FY24Q3业绩点评及业绩说明会纪要：AI需求旺盛，数据中心业务有望维持高增长

会议纪要 证券研究报告 电子2024年11月08日 超威半导体（AMD）FY24Q3业绩点评及业绩说明会纪要 AI需求旺盛，数据中心业务有望维持高增长 会议时间：2024年10月31日 会议地点：线上 华创证券研究所 证券分析师：熊翊宇邮箱：xiongyiyu@hcyjs.com执业编号：S0360520060001 证券分析师：耿琛 电话：0755-82755859 邮箱：gengchen@hcyjs.com执业编号：S0360517100004 联系人：董邦宜 邮箱：dongbangyi@hcyjs.com 相关研究报告 《意法半导体（STM）FY24Q3业绩说明会纪要业绩符合预期，汽车市场去库缓慢》 2024-11-08 《MetaPlatforms（META）FY2024Q3业绩点评及业绩说明会纪要：三季度业绩略超市场预期，AI将驱动25年资本开支显著增长》 2024-11-07 《微软（MSFT）FY2025Q1业绩点评及业绩说明会纪要：AI云服务助力收入利润均双位数增长，AI业务年化营收或将达百亿美元》 2024-11-07 事项： 2024年10月31日AMD发布FY2024Q3报告，FY2024Q3截止至2024年9 月30日，即自然季度CY2024Q3，并召开业绩说明会。 评论： 1.业绩情况：GAAP，2024年第三季度的收入为68亿美元，同比+18%，环比+17%；毛利率为50%，同比+3pcts，环比+1pcts；营业利润为7.24亿美元，营业利润率为11%，净利润为7.71亿美元，每股摊薄收益为0.47美元。 Non-GAAP，毛利率为54%，营业利润为17亿美元，净利润为15亿美元，每 股摊薄收益为0.92美元。 2.细分部分情况：（1）数据中心部门：收入为35亿美元，同比增长122%，环比增长25%，主要是由于AMDInstinct™GPU出货量的强劲增长和AMDEPYC™CPU销售的增长。（2）客户端部门：收入为19亿美元，同比增长29%，环比增长26%，主要是由于对Zen5AMDRyzen™的强烈需求。（3）游戏部门收入为4.62亿美元，同比下降69%，环比下降29%，主要原因是由于半定制收入的下降。（4）嵌入式部门：收入为9.27亿美元，由于客户的库存水平正常化，同比下降25%。随着几个终端市场需求的改善，收入环比增长了8%。 3.AI产品进展情况：公司宣布与ZTSystems达成收购协议，收购预计将在2025年上半年完成。公司完成了对SiloAI的收购，以加速在AMD硬件上开发和部署AI模型。公司与微软合作，宣布Copilot+将通过免费升级在2024年11月开始提供给搭载AMDCPU的AIPC。包括宏碁、惠普、联想和华硕在内的 OEM合作伙伴宣布了由AMDRyzenAI300系列移动处理器提供动力的新系 统，利用新“Zen5”架构的领先游戏、内容创建等。 4.公司业绩指引：AMD预计FY2024Q4收入约为75亿美元，上下浮动3亿美元。在收入范围的中点，即FY24Q4收入同比增长约22%，环比增长约10%。Non-GAAP的毛利率约为54%。 风险提示：AI产业发展不及预期、GPU产品销售不及预期、行业竞争加剧、研发进度不及预期。 目录 一、AMD2024Q3业绩情况3 （一）24Q3业绩概况3 （二）各业务板块情况3 1、数据中心部门3 2、客户端部门3 3、游戏部门3 4、嵌入式部门3 （三）2024Q4业绩指引4 二、会议内容4 （一）问答环节4 一、AMD2024Q3业绩情况 （一）24Q3业绩概况 GAAP，2024年第三季度营收为68亿美元，同比+18%，环比+17%；毛利率为50%，同比+3pcts，环比+1pcts；营业利润为7.24亿美元，营业利润率为11%，净利润为7.71亿 美元，每股摊薄收益为0.47美元。 