核心观点与关键数据
10月全国三大广义基建投资累计同比增速为9.35%，增速环比1~8月增加0.09个百分点。电力、热力、燃气及水的生产和供应业累计同比增长24.1%，水利、环境和公共设施管理业累计同比增长3.1%，交通运输、仓储和邮政业累计同比增长7.7%。总体来看，10月三大广义基建投资增速总体延续边际转好，电力侧增速高位震荡，交运和水利侧延续边际改善。
截至11月15日，专项债累计发行进度达111%，较上月同期增加19.1个百分点。10月新增专项债发行量2971亿元，实际发行量超计划额度约644亿元，特殊新增专项债占比下降至5.7%，专项债发行额度继续超预期。10月最后一周新增发行超2000亿元，拉升发行进度约5个百分点，全年新增专项债发行基本完成。
实物工作量情况
10月广义基建实物工作量边际转好，但受制于需求偏弱、天气影响持续和原材料价格波动等影响，并未如期显性回升。水利侧新增项目不多，多为前期开工项目，部分管材订单的签订时间主要在10月初黑色系大涨时。交运侧边际改善，但季节性回落趋势难改。电力侧在新增招标订单支撑下，后续托底需求可期。
投资建议
就锌价而言，近期锌价的下跌主要是受宏观面压制和政策面扰动。我们认为锌短期会跟随宏观走势波动，但红潮交易已经持续近一周时间，预期交易应存在一定限度，预计后市交易将逐渐钝化。基本面上，矿端供应再次转紧，11月冶炼拍得检修，供应矛盾将继续给予锌价底部支撑。短期维度，锌价下跌但去库无力，或主要受现货大升水影响，且锌价下跌形成趋势，下游观望情绪渐浓，去库或在11合约交割后出现。中期维度，冶炼检修与矿山季节性检修预期下，相对持续的社库去化或能在月度维度落实，但也需警惕进口的冲击。
综合而言，虽然美元上行趋势还未转势，沪锌的短期企稳或也将继续面临波折，但预期交易后续或将逐渐淡化，基于锌基本面的结构性矛盾依旧强劲，且后续存在诸多潜在扰动可能，年内依然推荐以低多思路对待。策略方面，单边建议关注回调买入机会，关注2.42~2.43万支撑位是否有效；套利方面，月差结构或逐渐被抚平，后续一方面需要关注进口流入，另一方面1月合约的空头头寸较为集中，短期建议观望为主；内外角度，建议关注内外反套的逢高止盈机会。
风险提示
新增项目有限，需求季节性走弱，实物工作量不及预期。
