焦煤：2024年供给回顾及2025年展望

陈张滢 黑色研究员 从业资格号：F03098415交易咨询号：Z0020771 0755-23375161 chenzy@wkqh.cn 2024-12-09 专题报告 焦煤：2024年供给回顾及2025年展望 报告要点： 2024年1-10月我国累计原煤供应达43.28亿吨，同比增1.15亿吨或+2.72%。 其中，原煤进口占比自2010年以来首次超过10%（10.06%）,较上年增长0.82pct。炼焦精煤方面，同期总供应为4.89亿吨，同比微降54万吨或-0.11%。其中，炼焦煤进口依赖度提升至20.15%，较上年增长2.94pct（2023年进口依赖度较2022年提升5.72pct）。 综合国内产量及进口两端，我们预期2025年焦煤供应将达到6.06亿吨左右水平，较2024年水平有所提升，同比增约1550万吨或2.6%。 其中，我们预计随着山西焦煤产量的向上回归以及黑龙江、安徽等地今年影响产量的干扰因素降低后产量的向上恢复，国内产量预计同比增约900万吨或1.9%。进口焦煤方面，蒙古焦煤及澳大利亚焦煤预计将继续贡献增量，累计进口同比增650万吨或5.5%。进口焦煤占总供应量的20.7%，与2024年基本持平。 黑色金属研究|焦煤 焦煤：2024年供给回顾及2025年展望 2024年煤炭供应持续发力，进口煤依赖度水平继续提升 2024年1-10月我国累计原煤供应达43.28亿吨，同比增1.15亿吨或+2.72%。其中，原煤进口占比自2010年以来首次超过10%（10.06%）,较上年增长0.82pct。炼焦精煤方面，同期总供应为4.89亿吨，同比微降54万吨或-0.11%。其中，炼焦煤进口依赖度提升至20.15%，较上年增长2.94pct（2023年进口依赖度较2022年提升5.72pct）。 统计数据上，炼焦煤供应虽没有出现同比显著增量，但原煤供应持续抬升之下，动力煤供应压力显著缓解，带动了部分如气煤、瘦煤等可变煤种作为配煤重新流回炼焦煤供应之中，变相放大了炼焦煤供应水平。 图1：原煤总供应继续显著提升，进口煤占比超过10%（万吨，%）图2：炼焦煤供应同比基本持稳，进口依赖度再度提升（万吨，%） 数据来源：国统局、海关、WIND、五矿期货研究中心数据来源：国统局、海关、WIND、五矿期货研究中心 国内煤炭总供应继续增长，但炼焦煤受“安监”扰动，供应释放受限 据统计局公布数据，2024年1-10月，我国累计原煤产量38.92亿吨，同比增约6300万吨或 1.64%，较之二季度中最高同比5400万吨的降幅出现明显改善。我们预期全年我国原煤产量将达到创新高的47.2亿吨，同比增速将较当前稍微回落至1.37%。 图3：原煤累计产量同比转正，下半年原煤供应显著改善（亿吨，%）图4：5月份以来，国内煤炭供给持续发力（月度日均，万吨） 数据来源：国统局、WIND、五矿期货研究中心数据来源：国统局、WIND、五矿期货研究中心 分省份数据来看，内蒙及新疆增量明显，两省累计增量接近1.38亿吨，同比分别增6.24%和21.67%。此外，陕西（+1.57%）、贵州（+10.57%）、甘肃（+12.01%）贡献部分增量。今年以来，原煤产量最大的减量端来自于山西省，同比降幅接近8400万吨或-7.43%，黑龙江（-23.64%）、安徽（-6.42%）及云南（-14.52%）贡献部分减量。 图5：2024年1-10月，内蒙及新疆原煤产量占比增大，山西占比明显降低（%） 图6：内蒙及新疆贡献原煤绝大部分增量，最大的减量来自于山西省（万吨） 数据来源：国统局、WIND、五矿期货研究中心数据来源：国统局、WIND、五矿期货研究中心 原煤的增量主要在于动力煤端，炼焦煤产量全年仍维持负增长。据汾渭数据，1-10月炼焦烟煤产量累计10.53亿吨，累计同比降约5900万吨或-5.29%。炼焦烟煤产量占原煤总产量27.07%，较上年下降1.24pct。 