宏观专题：12月研判及金股

宏观研判

• 当前经济处于“强预期、弱现实”阶段，市场对政策期待强烈，预计后续政策将动态校准、逐步加码，12月中央经济工作会议前仍有预期发酵空间。
• 关注广义财政扩张和房地产“止跌回稳”两大方面，前者重点在于明年财政定调和政策工具规模，后者重点在于地产回稳对通胀预期和消费的改善。
• 市场宽幅震荡概率较高，情绪面仍有活跃基础，短期相对看好科技成长、顺周期及核心资产。
• 科技领域关注流动性宽松和其他政策配合，重点在外部制裁预期加码下的自主可控；顺周期和核心资产主要交易增量政策预期，以及政策效应持续释放下的基本面边际修复。

德邦证券2024年12月金股组合

• 通信：九丰能源（605090.SH）
  • 清洁能源吨毛利提升，LNG国内销量增长良好；能源服务稳定，作业服务量增长；特气产量提升，商业航天进展顺利。
• 有色：南山铝业（600219.SH）
  • 完整铝一体化产业链，高端产品占比提升；印尼氧化铝产能布局，价格有望维持高位；重点发力汽车板、航空板、电池铝箔等高端产品。
• 汽车：保隆科技（603197.SH）
  • 业绩环比改善，净利率环比回升；各产品收入增长，新兴业务快速放量；积极扩产，成长空间打开。
• 电新：福斯特（603806.SH）
  • 24Q3营收同比减少，有望通过产品品类和成本控制穿越周期；电子材料业务持续增长；功能膜材料业务未来排名有望提升。
• 电子：舜宇光学科技（2382.HK）
  • 手机/汽车/ARVR业务齐增长，盈利能力提升；手机镜头&模组保持全球份额第一，高端化促进盈利改善；车载业务全车布局，AR业务合作头部客户。
• 化工：宝丰能源（600989.SH）
  • 国内煤制烯烃龙头企业；新增产能将稳步释放，成本曲线居行业左侧；烯烃价格与油价相关性走弱，重心趋向供需面变化。
• 商社：爱美客（300896.SZ）
  • 24Q3业绩持平去年同期，维持盈利能力；费用率稳定，Q3呈现降本增效成果；短期品牌影响力维持业绩，长期有待推进多线产品布局；丰富产品线及研发储备保障可持续发展。
• 食饮：百润股份（002568.SZ）
  • 产品、营销、渠道三大“法宝”打造核心竞争力；低度酒快速增长，RIO五大优势无惧挑战；强爽清爽拉升产能利用率潜力，预调酒长期规模可看200亿；布局基酒&烈酒迎第二增长线。
• 医药：人福医药（600079.SH）
  • 大股东重整有序进行，公司治理持续向好；研发项目有序推进，不断巩固竞争优势；人口老龄化和DRGs/DIP政策有望促进行业需求增长。
• 计算机：金山办公（688111.SH）
  • 机构授权业务迎来拐点，卡位办公软件龙头，有望受益于2025年信创加速；WPS AI进入推广阶段，月活设备数和付费意愿向好；B端业务开拓海外市场，预计取得零到一的突破。

风险提示

• 政策支持力度不及预期；政策落地执行不及预期；经济复苏进程不及预期。