2025年3月份沥青期货行情策略展望：沥青需求有待释放，裂解已修复至中性

核心观点

• 供应端：2025年1月，国内沥青产能减少195万吨。3月排产环比回升，但同比去年仍有所下滑，预计3月总供应环比增加14.8%至249.28万吨。
• 需求端：2月需求受春节影响复工缓慢，3月各地天气转暖，市场需求或将稳步回升，预计3月沥青总需求或将环比增加27.21%至225.95万吨，同比预计将下降6.32%。
• 库存端：2月炼厂沥青小幅累库，社会库持续累库，预计3月国内沥青需求虽继续回升，但仍将以累库为主。
• 整体来看：3月沥青振荡偏弱运行。前期原材料短缺叠加炼厂限量，推高沥青价格，沥青估值修复至中性，需求尚未完全释放，供应季节性回升，原材料供应担忧有所缓解，成本端油价疲软，沥青价格预计振荡偏弱运行。

关键数据

• 2025年1月，国内沥青产能为7921万吨，环比下降195万吨，同比下降195万吨。
• 2025年1月，国内沥青产量205.9万吨，环比下降16.29万吨，同比下降3.71万吨。
• 2025年3月，中石油、中石化、中海油、地炼分别环比+6.99、+10、+1.5、+11.15万吨至31.9、60、18.5、109.35万吨，总排产量环比增加29.64万吨至219.75万吨。
• 2025年2月，国内沥青厂家库存149.95万吨，社会库存101.72万吨。
• 2025年3月，国内沥青总需求或将环比增加27.21%至225.95万吨，同比预计将下降6.32%。

研究结论

• 跨品种套利：沥青裂解套利暂且观望。
• 期现套利：BU2503、BU2504、BU2505、BU2506、BU2507、BU2508期现套利暂且观望。
• 跨期套利：BU2503-2504、BU2504-2505、BU2505-2506、BU2506-2507、BU2507-2508均暂且观望。
• 期权：暂且观望。