首次覆盖报告：深耕汽车电子领域十余年，TeslaAI盛宴引领新篇章

世运电路是一家拥有近40年历史的全球化PCB制造厂商，专注于PCB产品的生产，具备生产28层高多层板、4阶24层HDI、6oz厚铜多层板、多层软板、多层HDI软硬结合板等产品的批量生产能力。公司深耕汽车电子领域超过10年，与特斯拉、松下、现代摩比斯、电装、爱信等国际一线品牌客户建立了长期的合作关系。

全球PCB市场规模持续增长，预计2027年全球PCB市场规模可达983.88亿美元，2024年国内PCB市场规模可达3469.02亿元。中国已成为全球PCB第一大生产国，2023年产量达10.2亿平方米，销量达10.41亿平方米。PCB产品未来将朝着高密度、高集成和高灵活性的方向发展，封装基板和HDI板将越来越常见。

世运电路深度绑定特斯拉，在Tesla PCB供货商中占据领先地位。公司持续为特斯拉光伏、储能等新产品供货，并开始为Dojo项目量产PCB产品。Tesla人形机器人、储能、FSD和Dojo的PCB用量都较高且单价高，未来随着Tesla这些AI项目的持续发展，公司将迎来业绩快速增长期。

盈利预测与投资建议：预计公司2024-2026年营业收入分别为53.28/63.34/75.96亿元，同比增速分别为17.9%/18.9%/19.9%；预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.94/8.74/11.29亿元，同比增速40.1%/25.9%/29.2%。当前股价对应2025年PE为19.6x，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：下游研发/需求不及预期，汇率波动风险，原材料价格波动风险，测算误差风险，竞争格局恶化风险，数据滞后风险。