Non-GAAP，毛利率为54%，营业利润为17亿美元，净利润为15亿美元，每股摊薄收 益为0.92美元。 图表1AMD经营情况 资料来源：公司官网，华创证券 （二）各业务板块情况 1、数据中心部门 数据中心部门收入营收为35亿美元，同比增长122%，环比增长25%，主要是由于AMDInstinct™GPU出货量的强劲增长和AMDEPYC™CPU销售的增长。 2、客户端部门 客户端部门营收为19亿美元，同比增长29%，环比增长26%，主要是由于对Zen5AMDRyzen™的强烈需求。 3、游戏部门 游戏部门营收为4.62亿美元，同比下降69%，环比下降29%，主要原因是由于半定制收入的下降。 4、嵌入式部门 嵌入式部门营收为9.27亿美元，同比下降25%，因为客户继续正常化他们的库存水平。收入环比增长了8%。 （三）2024Q4业绩指引 对于2024第四季度，AMD预计收入约为75亿美元，上下浮动3亿美元。在收入范围的中点，这代表了同比增长约22%，环比增长约10%。 Non-GAAP的毛利率约为54%。 二、会议内容 （一）问答环节 Q：公司将24年展望提高5亿美元的原因是什么？ A：首先，24Q3数据中心整体表现非常强劲，特别是对于产品组合，完成了一些重要的客户里程碑，高于最初预期。 由于数据中心GPU在第三季度非常强劲，我们根据完成的一些客户里程碑，将全年的总体指引从超过45亿美元提高到超过50亿美元。 Q：公司对25年的预期情况如何？如何看待Instinct业务在大型云客户和企业客户之间的增长？ A：关于2025年的总体情况，从高层次来看，对市场感到良好，与客户的交谈中得知他们仍在进行大量的投资，试图构建跨所有AI工作负载所需的基础设施。我们的产品线按照每年稳定步伐增强，MI325在24Q3晚些时候推出，MI355将在25H2推出。客户方面，我们的客户参与度正在很好地拓展，这种拓展是双向的。因此理所应当地，云业务和我们最大的云客户正在扩大在AMDInstinct上运行的工作负载范围。我们还与许多大型云和企业客户非常积极地合作，他们正在与我们合作优化他们的工作负载。我们预计这些将是我们未来几个季度的好机会。 Q：24Q4毛利率与Q3基本持平原因？ A：24Q3毛利率为53.6%，公司感到满意，预计24Q4为54%。24年毛利率提升主要是由于产品结构的优化，特别是数据中心业务增长较大，占营收超50%。这有助于提高毛利率。 Q：25年数据中心将增长，嵌入式业务是否开始复苏，CPU企业客户是否有低基数增长？是否有不利因素？ A：25年，公司不会给出具体的指引，有积极因素有助公司发展。 首先，最大的增长动力将是数据中心业务，包括CPU和GPU方面，企业服务器业务将扩张。有助提高毛利率。 其次，嵌入式业务正在逐步复苏，有助提高毛利率。 最后，公司持续提高运营效率。明年扩大公司规模，公司将从规模经济中受益，继续推动运营效率的提升，改善毛利率。 不利因素：客户端业务稳步扩张。当前客户端业务更侧重于消费者领域，这通常低于企业平均水平。 Q：超过50亿美元规模的供应链发展情况？展望25年，鉴于MI300和325GPU的生产周期和前置时间，公司在供应方面所做的工作？ A：公司对过去几个季度供应链的增长感到满意。供应紧张环境下，公司在确保整个供应链的产能方面做得非常出色。24Q3Instinct营收增加的部分原因，既包括客户需求的增长，也包括供应链的改善。 展望未来几个季度，预计供应环境将继续紧张，公司已为25年增长做出规划，对整体供应链能力感到乐观。 Q：营收指导环比增长约6.8亿美元，其中客户端占比，数据中心占比情况如何？ A：数据中心业务占比最多，占24Q3营收超50%，预计24Q4持续增长。 客户端预期表现良好。24年在产品发布方面表现较好，包括桌面Zen5发布和笔记本AIPC 发布。预计客户端将增长。游戏和嵌入式增长较缓。 