图7：炼焦烟煤产量同比维持5.29%的负增长（万吨，%）图8：下半年炼焦精煤产量恢复至同期水平（万吨） 数据来源：汾渭、五矿期货研究中心数据来源：汾渭、五矿期货研究中心 由于整体洗选率较上年有所回升，炼焦精煤产量降幅较炼焦烟煤有所降低。据统计局数据， 1-10月我国炼焦精煤累计产量约3.92亿吨，累计同比降1894万吨或-4.61%。我们预计2024 年全年炼焦精煤产量为4.72亿吨，全年同比预计降约1880万吨，降幅或较当前小幅收窄至 3.83%。 图9：炼焦精煤产量维持4.61%的同比降幅（万吨，%）图10：煤炭洗选率较上年有所回升,炼焦煤上升0.39pct（%） 数据来源：国统局、WIND、五矿期货研究中心数据来源：汾渭、五矿期货研究中心 其中，炼焦煤减量主要来自于山西。受限于“三超”和“隐蔽工作面专项整治行动”，山西省一季度炼焦煤产量一度同比降幅超15%，后随着5月份“稳产保供”政策，产量开始回升，同比降幅开始收窄。 此外，新疆、安徽、黑龙江及云南地区炼焦煤产量同样出现较明显降幅。 图11：2024年1-10月炼焦精煤产量分布情况（%）图12：2024年炼焦精煤产量同比变化量（万吨） 数据来源：国统局、WIND、五矿期货研究中心数据来源：国统局、WIND、五矿期货研究中心 进口煤在去年高基数背景下，继续维持高增长 据海关数据，2024年1-10月，我国进口煤及褐煤累计4.35亿吨，同比增约5175万吨或13.49%。其中，含煤进口2.85亿吨（同比增3535万吨或14.13%，占比66%）及褐煤1.5亿吨（同比增1640万吨或12.29%，占比34%）。 进口增量主要来自于印尼、蒙古及澳大利亚。其中，受“煤电容量电价机制”影响，沿海火电厂增加了对于高热值动力煤需求，带动今年以来澳大利亚煤炭进口显著增长，其增量贡献了今年总增量的近50%。 此外，俄罗斯煤受到其铁路运输系统限制以及西方国家制裁（大多数银行被踢出SWIFT系统， 导致的贸易支付问题等），其进口我国的煤炭出现一定减量，同比降1316万吨或-15.16%。 图13：在去年高基数背景下，2024年煤炭进口仍持续处于高增速（万吨） 图14：煤炭进口增量主要来自于印尼、蒙古及澳大利亚，俄罗斯煤成拖累项（万吨） 数据来源：海关、WIND、五矿期货研究中心数据来源：海关、WIND、五矿期货研究中心 其中，海关口径下，1-10月炼焦煤累计进口9895万吨，累计同比增1840万吨或22.85%。进口全年（截至10月）维持高位，尤其在国内产量受“安监”影响显著的上半年，进口增量尤为明显。 图15：炼焦煤进口维持20%以上增长（万吨，%）图16：炼焦煤进口维持高位，尤其在H1增量尤为明显（万吨） 数据来源：海关、WIND、五矿期货研究中心数据来源：海关、WIND、五矿期货研究中心 从主要进口国来看：在上年进口大幅增长的背景下，蒙焦煤进口增速放缓，但仍维持较高增速；俄罗斯煤虽进口总量呈现收缩，但主要影响动力煤端，炼焦煤进口仍维持15%以上增速；海运煤方面，受海外市场需求走弱（印度粗钢增速低于预期、海外生铁产量表现低迷）影响，海运煤价格走低幅度高于国内，海运煤进口性价比回升，澳大利亚焦煤及美国焦煤进口量同比有较明显提升。 图17：蒙焦煤进口占比有所回落，澳大利亚焦煤进口占比提升 （%） 图18：主要进口国焦煤进口均呈现增量，澳大利亚及美国增量同比上升（万吨，%） 数据来源：海关、WIND、五矿期货研究中心数据来源：海关、WIND、五矿期货研究中心 预计2025年国内炼焦煤产量同比增约900万吨 山西省作为全国最大的炼焦煤产区，2024年上半年受“安监”影响显著，煤炭产量大幅降低，虽然在下半年开始逐步提产，但预计全年仍将较年初13亿吨（原煤）的目标存在2500万吨到 3000万吨的差距。2025年，预计“安检”仍将是山西煤炭生产绕不开的限制，但考虑山西省 2024年整体GDP情况，我们认为经济任务将被放置在“安检”稍靠前的位置，这意味着2025 年山西省煤炭产量将有望回到13亿吨甚至略微更高一些的水平。