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从经济四周期配置大类资产10月篇:中东螺旋,康波萧条期的50年复现

2023-10-12于军礼格林大华期货S***
从经济四周期配置大类资产10月篇:中东螺旋,康波萧条期的50年复现

大类资产配置专题报告 2023年10月12日 中东螺旋,康波萧条期的50年复现 从经济四周期配置大类资产10月篇 研究与投资咨询部 于军礼 期货从业号:F0247894投资咨询资格:Z0000112邮箱: yujunli@greendh.com 摘要: 哈马斯武装大战以色列,50年周期复现;中东局势大概率螺旋式升级; 彻底打碎美国“香料之路”的脊梁; 从历史照亮现实,上一轮康波萧条期以原油为代表的大宗商品涨入天际; 70年代康波萧条期启示,高通胀引发高利率;高盛看多四季度及未来的中国股市,美欧国际 资本正在展开乾坤大挪移; 工业品处于被动去库存状态,房地产政策超预期利好、地方债一体化债、支持非洲工业化、中美重新挂钩,打开了工业品需求的上行空间; 汇金公司入市,中央激活股市的决心和意志充分显现,权益市场定位向财富创造工具转换,等待百花齐放的大三浪; 大类资产轮动配置2023年10月组合建议(9月7日至10月12日): 大宗商品资产:9月21日减仓能源化工、黑色系品种,原因是工业品进入日线级调整,以及规避长假风险,国庆节后将分品种择时逐步补回; 权益类资产:股指期货多单及ETF持仓9月无明显变化,等待大三浪风起; 债券类资产:8月底前已完成各品种国债期货空单仓位构建,9月持仓无变化;外汇资产:港交所美元兑人民币期货空单(看多人民币)持有; 黄金白银避险资产:黄金白银期货多单无变化; 前言 四大经济周期定义 1、基钦周期: 约瑟夫·基钦(JosephKitchin),英国统计学家。他在1923年发表的论文《经济因素的周期和趋势》中,对1890-1922年间英国和美国的商业周期进行了研究,发现了经济短周期(Businesscycle)运行的规律。基钦发现金融和商业数据中银行信贷活动、大宗商品价格、利率存在着3年半左右的周期波动规律,并且三者之间存在着领先与滞后的相对关系。后人将基钦观察到的经济周期波动,命名为基钦周期,也称为经济短周期。 2、朱格拉周期: 1862年法国医生、经济学家克里门特·朱格拉(CJuglar)在《论法国、英国和美国的商业危机以及发生周期》一书中首次提出资本主义经济存在着9~10年的周期波动。“朱格拉周期”也称为制造业投资周期,又称中周期。 3、库兹涅茨周期: 1930年,美国经济学家库兹涅茨(S·Kuznets)提出了存在一种与房屋建 筑业活动相关的经济周期,这种周期平均长度为20年。被称为“库兹涅茨”周期,也称建筑业周期。 4、康波周期: 俄国经济学家康德拉季耶夫(N·D·Codrulieff)于1925年提出资本主义经济中存在着50~60年一个的周期,故称“康德拉季耶夫”周期,也称长周期。康波周期分为复苏、繁荣、衰退、萧条四个阶段。康波萧条期是康波周期大循环中最动荡的周期时段,通常会充斥着混乱、战争、饥荒、大通胀、货币剧烈贬值等现象。 重大的科技创新通常出现于康波萧条期,因此康波周期也被称为科技创新周期。每一轮科技创新周期都会有一个科创中心国,本轮科技创新周期的中心国是中国。 一、哈马斯武装大战以色列,康波萧条期的50年周期复现 1、10月7日哈马斯武装突袭以色列 10月7日,哈马斯武装以动力伞为引导,海陆空三路突袭以色列。 2、康波萧条期的50年周期复现 50年前的1973年10月6日,以色列的赎罪日,埃及军队发动突袭,强渡苏伊士运河,快速突破巴列夫防线,击溃以色列多个装甲旅,但并未立即向西奈半岛纵深转进,给了以色列喘息的时间,双方陷入对峙。同日,叙利亚军队大举进攻戈兰高地,但几天的激战未能取得明显战果,以色列军队反攻进入叙利亚。击退叙利亚进攻后,以色列军队从埃及两个集团军的联结处越过苏伊士运河,战局逆转。 