哈里斯大通胀经济学--从经济四周期配置大类资产9月篇

大类资产配置专题报告 2024年9月2日 哈里斯大通胀经济学 从经济四周期配置大类资产9月篇 研究所 于军礼 期货从业号：F0247894投资咨询资格：Z0000112邮箱： yujunli@greendh.com 摘要： 拜登退选后，民主党小额捐款激增； 哈里斯大撒“福利糖”，有望在摇摆的铁锈带三州胜出，获得270票，赢得大选； 大撒“福利糖”将加速美国的债务累积； 对杂货和食品进行价格管控将导致供应短缺，成为点燃美国大通胀的导火索； 共和党很可能不承认选举结果，美国内斗激化；黄金有望向3000美元进发； 美联储确认9月降息，衰退交易不成立，文华工业品指数有望在9月展开新升浪； 国际资本从美国流向新兴市场，中国股市具有低估值，高容量优势； 海外资金涌入中国，推升人民币汇率；央行展开压力测试，长债资金转战股市； 各项大类资产9月展望： 黄金白银避险资产：黄金白银中长期乐观，黄金价格有望向3000美元进发； 大宗商品资产：美联储确认9月降息，衰退交易并不成立。文华工业品指数的调整大概率已在8月结束，有望在9月展开新升浪； 权益类资产：国际资金从美国流向新兴市场，中国股市具有低估值和高容量优势，增配中国资产大潮有望开启，周期元素浓厚的沪深300指数最具进攻性； 债券类资产：央行展开债券敞口压力测试，驱动长债资金转战股市；外汇资产：海外资金涌向中国市场，推升人民币汇率； 前言 四大经济周期定义 1、基钦周期： 约瑟夫·基钦（JosephKitchin），英国统计学家。他在1923年发表的论文《经济因素的周期和趋势》中，对1890-1922年间英国和美国的商业周期进行了研究，发现了经济短周期（Businesscycle）运行的规律。基钦发现金融和商业数据中银行信贷活动、大宗商品价格、利率存在着3年半左右的周期波动规律，并且三者之间存在着领先与滞后的相对关系。后人将基钦观察到的经济周期波动，命名为基钦周期，也称为经济短周期。 2、朱格拉周期： 1862年法国医生、经济学家克里门特·朱格拉(CJuglar)在《论法国、英国和美国的商业危机以及发生周期》一书中首次提出资本主义经济存在着9～10年的周期波动。“朱格拉周期”也称为制造业投资周期，又称中周期。 3、库兹涅茨周期： 1930年，美国经济学家库兹涅茨（S·Kuznets）提出了存在一种与房屋建 筑业活动相关的经济周期，这种周期平均长度为20年。被称为“库兹涅茨”周期，也称建筑业周期。 4、康波周期： 俄国经济学家康德拉季耶夫（N·D·Codrulieff）于1925年提出资本主义经济中存在着50～60年一个的周期，故称“康德拉季耶夫”周期，也称长周期。康波周期分为复苏、繁荣、衰退、萧条四个阶段。康波萧条期是康波周期大循环中最动荡的周期时段，通常会充斥着混乱、战争、饥荒、大通胀、货币剧烈贬值等现象。 重大的科技创新通常出现于康波萧条期，因此康波周期也被称为科技创新周期。每一轮科技创新周期都会有一个科创中心国，本轮科技创新周期的中心国是中国。 8月26日，知名博彩网站PolyMarket，押注美国大选的资金已超过6.5亿美元，预测哈里斯当选概率为50%，特朗普当选概率同样为50%，选情胶着。 但哈里斯小额捐款激增，暗示民主党哈里斯有望赢得11月5日的大选，其经济理念将对美国经济、美国通胀、全球大类资产产生巨大影响，因此有必要对其经济理念及影响进行前瞻性研究，未雨绸缪。 一、拜登退选后，民主党小额捐款激增 拜登在巨大压力退选，现任副总统哈里斯接任总统候选人，民主党募集的竞选资金大幅增加，其中出现了小额捐款激增的情况，由于每位注册选民最多可捐款200美元，小额捐款激增显示了选民对哈里斯的支持大增的民意，当然也包含部分对特朗普反感的选民。 哈里斯的父亲是牙买加非洲裔，母亲是印度裔，多重身份叠加，吸引了女性、非州裔、拉美裔、印度裔、年轻人、LGBT等多个群体的支持。 