按此推算，预计2025年山西 省或将能够提供约500-600万的炼焦精煤供给。 图19：山西省GDP显著低于全国平均水平（%）图20：山西省2024年1-10月炼焦精煤累计产量1.78亿吨，同 比降7.48%（万吨） 数据来源：国统局、WIND、五矿期货研究中心数据来源：汾渭、五矿期货研究中心 2024年，内蒙古紧紧围绕国家重要能源和战略资源基地的战略定位，全力推进能源工作稳中有 进、稳中向好高质量发展，将全年煤炭生产目标定在12.2亿吨，目前预计全年煤炭产量将超 过12.5亿吨，超额完成全年目标。站在保障国家能源安全的角度，预计2025年内蒙古煤炭产 量将继续维持在12.2亿吨以上，但继续增长的空间或相对有限。 新疆方面，据相关经济观察报道，预计在“十五五”期间，新疆煤炭产量超过陕西省（7.6亿吨）。据此推算，未来六年内新疆煤炭产量将继续维持年均约4000万吨的增量，但主要体现在动力煤端，炼焦煤资源增量有限。 因此，我们预计内蒙及新疆炼焦煤产量在2025年维持稳定或略有小幅增量。 图21：内蒙2024年1-10月炼焦精煤累计产量3224万吨，同比增12.51%（万吨） 图22：新疆2024年1-10月炼焦精煤累计产量1587万吨，同比降17.98%（万吨） 数据来源：汾渭、五矿期货研究中心数据来源：汾渭、五矿期货研究中心 “三西”地区及新疆之外，我们预计安徽、黑龙江及云南地区在极端气候条件过后，也将有部分炼焦煤产量的回归，增量约在300-400万吨。 图23：安徽、黑龙江及云南地区炼焦煤产量同比合计降约1280万吨，出现较明显减量，贵州地区同比增300万吨，出现较明显增量（万吨） 数据来源：汾渭、五矿期货研究中心 预计2025年炼焦煤进口仍存增量，但增速放缓，同比增约650万吨 预计2025年蒙古煤进口仍存在增量，但增速或将继续放缓。2024年1-10月，蒙古煤炭累计进 口6700万吨，同比增1300万吨或25.25%，预计全年能够完成蒙古方预定的7800万吨出口量。 据相关报道，2025年蒙古国计划向我国出口煤炭8300万吨，同比2024年增500万吨。按照今 年炼焦煤进口比例，预计2025年蒙古焦煤增量将在350万吨左右。 图24：1-10月蒙古炼焦煤累计进口4735万吨，增600万吨或 14.5%（%，万吨） 图25：预计2025年蒙古煤炭进口将达8300万吨，同比增约500 万吨（%，万吨） 数据来源：海关、WIND、五矿期货研究中心数据来源：汾渭、五矿期货研究中心 澳大利亚冶金煤出口预计同比增加，有望为我国进口带来一定增量。根据澳大利亚政府部门相关预测，2024/25财年（2024年7月-2025年6月），澳大利亚冶金煤产量将达到1.76亿吨、出口量将达到1.72亿吨，比上一财年分别增加1100万吨和1700万吨，增幅分别为7.1%和11%。 在海外市场需求弱化，尤其印度需求增速或不及预期的背景下，澳大利亚冶金煤出口增加有望为我国炼焦煤进口带来一定增量，澳焦煤进口或有望回升至1200万吨左右水平,同比增约300万吨。 图26：1-10月澳大利亚炼焦煤累计进口695万吨，增487万吨 （%，万吨） 图27：预计2024年全年，澳大利亚炼焦煤进口总量有望来到900 万吨水平（万吨） 数据来源：海关、WIND、五矿期货研究中心数据来源：汾渭、五矿期货研究中心 2025年，焦煤供应预计实现1550万吨或2.6%的同比增长 综合国内产量及进口两端，我们预期2025年焦煤供应将达到6.06亿吨左右水平，较2024年水平有所提升，同比增约1550万吨或2.6%。 其中，我们预计随着山西焦煤产量的向上回归以及黑龙江、安徽等地今年影响产量的干扰因素降低后产量的向上恢复，国内产量预计同比增约900万吨或1.9%。进口焦煤方面，蒙古焦煤及澳大利亚焦煤预计