10月22日,埃及接受停火令。随后,叙利亚军队以及在叙利亚境内协助作战的伊拉克、约旦军队宣布停火。 战争前后,沙特阿拉伯和科威特提供了金融支持,派出了象征性的少量部队参战;摩洛哥派出了1个旅的部队前往前线支援;巴勒斯坦人参战;巴基斯坦则派了16名飞行员助战;利比亚派遣战机前往埃及;阿尔及利亚派遣了1个中队的战斗机和轰炸机、1个坦克旅、几十辆坦克支援埃及;突尼斯派遣超过1000名士兵前往埃及;苏丹派遣了3500名士兵;乌干达派遣了部分乌干达士兵前往作战;古巴派遣了大约1500名士兵和坦克及直升机部队前往支援。 二、中东局势大概率螺旋式升级 1、哈马斯武装从发射土制火箭弹、扔石块的民兵,摇身一变为乘坐动力伞发动海陆空突袭、饱和式军用制式火箭炮攻击、无人机攻顶击毁以色列梅卡瓦坦克的专业选手,背后必有高人介入。 2、以色列承平日久,冶安战打了太久,在智能作战时代一开场就吃了大亏,被激怒的以色列发动血腥报复是必然的,地面进攻全面占领加沙已是必选项。 3、攻城战从来都不简单。 加沙只有300多平方公里,居住了近300万人,全球最大的事实集中营,人口密度超过北京。哈马斯武装在加沙经营多年,地下遍布隧道,公开武装是4万人,事实上已是怀有刻骨仇恨的全民皆兵。民不畏死,奈何以死惧之。 以色列地面进攻加沙,则进入了哈马斯武装的预设陷阱。 攻城战从来都不简单,远如斯大林格勒之战,近如1994年车臣格罗兹尼之战,2014年武力值第一的美国军队1.8万人围城伊拉克的费卢杰,2016年伊拉克政府军在美军助战下围城摩苏尔9个月,绝对优势下仍旷日持久,何况加沙。 俄乌战争标志着人类战争已进入智能作战时代,重装甲、火炮优势不再,战争进入无人机时代。 以色列的坦克、重装甲部队很难在巷战中发挥威力,步兵则随时面临无人机、火箭筒、狙击手的威胁,必然会出现旷日持久和重大伤亡。 4、周边势力大概率被陆续卷入,局势螺旋式升级 加沙攻城战必然会造成巴勒斯坦平民的巨大死伤,在自媒体时代,手机直播式的血腥展现在世界民众面前,无论是利益、道义、宗教、还是阿拉伯民族情绪,周边势力都会被陆续卷入,中东局势大概率会螺旋式升级。 预期被卷入的周边势力包括但不限于:黎巴嫩真主党、叙利亚、伊拉克什叶派民兵、胡赛武装、埃及等,以及以色列最强悍的不死不休的对手—伊朗。 三、透过迷雾看本质--打碎美国“香料之路”的脊梁 1、美国“香料之路”的缘起 草蛇灰线,伏脉千里。 5月,意大利总理宣布考虑退出一带一路。 9月9日,在G20峰会上,美国、印度、沙特、欧盟宣布将建设印度-中东-欧洲经济走廊,简称“现代香料之路”。从印度通过阿拉伯海连接阿联酋,从阿联酋、沙特、约旦连结到以色列,再从以色列海运连接南欧。 资料来源:印度媒体 美国希望通过“香料之路”的合纵,堵截中国“一带一路”的连横。 2、“香料之路”激怒了中东三大地方豪强 一是激怒了土耳其。土耳其地跨欧亚,向来是东西方贸易的传统通道,也是土耳其重要的收入来源。香料之路严重影响了土耳其的财源,夺人钱财如同杀 人父母,埃苏丹断不能忍,当即表达了强烈反对和不满。 二是激怒了埃及。香料之路绕过了苏伊士运河,运河费是埃及重要的财源。被以色列打掉胆气的埃及敢怒不敢言,但埃及和加沙地区有边境,暗戳戳向加沙运送武器装备也是可以的。 三是激怒了伊朗。香料之路建成,以色列必然和沙特实现关系正常化,沙特和美国结成军事同盟更是伊朗决不能忍。卧塌之侧,岂容美帝酣睡。 除了激怒了中东三大豪强,俄罗斯同样不愿看到美沙深度勾兑,俄罗斯需要和沙特在原油价格上共进退。 更何况,这个“香料之路”实质就是围堵中国的,更是深深得罪了神秘的东方力量。 3、哈马斯的绝地反击,打碎了“香料之路”的脊梁 加沙本身已成为事实上的大集中营,逐步被世人遗忘。如果任由沙特和以色列关系正常化,建成“香料之路”,加沙将失去金主支持,再无翻身可能。 哈马斯的绝地反击,实属历史的必然。 哈马斯绝地反击后,沙特作为阿拉伯世界的一哥,无论从民意和阿拉伯领袖地位出发,已再无和以色列正常化的可能性。 