压力下有支撑，锌价区间运行 202534 指标 单位 今值 变动 近期趋势 SMM1铅锭平均价格 元吨 1697500 030 沪铅期现价格 期货主力合约收盘价 元吨 1726000 041 沪铅基差 元吨 28500 2000 升贴水上海 元吨 4500 升贴水LME03 美元吨 2531 017 价差 升贴水LME315 沪铅近月沪铅连一 美元吨元吨 64415000 130 8500 铅 沪铅连一沪铅连二沪铅连二沪铅连三 元吨元吨 1000 1000 500 1000 期货活跃合约成交量 手4372900 1180 成交持仓 期货活跃合约持仓量 手4755500 062 成交持仓比 092 1250 库存 LME库存 吨 21265000 000 沪铅仓单库存 吨 5335700 037 伦敦铅 LME3个月铅期货收盘价（电子盘） 美元吨199450 038 沪伦铅价比值 865 003 SMM1锌锭平均价格 元吨 2364000 111 沪锌期现价格 期货主力合约收盘价 元吨 2373000 130 沪锌基差 元吨 9000 4500 升贴水上海 元吨 000 升贴水天津 元吨 000 升贴水广东 元吨 1000 500 价差 升贴水LME03 升贴水LME315 美元吨美元吨 32214741 199826 锌 沪锌近月沪锌连一沪锌连一沪锌连二 元吨元吨 2500 4500 6000 1500 沪锌连二沪锌连三 元吨 7500 1000 期货活跃合约成交量 手16846700 1368 成交持仓 期货活跃合约持仓量 手8768500 952 成交持仓比 192 2564 库存 LME库存 吨 16360000 000 沪锌仓单库存 吨 1709900 087 伦敦锌 LME3个月锌期货收盘价（电子盘） 美元吨283800 143 沪伦锌价比值 836 013 资讯 铅 1据了解，安徽某大型再生铅炼厂设备检修结束复产，预计今晚可出铅，短期内或稳定日产精铅500吨。2SMM调研显示，截至3月3日，铅锭五地库存总量702万吨，较2月24日增加103万吨，较2月27日增加072万吨。 锌 1SMM调研显示，截至3月3日，锌锭七地库存总量1365万吨，较2月24日降低091万吨，较2月27日降低088万吨，国内库存录减。 2面对矿山资源禀赋下降、冶炼加工费下行的双重压力，中金岭南加大资源拓展力度，成功摘牌天堂铅锌铜矿并启动勘探工作，万侯多金属矿初步探获钨、银金属量达中型规模，凡口矿、广西矿业、迈蒙矿铅锌铜等金属资源量均保持增量，为冶炼板块提供了稳定原料保障，有效缓解了其因加工费下跌带来的经营压力。 上一交易日SMM1铅锭平均价格较前日上涨030，沪铅主力收盘较前一日上涨041。 投资策略 铅 基本面来看，原生铅炼厂基本恢复生产，开工回升，预计3月电解铅产量将大幅提升，环比增幅23个百分点左右；再生铅方面随着原料到货有所增加，前期因原料问题减产企业恢复，安徽、河南、内蒙古地区开工均呈现不同程度回升，市场流通货源增加，但随着再生铅炼厂复产增加，对原料需求度提升，近期多家炼厂表示废电瓶到货良好，原料库存显著增加，但由于市场对3月报废淡季的担忧，废电瓶价格并未下调，为铅价提供下方支撑；需求端来看，多数企业已恢复生产，但因节前下游逢低备库较为充足，且蓄电池市场处于淡季，节后多以消耗原有库存为主，对铅锭采买较为有限，常规补库小高峰并未显现。整体来看，随着检修因素解除，铅锭流通货源增加，下游多以销定产，对铅锭采购需求有限，预计短期铅锭累库趋势难改，铅价承压，与此同时，随着再生铅开工提升，对原料需求旺盛，使得废电瓶价格易涨难跌，为铅价提供支撑，双重因素影响下，预计铅价维持盘整。上一交易日SMM1锌锭平均价较前日上涨111，沪锌主力合约收涨130。上海地区锌锭升水较前日持平至0元吨；天津地区锌锭升水较前日持平至0元吨；广东地区锌锭升水较前日上涨5元吨至10元吨。 锌 基本面来看，炼厂原料备库充足，锌矿加工费持续回涨，上周国产锌精矿加工费上调至3050远金属吨，进口锌矿加工费上调至20美元干吨，部分订单进口加工费已调整至60美元干吨，锌精矿偏紧改善预期逐渐兑现，原料不足对炼厂生产限制减弱，成本端支撑减弱，炼厂利润及生产积极性好转，产量增量趋势明显；下游复产进度持续推进，各板块周度开工环比明显提升，但终端订单回暖尚且有限，下游对锌锭采买谨慎。整体来看，锌市供需双增，宏观情绪偏暖，但受制于下游消费尚未完全恢复，对锌价走势形成拖累，预计短期锌价维持震荡，关注本周国内两会政策。 免责声明：宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。风险提示：期市有风险，投资需谨慎！ 祁玉蓉（F03100031Z0021060），联系电话：01082295006
