锌热点报告：1月基建数据跟踪：地方债迎来开门红，实物工作量修复偏慢

1月地方债发行情况分析：1月地方债实际发行规模远超计划，达2048亿元，同比增长1480亿元，超过计划额度约1370亿元。新增专项债占比升至36.7%，再融资专项债占比约30.8%。年初专项债发行超预期，预计对后续发行节奏有积极影响，二季度基建需求有望改善。再融资专项债发行规模超季节性水平，债务压力有望加速解决。

1~2月实物工作量情况跟踪：1~2月基建实物工作量探底回升，年后复工速度和资金回款率不及预期。水利项目复工较好，但交运项目复工偏慢，电力项目复工速度快于往年，3月设备集中招标将提供支撑。二季度需求或仍有可期之处，实物工作量修复或在2月底逐渐显现。

后市展望和投资建议：沪锌中长期空配逻辑未变，短期交易考验定价权重和节奏把握。基本面潜在偏多叙事仍需验证，海外降息预期探底，国内两会召开，宏观面存在探底回升可能。短期内宏观叙事定价权重或上升，供需双向修复形成侧面托底。维持沪锌偏多观点，23500~24200元盘面存在博弈，后续需更多刺激。策略方面，短期观望，中期逢高试空，前期多单继续持有；套利建议观望。

风险提示：矿端修复超预期，年后需求走弱，宏观风险扰动。