2024年国内经济回顾及2025年展望
2024年经济回顾
- 经济增速：全年实际GDP增速5.0%，呈现“U型”走势，一季度依靠外需和政策驱动基建、制造业投资；二、三季度消费放缓，内生动能不足；四季度政策发力，经济增速创全年最高。
- 价格水平：前三季度GDP平减指数下跌，四季度转正，但与2016-2019年同期均值相比差距较大，显示经济恢复的稳定性和持续性有待夯实。
- 政策基调：经历了三个阶段的微调，最终明确转向稳增长，实施适度宽松的货币政策。
2025年经济展望
- 经济增速：全年实际GDP增速有望维持5.0%左右。
- 政策方面：
- 财政政策：狭义赤字和广义赤字规模均有望提升，提升赤字率，新增专项债额度4.3万亿，扩大超长期特别国债规模，大力度支持地方化债。
- 货币政策：适度宽松，适时降准降息，宽货币操作大概率在人民币汇率相对稳定期实施。
- 需求方面：
- 消费：提振居民消费是扩大内需的核心抓手，政策将进一步增量扩围，“两新”政策加力扩围实施。
- 基建：增速有望维持，政策加码支持一季度经济乘势而上。
- 制造业投资：增速或略有下滑，但有望维持韧性，“两新”政策加力扩围支撑设备更新投资。
- 地产投资：销售好转，投资跌幅继续扩大，政策重心是供给端“去库存”。
- 出口：增速或好于预期，特朗普加征关税政策影响有限。
- 供给方面：以市场化方式推动供需均衡，通过能耗、碳排放等指标约束推动去产能，综合整治“内卷式”竞争。
- 价格方面：CPI有望回升到1%附近，PPI有望四季度转为正增长，不确定性主要在于猪肉供给反复、消费品降价促销等。
研究结论
- 2025年经济内生动能改善偏慢，价格改善偏慢是经济循环的主要痛点。
- 财政政策将更加积极，聚焦提振预期、增强风险化解能力、支持民生消费以及科技创新。
- 货币政策将适度宽松，但面临净息差、汇率、风险三重约束。
- 需求端政策发力，消费、基建首先受益，制造业投资有韧性，地产投资拖累减弱，出口不确定性较大。
- 通胀中枢进一步改善，但弹性不宜高估。
风险提示
- 政策风险：政策实施兼顾短期和中长期，增量政策力度、方式和节奏影响经济恢复持续性。
- 居民预期不稳的风险：居民收入和企业盈利改善温和，房价企稳需供需两端政策传导。
- 特朗普关税政策带来的外需回落风险：关税政策逐渐落地，或导致出口面临波动。
