2025年2月份沥青期货行情策略展望：沥青需求季节性低位，关注节后复工复产

核心观点

• 供应端：1月新增产能与淘汰产能相抵消后，国内沥青产能共计减少195万吨。2月排产数据显示，总排产量环比下降4.73%，同比增加6.14%，主要由于地炼排产下滑，受燃料油消费税抵扣预期及需求淡季影响。预计2月国内沥青总供应环比下降4.44%至217.13万吨。
• 需求端：春节前后，终端道路施工需求及中下游备货需求降至全年季节性低位。预计2月沥青总需求环比下降18.25%至175.87万吨，但考虑到春节偏早及需求预期好于去年，同比预计将增加9.87%。
• 库存端：1月炼厂沥青小幅累库，社会库低位回升。预计2月国内沥青将继续以累库为主。
• 整体来看：2月沥青需求降至低位，供应小幅下滑，沥青生产利润长期低位，燃料油消费税抵扣将加剧成本负担，或影响沥青后续原材料及生产，成本端有支撑，沥青价格暂且以振荡思路对待，节假日前后谨慎操作。

关键数据

• 1月新增中石油吉林石化40万吨沥青产能，淘汰沥青产能共计235万吨。
• 2月总排产量190.11万吨，环比下降9.44万吨，同比增加11万吨。
• 1月国内沥青厂家库存147.31万吨，社会库存64.85万吨。
• 2月沥青总需求预计175.87万吨，环比下降18.25%，同比增加9.87%。

研究结论

• 跨品种套利：沥青裂解套利暂且观望。
• 期现套利：BU2502期现无风险套利空间打开，买鑫渤海70#沥青卖BU2502春节前获利离场，或持有至到期，BU2503、BU2504、BU2505、BU2506、BU2507期现套利暂且观望。
• 跨期套利：BU2502-2503、BU2503-2504、BU2504-2505、BU2505-2506、BU2506-2507均暂且观望。
• 期权：暂且观望。