新能源与有色金属专题：光伏行业发展周期回顾与反内卷自律限产影响分析

核心观点

1. 多晶硅行业周期与技术升级: 多晶硅行业已经历多轮周期，前几轮亏损主要通过刺激消费端与技术升级改善。目前设备投资、能耗、单炉产量均有明显改善，成本下降较多，但除颗粒硅技术外，改良西门子法成本降低空间有限，技术升级难解困境。
2. 供应端产能过剩: 目前多晶硅总产能已超过300万吨/年，预计总产能超过350万吨，且近300万吨产能是2020年之后建成投产，单纯依靠限制新增产能或淘汰老旧装置难以解决过剩困境。
3. 消费端增速放缓: 全球新增光伏装机经历2022-2024年连续高速增长后，新能源并网消纳存在瓶颈，新增装机增速将明显下滑，预计未来几年对多晶硅需求量在170-190万吨/年，消费端难超预期增长。
4. 行业困境与解决方案: 目前光伏行业产能过剩，成本压力大，消费增速下滑，必须从产量端进行限制。行业协会自律减产短期有效，但若利润好转，供应压力将再次出现。
5. 政策影响: 参考2016年钢铁行业供给侧改革，若政府出台明确的产量限制政策，行业利润将明显改善，持续性较好。

关键数据

• 多晶硅产能：超过300万吨/年，预计总产能超过350万吨。
• 多晶硅需求：170-190万吨/年。
• 多晶硅价格：2024年底p型料价格最低回落至3.5万元以内。
• 光伏装机增速：2022-2024年全球年化新增装机速度达到48%，2025年开始或降至10%左右，后续几年或进一步降低至5%。
• 光伏发电占比：仅4%左右。

研究结论

• 光伏行业当前面临产能过剩、成本压力大、消费增速下滑的困境，必须从产量端进行限制。
• 行业自律减产短期有效，但若利润好转，供应压力将再次出现。
• 若政府出台明确的产量限制政策，行业利润将明显改善，价格上方空间有望突破5万元/吨。
• 下半年若光伏装机需求不及预期，现货价格或再次走弱。
• 生产企业可根据自身成本与生产情况进行卖出套保。