货币市场
本周央行净投放5040亿元，MLF缩量平价续作，OMO净投放超4000亿，资金利率显著回落。质押式回购成交规模先升后降，全周日均成交较上周下降0.20万亿至6.10万亿。大行净融出持续上升，股份行和城商行净融出上半周同样大幅回升，临近跨月季节性回落。非银方面，货基与理财融出先降后升，整体较上周回落，主要非银融入有所抬升。季调后资金缺口指数上半周持续回落，周三降至6408，临近月末季节性回升，周五升至8878，但仍低于前一周的11762。本月各类机构跨月进度较快，尤其是从周一7天资金可跨月开始明显提速，持续高于过去4年均值。
央行未对MLF降息，MLF缩量引起市场对银行中长期资金担忧。尽管8月政府债净融资创下历史新高，但银行负债压力尚未显著抬升，存单市场未出现大规模提价现象。资金分层略有扩大，但仍然可控，非银融资成本的上升主要受DR007中枢抬升的影响。央行OMO投放规模足够大，总能使DR007回归政策利率附近，今年以来OMO放量时资金面往往会转松，因此不必对流动性的投放方式过度担忧。近期OMO余额的上升可能也是为了补充政府债大规模缴款带来的资金漏出，后续财政支出加速也有望使流动性得到补充。
央行公告8月通过国债买卖净投放流动性1000亿元，显示央行在限制长端利率过快下行卖出长债的同时并不愿紧缩货币，甚至通过买入短期国债释放流动性。国债买卖成为基础货币投放的重要手段，本月其投放的流动性刚好与MLF的缩量一致，后续可能也会成为置换MLF的工具之一，可以起到降低负债成本的作用。但考虑10-11月MLF到期量巨大，大量净买入国债对利率下行的预期也有引导作用，央行通过买卖国债释放的流动性规模可能受限，MLF可能仍需要其他工具承接。
下周国债缴款1570亿；地方债缴款1369亿，政府债缴款降至2939亿，到期量降幅较小，政府债净缴款规模将从本周的5288亿下降至-1260亿。预计9月国债发行规模或约1.34万亿，净融资3700亿元左右，较8月大幅下降约6500亿；地方债发行规模约9900亿，净融资规模约8100亿元，与8月大致持平。9月政府债发行规模或约2.33万亿，净融资规模约1.18万亿，较8月下降约6600亿元，但小幅高于近年同期。
下周逆回购到期升至14018亿元，主要集中在前半周，政府债净偿还主要集中于周一；此外，周四（9月5日）为上旬缴准日。考虑跨月前隔夜利率已降至临时逆回购的下限附近，OMO或继续回笼，月初资金利率进一步大幅转松的概率相对有限。但考虑月初资金扰动因素有限，前期财政投放资金仍可带来补充，预计资金面仍将维持平稳。
同业存单
本周1Y期Shibor利率上升1.9BP至1.96%。1年期股份行存单发行利率下行2.1BP至1.95%，AAA级1年期同业存单二级利率上行1.3BP至1.97%。同业存单发行规模下降至4135亿元，偿还规模下降至4722亿元，存单转为净偿还586亿元。国有行、股份行、城商行、农商行分别净融资-249亿元、-236亿元、55亿元、-145亿元；1Y期存单发行占比下行24pct至36%。下周存单到期规模约1638亿元，较本周下降3084亿元。
股份行存单发行成功率较上周上行，而其余银行均回落；农商行存单发行成功率已降至偏低水平，其他银行则相对正常。城商行-股份行1Y存单发行利差小幅走阔。本周股份行对存单的需求下降，但基金公司与货币基金仍然维持了对存单的减持，理财产品对存单的增持意愿大致平稳，相对于7月的高位仍有所回落，存单供需相对强弱指数全周下行4.1pct至-1.3%，创下23年2月以来的新低。
票据市场
本周票据利率震荡回升，国股3M、6M期利率全周分别上行60BP、35BP至1.60%、1.16%。
债券交易情绪跟踪
本周债券市场表现分化，短端利率小幅回落，而长端利率有所回调。大行对国债的增持意愿明显升温，主要是对3Y期国债的增持意愿上升，减持7Y期国债意愿继续回落，但对1Y以内国债的增持意愿略有降温，同时仍然零星减持10年以及30年国债。交易型机构减持债券的意愿大幅上升，其中基金公司对主要券种的减持意愿均上升，尤其是政金债、中票、存单和二永债，券商减持债券的意愿回升，主要是对中长端国债的增持意愿下降，对地方债、二永债的减持意愿上升，其他机构倾向于减持债券，主要是对短端国债的减持意愿上升，并倾向于减持政金债，而其他产品增持债券的意愿上升，主要是对中票、二永债的增持意愿上升，但对存单的增持意愿下降，倾向于减持长端国债；配置型机构增持债券的意愿小幅回升，其中农商行对长端政金债和国债的增持意愿上升，但对存单的增持意愿大幅下滑，保险公司对存单和超长端国债的增持意愿上升，理财产品对存单和信用债的增持意愿上升，但对短端政金债的增持意愿下滑。