美国副总统哈里斯的竞选团队8月25日表示，自一个多月前她启动总统竞选以来，已筹集了5.4亿美元。根据哈里斯团队的说法，这一总额创下了历史上同期任何竞选活动的纪录。 据统计，在哈里斯开始竞选总统之后的11天内，吸引了超过240万名捐款者，比总统拜登一年多的竞选期间多出近20万名捐款者。 女性成为资金涌入的主要力量，哈里斯团队表示，上周三分之一的捐款来自首次捐款者，其中三分之二是女性。竞选团队称，教师和护士仍然是捐款者中最常见的职业之一。 民主党全国代表大会期间，竞选活动收到了大量的基层捐款，总额达8200万美元。大会最后一晚，哈里斯演讲后的那个小时也成为竞选启动以来筹款最多的时段，创下了每小时捐款的纪录。 除了获得大量捐款外，竞选团队还表示，这是他们组织活动最忙碌的一周，已有近20万名志愿者报名参与轮班。哈里斯阵营称民主党全国代表大会是一个“激励时刻”，它激发并动员了志愿者和基层支持者。 二、哈里斯大撒“福利糖”，收买广大中低收入选民 哈里斯8月16日发表参选后的首个经济政策议程演讲。在这份经济政策纲领中，哈里斯聚焦美国家庭生活成本，涉及降低食品价格、税收、住房成本和医疗费用等。她提出，为大多数美国人减税、禁止哄抬物价、降低食品杂货等必需品成本以及建造更多平价住宅的建议。 （1）、推动符合条件家庭儿童3600美元的税收抵免永久化； （2）、为有新生儿的家庭提供新的6000美元税收抵免； （3）、扩大劳动所得税抵免，为一线工人减税1500美元； （4）、小费收入免税； （5）、为首次购房者提供2.5万美元的首付款补贴； （6）、对所有美国人的处方药自付费用设定每年2000美元的上限； （7）、为数百万美国人免除医疗债务； （8）、在首个任期结束前新建300万套中产阶级负担得起的新房和租赁房，解决美国的房屋短缺问题； （9）、制定法律打击“企业房东”人为抬高房租的反竞争行为； （10）、推动美国历史上第一个禁止食品和日用品价格欺诈的联邦法案，调查违规的大企业并对其处以巨额罚款，解决食品和日用品行业的价格操纵等反竞争行为，加大对哄抬物价的惩罚力度，尤其是日用品、汽油等生活必需品； （11）、支持加强边境管理，以吸引中间派选民； 对于中低收入群体，尤其是年轻人群体，哈里斯的经济政策充满吸引力，美国中低收入群体深受高通胀、高房价、高医疗支出之苦，作为家庭个体，大概率会支持哈里斯。对于年轻人，最好连大学的学费债务也减免掉。广大中低收入群体投票自然偏向哈里斯，哈里斯给的梦，万一实现了呢？ 对比一下特朗普，除了天天喊“MAGA”、加关税，啥也不会。还要在上台后削减政府支出，缩减公务员编制，引发美国体制内人员纷纷翻白眼。 作为一个中低收入普通美国人，你会选谁？ 三、哈里斯有望在摇摆的铁锈带三州胜出，赢得大选 美国大选实行选举人票制度，各州有固定的选举人票，总票数538票，谁拿到270票谁胜。共和党和民主党都有自已的基本盘，大致是共和党235票VS民主党226票。双方的胜负取决于7个摇摆州。 7个摇摆州分为北方的铁锈三州，南方的阳光四州。铁锈三州将决定大选胜负，尤其是宾西法尼亚州，拥有19张选举人票，是双方胜负的天王山。 在最新民调中，铁锈三州中10票的威斯康星州，15票的密歇根州，哈里斯支持率明显领先特朗普，在核心州宾西法尼亚州，哈里斯支持率已略超特朗普。 铁锈三州历史上长期支持民主党，但2016大选铁锈带的红脖子们把特朗普投了上来，以表达对现实铁锈状况的不满。 本次哈里斯对红脖子们大发“福利糖”，开心的红脖子、年轻人大概率会支持哈里斯，哈里斯有望在铁锈三州胜出，获得270票，赢得美国大选。 四、大面积广撒“福利糖”将加速美国的债务累积，加速美元信用崩解 哈里斯不要需自已买“糖”，“糖”钱由美国财政部支付，不花白不花。哈量斯的经济政策将为美国增加1.7万亿--2万亿美元的债务。 美国国债已超过35万亿美元，并在以每100天1万亿美元的速度激增。