宏观研判
当前处于强预期、弱现实阶段，政策真空期应关注三个方向：
- 强预期层面：跟踪地方两会、各部委及国央企工作会议，理解政策部署和细则。
- 弱现实层面：关注商品价格、信用扩张、地产市场等，等待政策效果带动经济修复。
- 外部冲击：关注汇率贬值压力、潜在制裁加码和关税落地，可能带来不确定性。
政策交易建议：关注“宽货币”和“提振消费”两大方向，“基本面”交易需更积极迹象。短期看好红利及成长科技方向，后者可能受益于自主可控和国产替代。债券层面，国债利率大幅下行空间有限，大概率维持在1.75%左右震荡。
个股分析
- 江南化工（002226.SZ）：兵器集团民爆排头兵，民爆行业领军者。新疆、海外业务高增速，基建复苏带来弹性。行业集中度提升，民爆资产或迎估值提升。优质资产注入带来催化。
- 华丰科技（688629.SH）：连接器核心供应商，短期业绩承压不改未来增长预期。受益大客户市占率提升和AI应用带来算力新增长极。高速线产能扩张，大客户AI算力订单初步释放。
- 甘源食品（002991.SZ）：专注口味研发创新，深耕豆类炒货十八年。休闲零食万亿市场规模，坚果炒货加速增长。强研发护航持续推新，渠道变革红利延续。
- 赛腾股份（603283.SH）：领先的自动化设备供应商，消费电子与半导体业务两翼齐飞。深度绑定苹果供应链，苹果创新周期或释放业绩弹性。横向拓展半导体设备，有望受益于HBM扩产。
- 人福医药（600079.SH）：公司治理持续向好，研发稳步推进。大股东重整有序进行。研发项目有序推进，不断巩固竞争优势。人口老龄化和DRGs/DIP政策有望促进行业需求增长。
- 润本股份（603193.SH）：电商渠道高增长，新品推介打开增长空间。10-11月电商平台GMV增长22.5%，抖音环比提速。婴童护肤线新品推出迅速，具备大单品潜力。品类延展驱动细分市场渗透，洗护未来可期。
- 金山办公（688111.SH）：信创受益的开始。三季度机构授权业务迎来拐点，卡位办公软件龙头，有望受益于2025年信创加速。金山WPS AI进入推广阶段，月活设备数和付费意愿向好奠定个人订阅业务增长基石。B端业务开拓海外市场，预计取得零到一的突破。
- 云铝股份（000807.SZ）：提升资源保障，静待利润上行。从铝土矿开采到铝材加工的一体化布局。近期云南来水充沛，公司产能利用率处于高位。保障资源供给，铝土矿布局增厚公司利润。电解铝利润存提升预期，公司利润变化可期。
- 昆药集团（600422.SH）：针剂拖累表观业绩，口服核心品种表现亮眼。“777”品牌重磅亮相，整合圣火持续推进，核心品种血软历史新高。“昆中药1381”品牌重塑，渠道赋能效果显著，核心品种快速增长。
- 宁德时代（300750.SZ）：拟与Stellantis在西班牙合资建厂，预计总投资为40.38亿欧元。与全球领先汽车制造商合作，深化出海，坚定全球化，推动全球电动化和清洁能源转型。
风险提示
- 政策支持力度不及预期
- 政策落地执行不及预期
- 经济复苏进程不及预期
