民营企业AI科创总动员--从经济四周期配置大类资产3月篇

大类资产配置专题报告2025年3月3日 研究员：于军礼从业资格证号：F0247894交易咨询资格：Z0000112 摘要： 民营企业AI科创总动员 从经济四周期配置大类资产3月篇 联系邮箱：yujunligreendhcom 格林大华期货交易咨询业务资格：证监许可【2011】1288号 成文时间：2025年3月3日星期一 更多精彩内容请关注格林大华期货官方微信 DeepSeek打开了AI极低成本、大规模、本地化部署应用的极广阔空间。击破美国堆算力壁垒，中美重回同一条AI起跑线。 AI极低成本的大规模应用将带来全球生产力的大迸发。人类社会正在进入科幻世界，未来已来。 最高规格的民营企业座谈会召开，民营企业AI科技创新吹响冲锋号，中国展开AI科创总动员。 AI进入极低成本大规模应用时代，中美企业展开全方位AI应用竞争，类比抗日战争持久战结束后的“解放战争拖不得”。 AI人形机器人是中美AI终极之战，中国有望在2030年胜出。美国开征对等关税，全球供应链开始重构。 中国权益市场AI科创价值重估，春季攻势进行时，全球对冲基金大规模涌入中国科创资产。 全球制造业进入上行期，提振大宗商品需求。黄金实物短缺。 短久期国债收益率持续上行。 美国关税再加码，人民币弹性防守。各项大类资产3月展望： 权益类资产：中国权益资产AI科创价值重估，春季攻势进行时；大宗商品：全球制造业进入上行区间，提振大宗商品需求； 黄金白银避险资产：黄金实物短缺； 债券类资产：短久期国债收益率持续上行； 外汇资产：美国关税再加码，人民币弹性防守； 前言 四大经济周期定义 1、基钦周期： 约瑟夫基钦（JosephKitchin），英国统计学家。他在1923年发表的论文《经济因素的周期和趋势》中，对18901922年间英国和美国的商业周期进行了研究，发现了经济短周期 （Businesscycle）运行的规律。基钦发现金融和商业数据中银行信贷活动、大宗商品价格、利率存在着3年半左右的周期波动规律，并且三者之间存在着领先与滞后的相对关系。后人将基钦观察到的经济周期波动，命名为基钦周期，也称为经济短周期。 2、朱格拉周期： 1862年法国医生、经济学家克里门特朱格拉CJuglar在《论法国、英国和美国的商业危机以及发生周期》一书中首次提出资本主义经济存在着910年的周期波动。“朱格拉周期”也称为制造业投资周期，又称中周期。 3、库兹涅茨周期： 1930年，美国经济学家库兹涅茨（SKuznets）提出了存在一种与房屋建筑业活动相关的经济周期，这种周期平均长度为20年。被称为“库兹涅茨”周期，也称建筑业周期。 4、康波周期： 俄国经济学家康德拉季耶夫（NDCodrulieff）于1925年提出资本主义经济中存在着5060年一个的周期，故称“康德拉季耶夫”周期，也称长周期。康波周期分为复苏、繁荣、衰退、萧条四个阶段。康波萧条期是康波周期大循环中最动荡的周期时段，通常会充斥着混乱 、战争、饥荒、大通胀、货币剧烈贬值等现象。 人类社会重大的科技创新通常出现于康波萧条期，因此康波周期也被称为科技创新周期。每一轮科技创新周期都会有一个科创中心国，本轮科技创新周期的中心国是中国。人工智能是本轮科创大时代最伟大的科技创新。AI人形机器人是本轮科技创新的终极代表。 DeepSeek打开了AI极低成本、大规模、本地化部署的极广阔应用空间，将带来全球生产力的大迸发。 人类社会正在进入科幻世界，未来已来。 一、DeepSeek打开了AI极低成本、大规模、本地化部署应用的极广阔空间。击破美国算力壁垒，中美重回同一条AI起跑线 1月20日，中国私募基金幻方量化旗下的DeepSeek公司发布了开源大模型DeepSeekR1，震憾全世界，被视为OpenAI发布ChatGPT后最具里程碑意义的事件。 