FY25Q4业绩点评及业绩说明会纪要：AI带动需求高增，FY25Q4收入毛利率均超指引上限

西部数据 FY25Q4 业绩点评及业绩说明会纪要

一、总体业绩情况

• FY2025Q4 非GAAP营收26.05亿美元，同比增长30%，环比增长14%，高于指引上限；
• 非GAAP毛利率41.3%，同比提升6.1个百分点，环比提升1.2个百分点，远高于公司指引；
• 非GAAP归母净利润6亿美元，上季度为4.87亿美元。

二、各终端市场营收情况

• 云服务市场（Cloud）：营收23.29亿美元（QoQ+16%，YoY+36%），占总营收90%，云业务的平均单价环比上涨12%，出货量同比增长36%；
• 客户业务市场（Client）：营收1.4亿美元（QoQ+2%，YoY+2%），占总营收5%；
• 消费者业务市场（Consumer）：营收1.36亿美元（QoQ-9%，YoY-12%），占总营收5%，环比下降主要系产品价格和出货量减少。

三、业务进展

• 公司向客户交付了190EB数据，同比增长32%，得益于近线出货量的强劲增长以及26TB CMR和32TB UltraSMR硬盘的销量增长；
• 公司与五大超大规模客户均已签订了涵盖整个2026财年的确定采购订单或长期协议，其中五分之二的客户的合作会持续到27财年中期。

四、库存

• FY2025Q4公司库存周转天数为76天，库存价值13亿美元。

五、公司 FY26Q1 业绩指引

• 预计 FY2026Q1 收入中值27亿美元（中值 QoQ+3.84%，中值 YoY-34.15%）；
• 非GAAP毛利率41%-42%（QoQ-0.3个百分点~+0.7个百分点，YoY+2.5个百分点~+3.5个百分点）；
• 非GAAP EPS 为1.39-1.69美元；
• 预计运营费用将环比略增至3.7-3.8亿美元区间，主要系业务改善相关的变动薪酬增加、填补因业务拆分导致的关键空缺职位的招聘，以及在研发方面的投入增加。

六、风险提示

• 技术研发不及预期，扩产不及预期，下游需求不及预期，贸易摩擦。

七、Q&A 环节

• 公司表示毛利率持续提升，产品组合向更高容量硬盘倾斜，运营团队执行力出色；
• 公司将通过股息计划与股票回购计划相结合的方式，持续向股东返还现金；
• 公司认为云业务的季节性已不再适用，传统季节性路径不适用于当前业务；
• 公司将持续关注更高容量的硬盘，并认为公司仍有充足的空间去持续创造价值、推动创新并降低TCO；
• 公司认为UltraSMR技术可扩展至HAMR，并将在2027年下半年启动HAMR的认证工作，并于2027年上半年实现量产；
• 公司认为Neocloud业务前景十分广阔，这与公司在云计算领域所经历的情况颇为相似；
• 公司表示目前停止提供每单位平均售价，因为对企业来说，更重要的是EB；
• 公司表示公司在营运资金管理方面的确做得相当出色，DSO环比降低了6天，目前为52天。