首次覆盖：深耕十余年，地产领域ERP领导者

明源云（0909.HK）首次覆盖，评级为买入。公司作为地产SaaS行业龙头，客户留存率稳定且客户逐年高速增长。预计2022-24年营收分别为25.87、30.45、35.19亿元，归母净利润分别为-6.60、-3.49、0.51亿元，对应EPS为-0.34、-0.18、0.03元。公司拥有广泛、优质的客户基础，低用户流失率和高LTV/CAC，深入开发商运营各个环节，先发优势站稳脚跟。