DeepSeek通过算法创新，极大幅度的降低了训练和推理成本，并且可以本地化部署到台式机和笔记本电脑，未来可以极低成本大规模部署到各类智能终端，打开了AI极低成本、大规模 、本地化部署应用的极广阔空间。 “天不生我DeepSeek，AI万古如长夜”，这句话，最能揭示DeepSeek对AI发展的量程碑式意义。中国人以算法开源的方式，为AI的大发展贡献了中国智慧。 自OpenAI发布ChatGPT以来，堆算力成为美国大型科技公司主流的商业发展模式，以英伟达为代表的高端AI芯片成为竞争核心。为阻碍中国AI发展，美国政府限制中国高制程光刻机，只允许英伟达对中国出售低性能芯片，希望用算力困住中国。 DeepSeek通过算法创新，打破了算力的硬件瓶径，击破了美国算力壁垒，也击垮了美国大科技公司堆算力商业模式的护城河。 中美AI竞争，重回同一条起跑线。 二、AI极低成本的大规模应用将带来全球生产力的大迸发。人类社会正在进入科幻世界 ，未来已来 中国的各行各业都在快速接入DeepSeek，快速进入AI世界，各家企业纷纷展开DeepSeek的本地化部署。 美国各大科技公司纷纷接入DeepSeek，印度和韩国宣称要在DeepSeek基础上建立AI强国。AI定律已诞生，算力成本每年下降90。 AI极低成本的大规模应用将深刻改造各行各业，大幅提升各行各业的运行效率，指数级加速大规模科技创新，带来全球生产力的大迸发。 人类社会正在进入科幻世界，未来已来。 三、最高规格的民营企业座谈会召开，民营企业AI科技创新吹响冲锋号，中国展开AI科创总动员 继2018年之后，2025年2月17日，中国最高规格的民营企业座谈会再次召开。总书记发表讲话，强调民营经济发展前景广阔大有可为，民营企业和民营企业家大显身手正当其时。 会议C位发言的任正非，代表中国科技发展的独立自主。宇数王兴兴发言，代表AI人形机器人的未来发展核心。 民营企业是中国纳税的主体、就业的主体、科技创新的主体。 最高规格民营企业座谈会的召开，标志着民营企业AI科技创新吹响冲锋号，中国展开了AI科创总动员。 四、AI进入极低成本大规模应用时代，中美企业展开全方位AI应用竞争，类比抗日战争持久战结束后的“解放战争拖不得”。 DeepSeek横空出世前，中国和美国在打算力战，中国需要在光刻机、AI芯片领域持续突破 ，大模型掌控在大型科技公司手中。 算力战时期，如同中国的抗日战争日代，是持久战，急不得。 DeepSeek横空出世后，美国算力壁垒被击碎，AI进入低成大规模应用时代。在AI应用时代 ，中国凭借14亿人口的C端，凭借最强大制造业的B端，在AI应用上拥有巨大优势。AI进入应用时代，如同中国的进入解放战争时期，“解放战争拖不得”。 民营企业座谈会的召开，标志着中国已展开AI科创总动员。 五、AI人形机器人是中美AI终极之战，中国有望在2030年胜出 AI将深刻改变整个世界，DeepSeek横空出世后，意味着AI大模型未来可以部署到任何一款智能终端，AI手机、AI手表、AI眼镜都会相继续出现。 军事上，AI战斗机、AI无人机、AI军舰、AI坦克、AI自行火炮、AI机器狼，都会快速涌现 。 AI竞争最核心的领域，是AI人形机器人。在央视春晚人形机器人转手绢后，宇数人形机器 人已进行为自由跳舞、表演武术，天工人形机器人可以自由奔跑，上下楼梯。月23日晚，深 圳众擎机器人科技公司成功完成全球首例人形机器人前空翻特技，标志着机器人技术在运动与灵活性方面取得重大进展。 2025年是AI人形机器人的量产元年，AI人形机器人将快速进入众多门类制造业工厂打螺丝 ，随后进入各类接触性服务业提供热情服务，而后进入家庭进行煎炒烹炸、洗衣拖地看孩子。AI人形机器人是中美AI大战的终极之战。美国目前领先的是特斯拉、Figure，中国涌现的 是宇数、天工、众擎等十八金刚，华为、阿里、小米、小鹏已宣布下场，中国的十八金刚很快将壮大为八百罗汉。 