流动性与机构行为周度跟踪：两会后资金能持续转松吗？

货币市场

本周央行公开市场持续净投放，全周净投放流动性4331亿元，但资金面上半周整体仍维持紧张，周四DR007达到了2.33%，周五跨月当日资金面才明显转松。质押式回购成交量全周日均成交仍小幅上升0.04万亿至5.0万亿，大行净融出周五显著抬升，非银融出规模明显回落。资金缺口指数周五升至10896，高于前一周的7068。除券商外，各类机构跨月进度持续提速，处于过去5年同期的偏高水平。2月资金价格基本维持在2.5%以下，DR007全月均值达到了2.01%，相对1月反而有所抬升。2月买断式逆回购净投放资金的规模仅6000亿，创下了2024年10月以来的新低，在此背景下2月超储率可能较1月进一步回落，反映了央行维持资金面紧平衡的态度可能并未改变。

下周资金展望

下周政府债净缴款规模将降至2486亿元，无国债缴款，下周逆回购到期规模为16592亿元，周三为上旬缴准日，周一与周五政府债缴款均在千亿以上，但全周压力明显下降。下周两会召开，投资者对于后续资金转松存在预期，下周资金边际转松的概率确实较大。但历史上3月全月的变化相对于1-2月通常并不明显，资金的波动与分层可能还会加大，资金能否在两会后持续转松，可能还要观察会议的政策基调。

存单市场

本周1年期股份行存单发行利率上行9.2BP至2.02%，AAA级1年期同业存单二级利率上行3.3BP至1.99%。同业存单发行规模变化有限而到期规模大幅上升，同业存单转为净偿还4263亿元。下周存单到期规模约5854亿元，较本周下降5616亿元。股份行、城商行存单发行成功率较上周下降，而国有行、农商行上升，各类银行存单发行成功率仍位于近年均值水平附近。城商行-股份行1Y存单发行利差收窄。

票据市场

在月末补规模效应影响下，本周票据利率明显回落，国股3M、6M期利率全周分别下行55BP、16BP至0.90%、1.05%。

债券交易情绪跟踪

本周债券市场震荡偏弱，收益率曲线仍有所趋平。大行对国债和政金债的减持意愿下降，但对地方债的减持意愿上升。交易型机构对债券倾向于增持，配置型机构对债券的增持意愿下降。