宏观研判
- 地方两会信号：聚焦扩内需、AI及AI+、对外开放及改革。
- 集体学习信号：提振消费、改善营商环境。
- 集体调研信号：经济大省关注新质生产力发展，化债省份关注高质量发展。
- 全国两会关注：经济增长目标、政策工具、结构亮点、中长期改革方向。
- 经济增长目标：维持5%左右，提振消费是关键，通过提升中低收入人群收入、发展银发经济、广义财政发力、消费品补贴、改善营商环境等措施。
- 政策工具：财政积极、货币宽松，广义财政发力助力扩内需，财政预算内工具发力，预算外准财政领域也是广义财政发力的重要补充。
- 结构亮点：AI及AI+是2025年最重要的产业趋势，品质消费提供新的研究思路。
- 中长期改革方向：统一全国大市场、推进民营经济高质量发展、深化国资国企改革、改善消费、营商环境。
- 产业主题：AI及AI+、品质消费、新型城镇化、基建出海、粮食及食品安全。
- 市场影响：
- AI及AI+成为产业趋势，政策保驾护航。
- 提振消费是政策核心关切，品质消费提供新思路。
- 决定大类资产变化的关键因素是价格而非物量，红利和债券配置价值仍需重视。
个股分析
- 九丰能源：清洁能源吨毛利提升，LNG国内销量增长，能源服务稳定，特气产量提升，商业航天进展顺利，实控人承诺不减持。
- 固生堂：线上+线下快速扩张，民营中医发展潜力大，打通供需闭环，业绩持续增长。
- 西麦食品：燕麦行业龙头企业，深耕行业三十载，燕麦行业市场规模百亿，人均消费量空间广阔，渠道多元化发展，成本改善释放利润弹性。
- 泸州老窖：稳健经营为先，费用率改善，净利率提升。
- 神火股份：回购引导信心，盈利能力或将改善，氧化铝价格或有下降。
- 传音控股：Q3毛利率环比改善，加强AI手机布局，持续深耕新兴市场，加强AI手机和中高端品类布局。
- 丸美生物：羟基磷灰石市场规模快速增长，竞争格局分散，丸美生物电商销售高景气，新品储备丰富。
- 时代天使：国内市场高质量增长，海外市场稳健推进全球化。
- 宁德时代：拟与Stellantis在西班牙合资建厂，深化出海，坚定全球化。
- 易普力：民爆行业排头兵，矿山爆破先行者，各省份民爆景气分化，政策大力推动水利基建，行业集中度持续提升。
- 三维化学：正丙醇涨价带来弹性，新疆煤化工赋予机遇，工程业务订单或进入收获阶段，未来展望：硫磺回收领军企业，新疆煤化工赋予机遇。
风险提示
- 政策支持力度不及预期
- 政策落地执行不及预期
- 经济复苏进程不及预期
