2024年三季度国内经济回顾及中期展望：谷底爬坡，动能待夯实

三季度国内经济特征：压力与韧性并存

• 经济表现：三季度我国经济呈现边际下行压力，实际GDP增速和名义增速处于年内谷底，但9月经济已出现边际改善。
• 需求情况：前高后低，一季度主要依赖外需和政策对基建、制造业投资的支持，二季度和三季度消费明显放缓，主要因居民收入和价格预期不足。
• 价格水平：名义GDP增速稳定在4.0%左右，需求偏弱，产能利用率较低。

新一轮稳增长政策开启

• 政策基调：年初以来政策经历了三个阶段，目前财政政策进入发力窗口期，货币政策加大逆周期调节力度。
• 政策方向：当前政策侧重于化债、稳地产、稳消费，旨在兼顾稳增长和调结构。
• 政策效果：短期内可能形成一部分经济增量，但对内生动能的带动还需观察，尤其是价格短期改善弹性有限。

前瞻指标跟踪

• M1同比增速：短期有止跌迹象。
• 经济动能指数：有所回升。
• 产能利用率：尚待企稳。

政策驱动下需求初步扩张

• 消费：阶段性改善可期。
• 广义基建：高增速延续。
• 制造业投资：维持韧性。
• 房地产：销售向投资传导尚需时日。
• 出口：增速或温和下行。

价格改善，弹性不宜高估

• CPI：预计回升至1%附近。
• PPI：跌幅延续收窄趋势。
• 猪肉价格波动：影响价格改善幅度。
• 工业品生产：扩张偏快，短期改善弹性有限。

中期展望

• 政策规模和持续性：新一轮稳增长政策已开启，更多实质性政策有望出台。
• 外需影响：温和下行可能削弱国内稳增长效果。
• 改革进程：二十届三中全会后，改革进程加速，聚焦民营经济、促消费和惠民生等领域。

风险提示

• 政策风险：供给端过快扩张的风险。
• 居民预期不稳：可能导致经济波动。