油脂油料2025年中期投资策略：周期与扰动共舞

2025年上半年国际油脂油料市场整体偏弱。油料端，南美大豆大增产压制国际价格，市场先交易预期丰产导致价格下跌，后因边际预期差出现反弹，整体呈现宽松格局；国内豆粕受南美产量预期差及中美贸易摩擦影响，价格重心上移。油脂端，东南亚棕榈油季节性增产驱动价格重心下移，但因供需矛盾不大，表现为抵抗式下跌。

展望25/26年度，全球大豆供需双增，库存创历史新高，预期宽松格局。供给方面，全球大豆面积预期减少，但单产创历史新高，产量预期小增，主要来自南美；需求方面，全球大豆需求预期增长1400万吨，中国需求增量610万吨，其他国家需求增量大幅下降。油脂市场预期供需双增，库存难建，库存消费比处于低位。供给方面，全球八大油脂总产量预期增长500万吨，葵油是主要贡献者；需求方面，全球油脂消费预期增长500万吨，生柴消费增长300万吨，食用消费增加200万吨。

定价思考方面，大豆处于弱现实、弱预期阶段，低估值，后期关注新的预期或预期差机会；油脂处于弱现实、强预期阶段，中性估值，板块多配。操作建议采取震荡策略，倾向于低位多配，关注品种的季节性。风险提示产区天气、政策等外生变量。