大家都知道美国的债务不可持续，美国财政部也知道大家都知道美国债务不可持续。But,whocares？ 西方政党体制下，竞选已普遍进入“福利陷井”，政客们争相“发福利”收买选民，换取上台执政。对于希望削减福利，财政可持续的理智政客，选民会罢工，会投票把理智政客轰下台。 在政客“发福利”方面，最优秀的国家是阿根廷，导致阿根庭债务累积、经济恶化、超级通胀。 美国正在积极学习阿根廷的先进竞选经验，快速阿根廷化，阿根廷的现在，预示着美国的大通胀未来。 美元信用的崩解不是线性加速的，而是指数型加速的。 五、对杂货和食品进行价格管控将导致供应短缺，成为点燃美国大通胀的导火索 哈里斯为收买选民，承诺对杂货和食品价格进行管控，对零售商进行价格欺诈调查并处以巨额罚款，这符合其加州检查官出身的风格。美国知名的“零元购”，就是哈里斯在担任加州总检察长时实施的，现在她将零元购的上限由950美元提高至1500美元。 根据经济学规律，价格管制并不能抑制真实价格，只会导致商品供应短缺，黑市价格飙升，引发大通胀。 在经济周期的视角里，历史的场景会重现。在上一轮康波萧条期，大通胀的70年代初，尼克松总统实施过价格管制，阳光之下，没有新的东西。 1971年8月15日，总统尼克松向全球宣布美元与黄金脱钩，美元贬值。实行为期3个月的工资物价管制。90天后，又将价格冻结扩展到更广泛的商品上。以至于从员工的薪水到粮食、甚至布丁蛋糕的价格，无一不被列入限价的范畴。企业调整产品价格或为员工加薪，都必须获得美国政府的许可。 农场主不再把牛送往屠宰场，而是通过肉类加工商把牛肉运到加拿大，重新包装后再“进口”到美国，从而达到间接涨价的目的。得克萨斯州的一家养鸡场老板为减少损失将自家的4万多只雏鸡淹死，因为鸡的价格被政府冻结了，而饲料的价格却在不断上涨。价格管控造成了物资的全面短缺，消费者们几乎清空了超市的货架。 1974年9月27日，新总统福特召开了应对通货膨胀的高层会议。会议开始前，福特请白宫的牧师带领与会者祷告，祈求上帝帮助美国对抗通货膨胀。 福特总统建议民众自己开园子种菜。为减少能源消耗，建议民众尽量少开车。要多吃清炖的东西，少用电力烧烤。 资料来源：WIND格林大华研究所 从1970年到1982年，美国高通胀危机肆虐了13年，美元兑黄金贬值了95%，相当于全社会进行了一次财富重置。其间美国GDP平均增长速度只有2.9%，而年平均通货膨胀率高达10.46%，失业率最高时达到10.8%。仅在1979年，全美就有近1.5万家企业破产倒闭，836万人被迫失业。 历史场景会重现，哈里斯的价格管控，将点燃美国大通胀的导火索。这一轮大通胀，不会再有沃尔克。 六、共和党很可能不承认选举结果，美国内斗激化 美国内部矛盾已激化，对立双方已不可调和，不死不休。 特朗普说上台后将立即终止俄乌战争，直接激化了已在乌克兰拥有巨额利益的美国金融财团的愤怒。已经赚得盆满钵满的军工复合体，希望能赚的更多。断人钱财如同杀人父母，哈里斯领先特朗普还好说，一旦特朗普领先，谁也不知道已经历过一次刺杀、一次飞机故障的特朗普会再次发生什么。 全球最大的对冲基金--桥水基金，创始人达利欧以深度研究历史周期律著称。2024年5月28日，74岁的达利欧接受采访时表示，历史上的霸权国家总是经历从兴起到鼎盛再到衰退的循环。美国目前正处于这一循环的第5阶段——衰退期。这一阶段的特征包括过度负债、大国间争端、重大技术变革、流行病泛滥以及自 然灾害频发。第5阶段以财富和价值观的巨大差异为特征，会导致左翼和右翼的民粹主义不考虑妥协，而是不惜一切代价争取胜利。美国已处于内战边缘，美国爆发内战的可能性为35%到40%。 7月22日，美国俄亥俄州参议员、共和党人乔治·朗在集会上放出了惊人之语，“如果我们输了这场选举，就需要一场内战来拯救这个国家。如果我们陷入了内战，我很高兴我们有许多支持特朗普的人站在我们这边,我们正在为我们的孩子和孙辈而战”。 11月