Q4外销延续快速增长，期待国补带动内销改善

核心观点与关键数据

• 业绩表现：新宝股份2024年实现收入168.2亿元，同比增长14.8%；归母净利润10.5亿元，同比增长7.5%。Q4单季度收入41.3亿元，同比增长6.2%；归母净利润2.7亿元，同比增长9.9%。
• 区域表现：Q4外销收入同比增长14.1%，延续快速增长态势；内销收入同比下降11.2%，短期承压。海外小家电需求旺盛，公司积极拓展新领域。国内市场方面，摩飞品牌受经营策略调整影响短期承压，东菱、百胜图品牌收入增速较亮眼。
• 盈利能力：Q4归母净利率为6.4%，同比提升0.2个百分点，主要得益于降本增效措施和人民币兑美元贬值产生的汇兑收益。

研究结论与投资建议

• 内销改善预期：2025年全国以旧换新补贴政策将增加电饭煲、微波炉等小家电品类，公司国内自主品牌有望逐步改善内销收入。
• 外销持续增长：海外小家电消费需求旺盛，公司外销收入有望持续提升。
• 投资评级：维持买入-A的投资评级，给予公司2025年PE估值15倍，6个月目标价21.36元。

风险提示

• 人民币大幅升值
• 原材料价格大涨
• 海外需求大幅下降