Q：嵌入式业务24Q4情况及25年方向？ A：总体来看，嵌入式业务有提高，24Q3环比提高，预计24Q4将有适度增长。嵌入式领域，不同子领域之间相互影响。有些领域表现更好。 测试和仿真业务表现较好。公司正在推广新Versal平台。航空航天和国防业务表现不错，保持良好态势。 通信领域尚未看到复苏的迹象，该行业目前疲软。工业领域也稍微有些疲软。 嵌入式业务预计在24Q4略有增长，25年会有适度增长，公司计划这种增长在不同业务领域之间会有差异。 Q：从客户支出的角度，如何看待25年CPU与GPU的竞争关系？ A：数据中心CPU业务，公司对CPU进展满意。市场环境在过去几个季度有所好转。大型云客户现在开始增加数据中心容量和更新。企业开始进行现代化活动。在这样的市场 环境下，公司产品组合表现良好。 24Q3，Zen4系列，包括Genoa和Bergamo表现较好。Zen5转换能力初步增长。Zen3 和Milan需求较好，因为性价比高。 总体而言，公司拥有从高端到低端的产品组合，整体服务器市场势头强劲，带来AI领域的机遇。 Q：服务器方面情况如何？展望25年，你们似乎已经准备好获得更多市场份额，有一种观点认为GPU正在侵占服务器市场，在图灵架构方面你们看到了什么？你们所说的趋势是指这个吗？这是否意味着GPU需要合适的CPU来配合？特别是那些超大规模企业，他们是否喜欢你们能够整合资源并为AI设备腾出更多空间？这次升级中，有哪些推动因素？ A：图灵架构实际上针对广泛的服务器工作负载或传统CPU工作负载进行了非常好的优化，包括纵向和横向扩展的工作负载，这是非常积极的。CPU将包含强大的AI功能，这也将有助于图灵架构，同时，它也是任何GPU配置中头节点的重要部分。总之，这些都是我们发展的良好催化剂。目前我们正处于与最大的云客户合作、拓展工作负载的阶段，并且在企业领域也取得了显著进展，这对我们很重要。企业销售周期较长，需要进行大量的POC工作，并确保CIO熟悉我们的产品。但凭借Zen4和Zen5产品，我们真正拥有了一个非常广泛的产品组合，能够满足绝大多数传统CPU工作负载的需求。 Q：PC市场你们一直有超预期表现，但普遍担心的是消费者购买力疲软，你们在24Q4看到了什么，25Q1是否存在超过季节性下滑的风险，或者PC市场是否会继续保持强劲势头？ A：在PC市场方面，我们的业务更倾向于消费者端，因此下半年的表现通常会比上半年更强。24年除了这一趋势外，我们还推出了几款新产品，推出了搭载Zen5处理器的锐龙9000系列台式机产品，以及下一代锐龙AI300系列AIPC产品。这两者的结合让我们的24H2表现比往年更为强劲。预计，进入25H1时会出现季节性波动，这在我们行业中是很典型的。 重点是，这是我们历史上最强的PC产品线，无论是台式机还是笔记本。随着进入25年，PC市场普遍持乐观态度，可能有中个位数的增长。在这个增长中，AIPC是一个催化剂，25年末Windows10即将结束也是一个推动因素，因此，我们对25年的PC市场感到乐观，但预计25H1将会出现一定程度的季节性波动。 Q：当考虑25年数据中心GPU方面的增长时，谈谈你们认为现有客户的增长潜力有多大，以及CDNA3架构上的MI325X和新架构上的MI355能在多大程度上成为推动现有客户内外部收入增长以及工作负载扩展的催化剂？ A：24年初，我们刚刚推出MI300，当时我们说24年可能实现20亿美元的营收。在过去的时间里，我们成功完成了多个客户里程碑，这些客户里程碑包括确保我们在数据中心实现大规模部署，满足所有可靠性要求等，以及针对特定工作负载进行优化，并确保我们的产品开箱即用就能表现出非常出色的性能。 因此，过去一段时间，客户数量快速增长，我们获得了极大信心，它发展得很好。对于24年营收超过50亿美元，我们感觉很有可能。展望25年，我们对市场前景感到十分乐观。 大量CapEx投入市场，我们对自己产品线感到非常自豪。从MI300的