经此一战,“香料之路”的脊梁已被打碎,连横破合纵。 四、从历史照亮现实,上一轮康波萧条期以原油为代表的大宗商品涨入天际 1、1973年第一次能源危机,原油价格暴涨近300% 1973年10月第四次中东战争后,出于对西方世界支持以色列的愤怒。10月 16日,五个海湾产油国加上伊朗决定单方面将原油价格从3.01美元上调70%至 5.11美元,10月17日,阿拉伯产油国石油部长决定立即压缩产量和出口量,减少 对美欧的石油供应量。10月底,产油国一致行动,对美欧禁运石油。12月,OPEC将油价大幅提高至11.65美元。 全球油价飞涨,许多加油站排起长队,第一次能源危机暴发。 2、历史照亮现实,在康波萧条期的大背景下,本轮基钦周期上行过程中,文华工业品指数有望越过历史前高。 历史有近似也有不同,本轮康波萧条期,美国已成为原油净出口国,而最大的原油进口国,已是中国。 在全球碳中和的大背景下,原油开采方面的资本支出已大幅减少,而原油消费仍在惯性增长。OPEC测算,每年需要6000亿美元的资本开支。本轮新基钦周期刚启动,原油价格已上行至接近100美元的关口。 历史照亮现实,在康波萧条期的大背景下,本轮基钦周期上行过程中,文华工业品指数有望越过历史前高。 五、70年代康波萧条期的启示,高通胀引发高利率 70年代原油价格的大幅上涨,大幅推高了美国通胀。美国陷入滞胀状态,工会加薪运动此起彼伏,和现在的美国汽车工人大罢工何其相似。 70年代美国CPI经过两轮大幅上升,走到了近15%的位置,对应美国利率,走到了近16%的位置。 资料来源:WIND格林大华研究与投资咨询部 70年代美元对黄金崩盘,美元从33美元兑一盎司崩塌至833美元兑一盎司,美元信用崩塌。而当前的情况,美国国债剧烈增长,已超33万亿,预期未来每年利息支付将超万亿美元,美元信用面临潜在的非线性崩溃。 康波萧条期是高通胀的大时代,高通胀引发高利率。过往的低利率甚至负利率时代,大概率再也回不去了。 六、高盛看多四季度中国股市,美欧资本即将展开乾坤大挪移; 10月10日,高盛建议传统基金与对冲基金等客户策略性增持中资企业股票,看多中国四季度股市,称未来3个月,MSCI中国指数回报有望增长9%;而从中期来看,MSCI中国指数有望在未来12个月录得15%的回报。 全球投资机构普遍认为,中国股市走势与全球股市的相关性不高,往往能在地缘政治风险加剧期间呈现较高的避险效应。一位香港券商人士表示,自巴以冲突升级起,考虑增持A股的海外投资机构有所增加。究其原因,一是中国经济好转令中资股的收益性与安全性有所增强;二是他们普遍认为A股资产具有一定避险效应。若巴以冲突持续升级导致全球股市大跌,配置A股或许能在某种程度上 对冲全球股市下跌风险 美欧国际资本即将展开乾坤大挪移,从动荡的美欧市场流出。8月份北向资金的流出更多的是美欧国际资本的障眼法,毕竟打下来建仓比追高建仓更合适。 国际资本的流动没有国界,国家只是国际资本的载体,可以在美国,也可以在中国。当美国不再适宜作国际资本的载体时,国际资本会毫不犹豫的抛弃美国。 七、中国基钦周期处于上行期,工业品处于被动去库存状态;房地产政策超预期利好、地方债一体化债、支持非洲工业化、中美重新挂钩,打开了工业品的上行空间 1、中国基钦周期处于上行期,工业品处于被动去库存状态 资料来源:WIND格林大华研究与投资咨询部 中国基钦周期已在7月越过低点,进入上行期。 国内工业品处于被动去库存状态,在需求上升带动下,低库存成为众多工业品上涨的催化剂。 万科董事长郁亮称,中国2023年新开工面积只有6.6亿平,降至2006年水平,而正常值是10亿至12亿平,中国房地产已经跌过了头。 随着改善性商品房需求的恢复,叠加大规模保障房和租赁房的建设,中国房地产新开工规模有望恢复至13亿平左右,可以比6.6亿平的低点出现翻倍式增长。 内蒙已开始发行第二批特别融资债券,江西加入后已有9省发行特别融资债券,总金额已超4100亿元,市场预期总金额有望超1.5万亿元