2026年3月份沥青期货行情策略展望：节后需求有待兑现，跟随成本波动为主

——2026年3月份沥青期货行情策略展望 海证期货研究所2026年2月27日 沥青核心观点 ➢供应端：四川石化1月新增20万吨沥青产能，国内沥青总产能增加至7941万吨。2月，中石油、中石化、中海油、地炼环比分别+7.25、+11.3、±0、+3万吨至40.5、52、19.5、119万吨，总排产量环比增加21.55万吨至231万吨，环比增幅10.29%，同比2025年3月实际产量增加8.34万吨，增幅3.75%。中化泉州、弘润石化等部分炼厂生产沥青积极性偏低，由于原料供应受限，东明石化、新海石化沥青尚无生产计划，齐成石化、岚桥石化已于2月下旬恢复生产沥青，3月将继续生产，其他部分炼厂3月沥青有一定排产计划，稳定交付合同。我们预计，国内沥青3月总供应将环比增加10.47%至259万吨。 ➢需求端：3月，节后复工复产，受限于气温偏低以及资金不足，交运及需求或缓慢恢复。当前沥青出货量、防水卷材开工率及改性沥青开工率均处于季节性低位缓慢回升过程中，下游施工需求的恢复仍需一段时间。我们预计3月沥青总需求将环比增加19.63%至255.4万吨。 ➢库存端：2月炼厂沥青小幅累库，社会库持续累库。我们预计，3月沥青或将继续以累库为主。 ➢整体来看，3月，沥青排产同环比双增，需求恢复仍需一段时间，预计供需略宽松，仍以累库为主，沥青估值虽稍有回落但依然偏高，继续关注委内瑞拉原油流向，绝对价格以跟随成本端波动为主，预计维持振荡运行；跨品种套利暂且观望；BU2603、BU2604期现无风险套利持有，月差正套暂且观望；产业客户累沽持有。 沥青及原油价格走势 ➢2月，沥青价格振荡下行。节前，受原油价格下跌，沥青价格跟随下行。且临近春节，沥青刚性需求降至低位，原油价格上涨，沥青价格仍以振荡运行为主，走势弱于原油。节后，受伊朗局势带动，沥青价格小幅跳空高开，但需求恢复缓慢，且原油价格在地缘释放后振荡运行，沥青价格跟随弱势盘整为主。 ➢1月，国内沥青装置产能为7941万吨，环比增加20吨，同比增加20万吨，四川石化新增20万吨沥青产能。 二、供给端：国内沥青产量及开工率环比下降、同比增加 ➢1月，国内沥青产量228.83万吨，环比下降14.14万吨，同比增加22.93万吨；国内沥青开工率为34.58%，环比下降2.23个百分点，同比增加3.39个百分点。 二、供给端：沥青估值回落 ➢截至2月27日当周，沥青毛利-90元/吨（-122），沥青生产成本3230元/吨（+20），国内稀释沥青港口库存77万吨（-3），山东稀释沥青港口库存小幅回落，持续关注委内瑞拉原油供应，沥青估值回落。 ➢山东齐成常减压装置2月23日复产沥青，日产1500吨，库存低位。 ➢山东岚桥常减压装置2025年10月10号开始检修，2026年2月21日装置开工，沥青日产3000吨左右，2月26日恢复出货，主供前期合同。 二、供给端：沥青开工率周环比增加1.19个百分点至30.21% ➢从百川3月排产数据来看，中石油环比增加7.25万吨至40.5万吨；中石化环比增加11.3万吨至52万吨；中海油环比持平19.5万吨；地炼环比增加3万吨至119万吨；总排产量环比增加21.55万吨至231万吨，环比增幅10.29%，同比2025年3月实际产量增加8.34万吨，增幅3.75%。中化泉州、弘润石化等部分炼厂生产沥青积极性偏低，由于原料供应受限，东明石化、新海石化沥青尚无生产计划，齐成石化、岚桥石化已于2月下旬恢复生产沥青，3月将继续生产，其他部分炼厂3月沥青有一定排产计划，稳定交付合同。 二、供给端：进口沥青边际影响量不大 ➢12月，国内沥青进口38.30吨，环比下降5.47万吨，同比增加16.96万 吨 ； 沥 青 进 口 依 赖 度9.55%，环比增加0.16个百分点，同比增加0.32个百分点。沥青进口资源边际影响并不大。 ➢四川石化1月新增20万吨沥青产能，国内沥青总产能增加至7941万吨。2月，中石油、中石化、中海油、地炼环比分别+7.25、+11.3、±0、+3万吨至40.5、52、19.5、119万吨，总排产量环比增加21.55万吨至231万吨，环比增幅10.29%，同比2025年3月实际产量增加8.34万吨，增幅3.75%。中化泉州、弘润石化等部分炼厂生产沥青积极性偏低，由于原料供应受限，东明石化、新海石化沥青尚无生产计划，齐成石化、岚桥石化已于2月下旬恢复生产沥青，3月将继续生产，其他部分炼厂3月沥青有一定排产计划，稳定交付合同。我 们 预 计，国 内 沥 青3月 总 供 应 将 环 比 增 加10.47%至259万吨。 三、需求端：沥青需求淡季 ➢11月，交通固定资产投资23281595万元，环比下降4.02%，同比下降5.74%；全国公路建设21539575万 元，环 比 下 降5.08%，同 比 下 降4.50%。 ➢1月，主要企业沥青混凝土摊铺机销量124台，环比增加17台，同比增加38台。 三、需求端：沥青出货量、防水及改性开工率均季节性低位缓慢回升 ➢截至2月27日当周，国内沥青出货量13.04万吨，环比下降0.13万吨；道路改性沥青开工率4%，环比增加4个百分点；防水卷材沥青开工率3%，环比增加3个百分点。 ➢12月，沥青道路、防水、船燃、焦化市场消费量分别为185.16、33.20、13.7、36.68万吨，沥青刚性需求低位。 ➢3月，节后复工复产，受限于气温偏低以及资金不足，交运及需求或缓慢恢复。当前沥青出货量、防水卷材开工率及改性沥青开工率均处于季节性低位缓慢回升过程中，下游施工需求的恢复仍需一段时间。我们预计3月沥青总需求将环比增加19.63%至255.4万吨。 ➢截至2月27日当周，国内沥青厂家库存91.6（+2.74）万吨，其中，华北、华东、华南、东北、西北、西南、华中地区沥青厂家库存分别为22.9（+1.64）、41（+0.7）、6.1（+0.3）、12.15（+0.1）、6.7（+0.5）、1.8（+0.1）、0.95（-0.6）万吨。 ➢截 至2月27日 当 周，国 内 沥 青 社 会 库 存180.08（+15.77）万吨，其中，华北、华东、华南、东北、西北、西南、华中地区沥青社会库存分别为8.66（+0.4）、97.99（8.19）、18.79（+1.58）、10.13（+2.35）、21.64（+1.51）、14.17（+1.31）、8.7（+0.43）万吨。 ➢3月，沥青排产同环比双增，需求恢复仍需一段时间，预计供需略宽松，仍以累库为主，沥青估值虽稍有回落但依然偏高，继续关注委内瑞拉原油流向，绝对价格以跟随成本端波动为主，预计维持振荡运行； ➢跨品种套利：暂且观望； ➢期现及跨期套利：BU2603、BU2604期现无风险套利持有，月差正套暂且观望； ➢期权：产业客户累沽持有。 郑梦琦（交易咨询号：Z0016652）：海证期货能化研究员，经济学硕士，专注于能源版块品种研究，覆盖品种包括原油、沥青、燃料油、低硫燃料油以及LPG，2022-2024年期货日报连续三年最佳工业品分析师，2025年最佳能源化工分析师，多次在期货日报、陆家嘴大宗商品论坛等平台发表研究报告，曾多次接受期货日报、新华财经、中国证券报、每日经济新闻等多家媒体的采访，观点被多家媒体转载。 未来因您而为 法律声明 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。预估数据系研究员计算所得，实际产生金额可能存在偏差，以实际产生为准。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为海证期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 Thanks!