铅锌日评：累库与成本博弈，铅价维持盘整；上有压力下有支撑，锌价区间运行

铅锌日评20250225：累库与成本博弈，铅价维持盘整；上有压力下有支撑，锌价区间运行 2025225 指标 单位 今值 变动 近期趋势 SMM1铅锭平均价格 元吨 1690000 000 沪铅期现价格 期货主力合约收盘价 元吨 1716000 023 沪铅基差 元吨 26000 4000 升贴水上海 元吨 4500 升贴水LME03 美元吨 3266 113 价差 升贴水LME315 沪铅近月沪铅连一 美元吨元吨 82194500 225500 铅 沪铅连一沪铅连二沪铅连二沪铅连三 元吨元吨 500500 1500 500 期货活跃合约成交量 手3906300 1602 成交持仓 期货活跃合约持仓量 手4878800 499 成交持仓比 080 1050 库存 LME库存 吨 22055000 000 沪铅仓单库存 吨 4693300 125 伦敦铅 LME3个月铅期货收盘价（电子盘） 美元吨198500 087 沪伦铅价比值 864 112 SMM1锌锭平均价格 元吨 2388000 050 沪锌期现价格 期货主力合约收盘价 元吨 2399000 004 沪锌基差 元吨 11000 13000 升贴水上海 元吨 2500 500 升贴水天津 元吨 3500 500 升贴水广东 元吨 6000 500 价差 升贴水LME03 升贴水LME315 美元吨美元吨 39405242 487 1742 锌 沪锌近月沪锌连一沪锌连一沪锌连二 元吨元吨 2000 2000 2000 1500 沪锌连二沪锌连三 元吨 7000 2000 期货活跃合约成交量 手14069600 4534 成交持仓 期货活跃合约持仓量 手8186200 6563 成交持仓比 172 1225 库存 LME库存 吨 16100000 000 沪锌仓单库存 吨 1855100 389 伦敦锌 LME3个月锌期货收盘价（电子盘） 美元吨284500 257 沪伦锌价比值 843 268 资讯 铅 1天能集团（濮阳）再生资源有限公司年处理33万吨废旧铅蓄电池（含铅废料）无害化资源化高效综合利用项目环境影响评价第一次公示。 2SMM调研显示，截至2月24日，SMM铅锭五地库存总量599万吨，较2月17日增加066万吨，较2月20日增加约400吨。 锌 1SMM调研显示，截至2月24日，SMM七地锌锭库存总量1456万吨，较2月17日增加1万吨，较2月20日增加085万吨，国内库存录增。22月21日【LME03锌】贴水3453美元吨，持仓229945手增2715手，总成交71886手。 上一交易日SMM1铅锭平均价格较前日持平，沪铅主力收盘较前一日上涨023。 投资策略 铅 基本面来看，原生铅炼厂基本恢复生产，开工回升；再生铅方面随着原料到货有所增加，前期因原料问题减产企业恢复，安徽、河南、内蒙古地区开工均呈现不同程度回升，市场流通货源增加，但随着再生铅炼厂复产增加，对原料需求度提升，废电瓶货源有限，价格易涨难跌，为铅价提供下方支撑；需求端来看，多数企业于正月十五之后恢复生产，但因节前下游逢低备库较为充足，且蓄电池市场处于淡季，节后多以消耗原有库存为主，对铅锭采买较为有限，常规补库小高峰并未显现。整体来看，铅市供需双增，但下游采买有限，各地现货由升水转为贴水，且贴水幅度加大，预计短期铅锭累库趋势难改，铅价承压，与此同时，随着再生铅开工提升，对原料需求旺盛，使得废电瓶价格易涨难跌，为铅价提供支撑，双重因素影响下，预计铅价维持盘整。上一交易日SMM1锌锭平均价较前日下跌050，沪锌主力合约收涨004。上海地区锌锭升水较前日下跌5元吨至25元吨；天津地区锌锭升水较前日上涨5元吨至35元吨；广东地区锌锭升水较前日下跌5元吨至60元吨。 锌 基本面来看，炼厂原料备库充足，锌矿加工费持续回涨，上周国产锌精矿加工费上调至2750远金属吨，进口锌矿加工费上调至20美元干吨，锌精矿偏紧改善预期逐渐兑现，原料不足对炼厂生产限制减弱，成本端支撑减弱，炼厂利润及生产积极性好转，产量增量趋势明显；下游复产进度持续推进，各板块周度开工环比明显提升，但终端订单回暖尚且有限，下游对锌锭采买谨慎。整体来看，锌市供需双增，宏观情绪偏暖，但受制于下游消费尚未完全恢复，对锌价走势形成拖累，预计短期锌价维持震荡，后续持续关注政策指引及下游复苏情况。 免责声明：宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。风险提示：期市有风险，投资需谨慎！ 祁玉蓉（F03100031Z0021060），联系电话：01082295006