中国众多新能源车性价比、迭代速度已远超特斯拉，华为智驾领先特斯拉，比亚迪的全民智驾将智驾门槛下移至7万元的车型。 中国企业在人形机器人的各个成本环节拥有强大的成本优势，中国强大的制造业、多层次的服务业、需求繁多的家庭，将为AI人形机器人提供持续快速迭代的海量大数据来源。 AI人形机器人，每一天都在快速进化。 在2030年左右，中国有望在中美AI人形机器人终极之战中胜出。引领人类社会，进入康波复苏期。 六、美国开征对等关税，全球供应链开始重构 美国已经宣布对钢铝征收25关税，准备对汽车征收25关税，相当于对地球上的全部经济体开打关税战。 特朗普2月25日再次声明，对加拿大和墨西哥的25关税将在3月4日开征。 共和党政府宣称，将对各大经济体征收对等关税，尤其是征收增值税、数字税的国家，印度、欧盟、韩国、日本、越南等国首当其冲。 特朗普征收关税的本质，是要实现美国制造业的持续回流。 在美国的关税大棒下，苹果公司2月24日宣布在美国总额高达5000亿美元的投资计划，将与富士康合作，在休斯敦建立一个占地25万平方英尺的服务器制造工厂，用于生产AppleIntelligence服务器。计划在全美范围内招聘约2万名新员工。特朗普透露称，苹果之所以在本土投资，是因为不想支付关税。 日本汽车产业准备加大在美国本土的汽车产量。 美国关税战后，为规避关税成本，美国必然出现更大规模的制造业回流，美国进口的资本品和中间品将大幅增加。从而带动欧盟资本品、中国资本品和中间品出口的持续增加。 全球供应链开始重构，美国新建供应链将阶段性增加大宗商品的需求。 七、中国权益市场AI科创价值重估，春季攻势进行时，全球对冲基金大规模涌入中国科创资产 资料来源：WIND格林大华研究院 中国DeepSeek横空出世后，全球认识到了中国科技创新的重大价值，中国科技资产面临整体性重估。 对冲基金作为投资界嗅觉最敏锐的生物群，率先大举买入中国资产，包括港股，也包括A股，硬生生将恒生科技指数持续推涨出2024年10月以来的新高。 据高盛报告，2月14日至20日期间，对冲基金加大了对亚洲股市的押注意愿，目前已升至2016年以来的最高水平。其中，A股和港股占资金流入的近一半。 摩根士丹利策略师表示，中国股市，特别是离岸市场，正在发生结构性转变，将带来可持续的净资产收益率（ROE）和估值复苏。 一名新加坡资管巨头坦言，美国资产泡沫化、印度股市熄火、日元套利交易反转三大因素 ，正迫使全球资金重新配置。“卖出美印日，买入中国”成为季度末业绩排名的“救命稻草” 。 亚洲现在是MSCI全球市场股指中增持最高的地区，这是以对冲基金撤出北美为代价。高盛近期的报告称，截至2月21日的两周内，对冲基金以六个月来最快的速度撤出美国科技和媒体类股票。 国常会指出，要大力促进科技消费，用好我国应用场景丰富、技术迭代能力强等优势，加快人工智能技术推广，释放人工智能终端产品等消费潜力。 首批13只科创综指ETF全部结募，发行规模合计已超过200亿元。第二批科创综指ETF的发行也已拉开帷幕。随着科创综指ETF的发行，中小投资者将能够通过ETF间接投资绝大部分的科创板标的，从而打通资金流入科创板小盘股的通道。随着资金的流入推动股价上涨，形成正反馈后，资金有望源源不断地流入。 科创50指数作为本轮科创行情的风向标，已经在2月21日结束了自2024年10月已来的大型整理平台，实现了向上突破。上升趋势一旦形成，将运行较长的时间。至于2月28日周五的大跌，可以理解为科创50指数平台突破后的技术性回抽确认。 ETF中，AI大规模应用将指数级提振芯片需求，利好科创芯片ETF为代表的芯片类ETF。野村证券称美国可能完全断供对中国的AI芯片供应，从反向角度想，是将AI芯片大市场让渡给了中国本土芯片企业。 AI人形机器人是未来最强劲的风口，机器人ETF空间广阔。 四大股指期货指数中，中证1000指数科技含量最高，上涨空间最广阔。