定量策略周观点总第151周：由科技扩散至两会行情

证 券 研2025年02月16日 究 报由科技扩散至两会行情 告 定量策略周观点总第151周 投资要点 分析师：吕思江S1050522030001lvsjcfsccomcn 本周建议一览 核心观点：非美资产重估行情延续，未到撤退时；科技、港股拥挤度提升，关注顺周期两会政策利好板块； 1、《看多信号验证，抓住非美资产一季度波段机会》20250209 2、《全天候连续三周新高， 推荐半导体设备ETF》202502 09 3、《坚定看多，行情仍未结束》 20250204 相关研究 金融工程研究 美股：流动性来看联储净流动性回升由逆回购支撑，CPI拐头反弹超预期对流动性有小幅压制但影响有限，因为边际定价比较充分；后续期待月底TGA账户花钱的补充。风险偏好来看，延续震荡还未明显改善。金融条件指数本周持续于120ma上下震荡，周一至周四有所上升，后周五有所回落，短期易调整震荡，需要持续关注；反应离岸美元流动性的ted利差本周持续震荡；liborois本周呈震荡状态，小幅下降，二者仍处于短期内相对高位，需要注意。上周周报中我们提示的短期反弹，主要来自对冲基金对美股的仓位回补，目前主要股指接近前高，不再有明确的介入机会。 日股：延续2025年对日股的强烈看多。日本央行加息市场理解为靴子落地，影响可控。 A股：A股满仓看多信号得到验证，两会前的春季躁动，叠加开年后发债力度和速度上行，以及外资避险资金的流入，促成了这轮行情。本周市场风险偏好继续走强，量能继续放大至2万亿。1Deepseek的推出标志着中美在AI方面的差距正在逐步缩小，应用进一步铺开的进程将显著加快。2春季躁动日历效应两会预期推动资金共识。3地产板块出现一定的改善迹象。 港股：延续强烈看多，积极把握以港股为代表的本轮非美资产的重估行情，建议港股科技和港股高股息双维配置。港股金股绝对收益快速积累至1737，组合超额收益603。腾讯、舜宇光学科技贡献主要收益。港股定量优选30自11月初至今绝对收益1055，本周292优于港股高股息指数（216）。由于港股科技资产重估行情虹吸高股息相关资产，组合超额明显回落，但依旧优于高股息指数。 红利：2025年2月红利：双创60：40，由流动性因子带动，成长风格开始蓄力。红利方面继续推荐优先考虑 港股、央企红利股，板块上优先选择银行、交运。 小微盘：拥挤度角度转为看多，强度上开始修复。继续推荐IM、科创50、北证50等小盘成长风格的高弹性优势。 行业选择（动量、拥挤度）：计算机、电池、汽车零部件、平价消费、港股银行。 黄金：维持自2024年12月24日的看多观点。短期来看关税和地缘风险事件有阶段性出清。上周四特朗普签署对等关税备忘录，但推迟到4月生效；及特朗普提出了与俄罗斯和中国举行峰会并且三国都将国防开支大砍一半，及提议让俄罗斯加入G7，俄美关于乌克兰的妥协是确定的。但短期看不管是避险还是逼仓需求的支持力度或在减弱，更看好白银的短期弹性。 A股策略择时观点 坚定看多，如有调整建议积极加仓 开市后进入两会热身时间。如果说2024年是“牛熊转换” 年，那么2025年将是牛市初期阶段，波段持仓是较为合理方式。科技作为行业景气度新的主线出现。 当前仍能维持高市场交易量情况下，三大主流A股策略中，行业轮动策略有效性开始回暖；小盘择时策略等待春节后寻机加仓；红利风格择时策略在长期绝对收益获取上作为底仓配置。 ETF组合运行周观点 ETF组合策略偏股型鑫选技术面量化 2024年初至今绝对收益3127，相对沪深300超额 1595，相对ETF等权超额1555 本周逐步止盈科技股。主要持仓在贵金属、有色、红利低波、消费、医疗 黄金ETF、国投白银LOF、红利低波ETF、食品饮料ETF、创业板ETF ETF组合策略偏债型量化全天候 单周涨幅078，累积收益588，运行历史最大回撤 083。净值连续第四周新高。 大类Beta中，权益类策略依然突出，商品维持强势，债券经过减仓后对组合拖累有限。 子策略Alpha中，风格轮动重仓的港股高股息风格国新红利涨153，PBROE风格的基本面50涨182。 风险提示 数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。基于历史数据的模型存在失效风险，基金历史业绩不代表未来。 正文目录 1、本周复盘和组合策略跟踪5 2、本周最新观点10 21、海外择时观点10 22、A股择时观点：看多信号得到验证，坚定持仓11 23、港股择时观点：AH溢价已回低位，持仓不追涨12 24、A股策略择时观点：13 25、商品策略择时观点：14 3、ETF组合运行周观点：14 4、风险提示15 图表目录 图表1：A股仓位择时策略：5 图表2：A股多空择时策略：5 图表3：港股仓位择时策略：5 图表4：A股小微盘择时策略：6 图表5：A股红利成长择时策略：6 图表6：美股择时策略：7 图表7：黄金择时策略：7 图表8：ETF组合策略偏股型：7 图表9：ETF组合策略偏债型：8 图表10：本周最新观点：10 图表11：中国主权CDS利差下行15 1、本周复盘和组合策略跟踪 权益：本周A股市场整体表现活跃，上证综指上涨130。同时，AI概念持续发酵，创业板指上涨188。港股市场延续强势表现，恒生科技指数大幅上涨730。主要受益于海内外资金的持续流入。美股市场出现反弹波动，纳斯达克指数上涨258，标普500指数上涨147。债券：本周中债总财富指数下跌027略有下行。汇率：本周汇率市场波动，美元指数下跌120，人民币指数下跌007。美元指数的下行可能与全球经济政策调整和市场预期变化有关。商品：受到央行购金、避险情绪以及全球地缘政治不确定性影响，伦敦金现上涨077，本周创下新高。伦敦银现上涨107，Comex铜上涨106，ICE布油微跌003。商品市场整体受到宏观经济和地缘政治因素的综合影响。 