铅锌日评：下游采买有限，铅价承压；上有压力下有支撑，锌价区间运行

铅锌日评20250221：下游采买有限，铅价承压；上有压力下有支撑，锌价区间运行 2025/2/21 指标 单位 今值 变动 近期趋势 铅 沪铅期现价格 SMM1#铅锭平均价格期货主力合约收盘价沪铅基差 元/吨元/吨元/吨 16,850.0017,155.00-305.00 0.00%1.12%-190.00 价差 升贴水-上海升贴水-LME0-3 升贴水-LME3-15 沪铅近月-沪铅连一沪铅连一-沪铅连二沪铅连二-沪铅连三 元/吨美元/吨美元/吨元/吨元/吨 元/吨 -25.00-41.00-78.13-30.00 -- - -3.821.39 10.0010.0010.00 成交持仓 期货活跃合约成交量期货活跃合约持仓量 成交持仓比 手20,863.00手23,271.00 /0.90 -44.15%-11.27%-37.05% 库存 LME库存沪铅仓单库存 吨吨 219,100.00 43,528.00 0.00% -1.65% 伦敦铅 LME3个月铅期货收盘价（电子盘） 沪伦铅价比值 美元/吨2,004.00/8.56 0.58%0.54% 锌 沪锌期现价格 SMM1#锌锭平均价格期货主力合约收盘价沪锌基差 元/吨元/吨元/吨 23,860.0024,145.00-285.00 -0.04% 0.92% -230.00 价差 升贴水-上海升贴水-天津升贴水-广东 升贴水-LME0-3 升贴水-LME3-15 沪锌近月-沪锌连一沪锌连一-沪锌连二沪锌连二-沪锌连三 元/吨元/吨元/吨美元/吨美元/吨元/吨元/吨 元/吨 -20.00-40.00-20.00-35.49-37.29 -55.0085.00 -15.00-5.005.001.1611.225.0020.0015.00 成交持仓 期货活跃合约成交量期货活跃合约持仓量 成交持仓比 手87,286.00手62,412.00 /1.40 9.23% -7.89% 18.58% 库存 LME库存沪锌仓单库存 吨吨 156,275.00 18,407.00 0.00% -1.07% 伦敦锌 LME3个月锌期货收盘价（电子盘） 沪伦锌价比值 美元/吨2,923.00/8.26 1.69% -0.75% 资讯 铅 1.市场消息显示，江西地区的一家再生铅炼厂近期计划复产。该厂正在观察废料到货情况，如果条件允许，将在3月3日左右点火烘炉 。 2.SMM调研显示，截至2月20日，SMM铅锭五地库存总量5.96万吨，较2月13日增加0.73万吨，较2月17日增加0.62万吨。3.据外电2月19日消息，世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2024年12月，全球精炼铅产量为115.72万吨，消费量为 117.24万吨，供应短缺1.52万吨。2024年1-12月，全球精炼铅产量为1340.19万吨，消费量为1345.67万吨，供应短缺5.48万吨。 锌 1.Lundin发布2024年第四季度财报，其第四季度锌精矿产量为5.19万吨，2024年锌精矿产量为19.17万吨。其中，Zinkgruvan2024年锌精矿产量8.21吨，Neves-Corvo2024年锌精矿产量10.96吨。2.KazMineral发布四季度报，报告显示2024年第四季度锌精矿金属量为1.15万吨，2024年总计锌精矿金属量为4.28万吨，全年产量同比降低约16.7%。3.SMM调研显示，截至2月20日，SMM锌锭七地库存总量13.71万吨，较2月13日增加1.38万吨，较2月17日增加0.15万吨，国内库存录增。4.据外电2月19日消息，世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2024年12月，全球锌板产量为118.49万吨，消费量为114.73万吨，供应过剩3.75万吨。2024年1-12月，全球锌板产量为1392.85万吨，消费量为1391.62万吨，供应过剩1.23万吨。 上一交易日SMM1#铅锭平均价格较前日持平，沪铅主力收盘较前一日上涨1.12%。 铅 基本面来看，节后原生铅炼厂陆续复产，上周河南地区春节减产企业生产逐渐恢复至常规水平，另有两家炼厂粗铅生产恢复但电解铅产量预计本周恢复，湖南地区多家炼厂粗铅生产趋于稳定，预计本周提产，云南地区前期减产也已恢复正常，电解铅产量稳中有升；再生铅方面开工亦稳步提升，废电瓶回收商陆续复产，供应有所缓和但报价依旧坚挺，价格易涨难跌，成本端支撑较强；需求端来看，多数企业于正月十五之后恢复生产，但因节前下游逢低备库较为充足，节后多以消耗原有库存为主，对铅锭采买较为有限。整体来看，铅市供需双增，但下游采买有限，各地现货由升水转为贴水，且贴水幅度加大，预计短期铅锭累库趋势难改，铅价或承压偏弱整理，考虑原料端支撑尚存，预计下行空间有限，后续仍需关注下游复产进度及采买积极性。 投资策略 上一交易日SMM1#锌锭平均价较前日下跌0.04%，沪锌主力合约收涨0.92%。上海地区锌锭升水较前日下跌15元/吨至-20元/吨；天津地区锌锭升水较前日下跌5元/吨至-40元/吨；广东地区锌锭升水较前日上涨5元/吨至-20元/吨。 锌 基本面来看，炼厂原料备库充足，锌矿加工费持续回涨，上周国产锌精矿加工费上调至2,750远/金属吨，进口锌矿加工费上调至20美元/干吨，锌精矿偏紧改善预期逐渐兑现，原料不足对炼厂生产限制减弱，成本端支撑减弱，炼厂利润及生产积极性好转，产量增量趋势明显；下游复产进度持续推进，周度开工环比明显提升，分板块来看，镀锌企业基本恢复生产，但黑色走势偏弱，镀锌订单不佳，压铸锌合金企业及氧化锌企业复产亦较多，但消费尚未见明显好转，下游板块本周亦有复产企业，预计开工将进一步回升。整体来看，国内将实施更加积极的财政政策和货币政策，支持民营企业积极参与“两重两新”，市场情绪较好，基本面来看，矿端趋势趋势明朗，虽然炼厂产量暂无明显改善，但后续增量趋势不变，加之下游消费表现较弱，对锌价形成拖累，宏观情绪与基本面趋松相背离，锌价方向性暂不明确，短期震荡整理为主，后续持续关注政策指引及下游复苏情况。 免责声明：宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。风险提示：期市有风险，投资需谨慎！ 祁玉蓉（F03100031,Z0021060），联系电话：010-82295006