公司首次覆盖报告：高端介入领域十余年耕耘，创新助力业绩腾飞

赛诺医疗是一家致力于高端介入医疗器械研发、生产、销售的国际化公司，业务涵盖心脑血管、结构性心脏病等关键领域，拥有冠脉和神经介入两大管线。公司核心产品累计使用量超190万个，凭借8项关键技术和19款已上市产品，及超过200项覆盖主要国家的全球专利，在国内外市场占据领先地位。

冠脉介入领域：

• 我国冠心病患者众多且死亡率不断上升，PCI手术普及程度低但需求持续增长。国内冠脉介入器械市场虽成熟，但随着人口老龄化、治疗手段普及、基层医院发展、带量采购及国产医疗器械崛起等因素，未来仍有较大发展潜力。
• 公司冠脉支架入围集采，首年业绩强势回升，冠状动脉介入业务营收同比增长99%。棘突球囊迅速上量，成为钙化病变治疗的新突破。

神经介入领域：

• 我国脑卒中成人致死致残及发病人数呈上升趋势，国家政策助力中国神经介入市场迅速发展，但跨国医疗器械厂商仍占据大部分市场份额，国产替代和产品创新潜力仍较大。
• 公司全面覆盖神经介入关键领域，实现产品全面布局优化。核心产品包括全球首款治疗颅内动脉狭窄的快速交换球囊、第二代低压快速交换球囊、全球首创愈合导向支架NOVA颅内药物洗脱支架系统等。
• 在研产品方面，公司自主研发全球首款自膨药物支架产品已获国家药监局受理，与NOVA互补，共同提升手术安全性、到位性及便捷性。

公司战略：

• 公司重视人才培养，构建强大研发团队，在医疗研发领域持续投入并引进高端人才。
• 积极拓展国际成熟市场，HT Supreme™等多款产品获欧美等成熟市场注册证，并于2023年10月获法国批准纳入医保报销目录，海外业务布局可期。

财务数据：

• 集采带动冠脉支架业务业绩回升，球囊业务维持稳定增长。
• 费用率回归较低水平，公司重视研发投入，研发支出呈上升趋势。
• 毛利率长期稳定高于55%，盈利能力较强。
• 国际化初具成果，为海外拓展助力，境外销售收入同比增长22.38%。

盈利预测与投资建议：

• 预计公司2024-2026年营业收入分别为4.59/5.96/7.74亿元，当前股价对应P/S分别为9.9/7.6/5.9倍。
• 赛诺医疗与可比公司相比估值较低，且公司仍处成长期，国内外市场拓围潜力较大，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：

• 公司产品研发、注册、认证不及预期。
• 集采政策风险。
• 市场竞争风险。