A股仓位择时策略： 图表1：A股仓位择时策略： 资料来源：Wind，华鑫证券研究 A股多空择时策略： 中国权益LongShort择时策略 18 16 14 12 35 3 25 2 15 1 1 08 06 04 02 0 05 0 05 1 15 买入信号 无仓位信号 卖空信号 沪深300指数 沪深300LongShort择时净值 卖空 开多 无仓位 图表2：A股多空择时策略： 20160920 20161106 20161212 20170201 20170419 20170607 20170723 20170825 20170925 20171106 20171130 20180103 20180213 20180402 20180601 20180707 20180814 20181015 20181115 20190109 20190314 20190424 20190523 20190717 20190826 20191026 20191212 20200205 20200323 20200430 20200618 20200723 20200826 20201026 20201209 20210118 20210315 20210414 20210520 20210701 20210811 20211010 20211125 20211222 20220214 20220324 20220427 20220613 20220716 20220830 20221010 20221110 20221221 20230207 20230329 20230515 20230626 20230815 20231021 20231205 20240116 20240311 20240527 20240807 20240912 20241104 20241225 资料来源：Wind，华鑫证券研究 港股仓位择时策略： 图表3：港股仓位择时策略： 20151231 2016229 2016430 2016630 2016831 20161031 20161231 2017228 2017430 2017630 2017831 20171031 20171231 2018228 2018430 2018630 2018831 20181031 20181231 2019228 2019430 2019630 2019831 20191031 20191231 2020229 2020430 2020630 2020831 20201031 20201231 2021228 2021430 2021630 2021831 20211031 20211231 2022228 2022430 2022630 2022831 20221031 20221231 2023228 2023430 2023630 2023831 20231031 20231231 2024229 2024430 2024630 2024831 20241031 20241231 大盘小微盘择时策略 25 2 15 1 05 0 201615 201715 201815 201915 202015 202115 202215 202315 202415 202515 中证2000 沪深300 轮动策略 策略基准 2000买入 300买入 证券研究报告 资料来源：Wind，华鑫证券研究 A股小微盘择时策略： 图表4：A股小微盘择时策略： 资料来源：Wind，华鑫证券研究 A股红利成长择时策略： 图表5：A股红利成长择时策略： 红利成长择时策略 35 45 4 3 35 25 3 2 25 2 15 15 1 1 05 05 0 0 策略等权 策略 创业板 红利 创业板买入 红利买入 资料来源：Wind，华鑫证券研究 请阅读最后一页重要免责声明 6 诚信、专业、稳健、高效 美股择时策略： 图表6：美股择时策略： 资料来源：Wind，华鑫证券研究 黄金择时策略： 图表7：黄金择时策略： 资料来源：Wind，华鑫证券研究 ETF组合策略偏股型： 图表8：ETF组合策略偏股型： ETF代码 518880SH 161226SZ 512890SH 515170SH 159915SZ 5128 ETF名称 华安易富黄金交易型开放式证券投资基金国投瑞银白银期货证券投资 华泰柏瑞中证红利低波动 华夏中证细分食 资料来源：Wind，华鑫证券研究 ETF组合策略偏债型： 图表9：ETF组合策略偏债型： 资料来源：Wind，华鑫证券研究 2、本周最新观点 图表10：本周最新观点： 投资建议 A股 2025年2月5日现的满仓信号持续，科技板块拥挤度上升较快，积极挖掘仍有空间的半导体设备、AI物联网、AI医疗，以及两会政策利好的国企重组、化债、消费刺激等板块 港股 强烈推荐，短期AH溢价已回到2024年10月以来低位；看多港股银行为代表的高股息，以及互联网平台、AI硬件、软件应用、有色、消费等个股 美股 上周短期反弹兑现，仍保持较低仓位； 日股 继续强调强烈推荐评级（自241215）。日元或维持渐进式加息，QDII溢价回复后再 次迎来配置时机。 A股策略 预计2025年上半年行业轮动策略将回暖，增加策略占比 黄金 长期看多，短期几个支撑因素在逐渐转弱；或再次回测定价区间中线附近；白银的弹性可能更强 小微盘 继续看多小盘科技，北证有望走独立行情 红利成长 红利60，双创40。流动性因子带动成长板块开始蓄力 行业选择 过去一月市场流动性流入较多的板块包括，可选消费、房地产、工业制造；游资买入较活跃的主题包括AI应用、半导体、机器人；三月两会期间预计中特估、国企重组和市值管理等主题会进入活跃。下周开始有望进入两会节奏，关注消费、医疗设 备、军工、国企重组化债等低位顺周期板块机会 资料来源：Wind，华鑫证券研究 21、海外择时观点 美股：保持较低仓位，短期反弹兑现 【流动性来看联储净流动性回升由逆回购支撑，CPI拐头反弹