FY25Q4 业绩点评及业绩说明会纪要：AI推理需求旺盛，推动Blackwell需求高增

英伟达FY25Q4业绩概况

• 营收：393亿美元，同比增长78%，环比增长12%，超出市场预期和公司指引。
• 数据中心业务：收入356亿美元，同比增长93%，B系列贡献约110亿美元。
• GAAP净利润：220.9亿美元，同比增长80%，远超市场预期。
• 毛利率：调整后毛利率73.5%，环比下降1.5个百分点，符合指引，主要受Blackwell芯片量产初期良率和封装成本影响。
• 库存：101亿美元，环比增加31%，存货周转天数86天，环比增加8天。
• 待交付金额：308亿美元，环比增加6.6%；预付采购51亿美元，环比增长8.5%。

细分业务情况

• 数据中心：FY25Q4收入356亿美元，同比增长93%；FY25年全年收入增长142%，达1152亿美元。
• 游戏：FY25Q4收入25亿美元，同比下降11%；FY25年全年收入增长9%，达114亿美元。
• 专业可视化：FY25Q4收入5.11亿美元，同比增长10%；FY25年全年收入增长21%，达19亿美元。
• 汽车和机器人：FY25Q4收入5.70亿美元，同比增长103%；FY25年全年收入增长55%，达17亿美元。

公司业绩指引

• FY26Q1营收：预计430亿美元，上下浮动2%。
• Blackwell增长：预计在FY26Q1大幅增长。
• 数据中心和游戏业务：预计都将实现环比增长。
• 计算和网络业务：预计都将实现环比增长。
• GAAP和非GAAP毛利率：预计分别为70.6%和71%，上下浮动50个基点。
• GAAP和非GAAP运营支出：预计分别约为52亿美元和36亿美元。

风险提示

• AI应用落地不及预期。
• 新产品研发、量产不及预期。

会议内容问答环节

• 推理与训练：Blackwell在推理模型方面表现优异，速度和吞吐量显著提升。
• GB200芯片状态：公司已成功提高Grace Blackwell产量，24Q4交付约110亿美元收入，将继续扩大规模满足需求。
• 毛利率底部：Blackwell量产期间毛利率将处于低位，预计25年晚些时候达到70%的中位水平。
• 强劲需求持续性：AI是现代软件的核心，未来几乎所有行业都将使用AI，需求将持续强劲。
• 定制ASIC与商用GPU：NVIDIA架构通用性强，软件栈生态系统丰富，从端到端提供完整解决方案。
• 美国监管措施：AI已主流化，被用于各地配送、购物、教育、医疗、金融等领域，将继续安全推进。
• 企业业务增长：企业业务增长潜力大，工业领域尚未充分服务，代理AI和物理AI将带来巨大市场。
• 旧GPU作用：Volta、Pascal和Ampere架构的GPU仍用于数据处理、数据整理和基于机器学习的搜索。
• FY26H2毛利率提升：公司有大量机会通过审视不同部分提升毛利率。