云晨研究 | 铜月报(2025年2月)

核心观点 进入2025年1月，沪铜表现仍以区间震荡为主，只是1月中旬在海外经济数据抢眼+通胀作用下，良性通胀逻辑提振铜价突破75500区间上沿、小步上移了一个台阶至76500。 川普1月20日上台后，市场波动放大会是常态，目前看到了关税偏鸽+移民偏鹰的组合，对中国态度较预期温和，首发节奏不强，但整体政策蓝图还不能完全明确。 春节期间国内休市，伦铜下移重心于9000美元一线获得支撑震荡。影响因素顺序上看整体受到美联储暂停加息和川普关税偏鸽落地的影响，美元重新反弹靠向前高，但铜价回落到9000美元附近后未继续下探、而是转向震荡。 具体看，1月28日美联储年内首次议息，暂停降息符合市场预期，但美元反弹仍然给铜价以压力，短线上伦铜下挫。随后，2月1日特朗普确定关税政策，宣布对加拿大和墨西哥征收25%关税、后又延缓执行；对中国征收10%额外关税，就市场前期重点关注的关税力度而言，近期出现了预期差修正，宏观品种在前期押注了较强关税压力后，针对目前的偏鸽开始交易利空出尽，比如铜。 从基本面看，铜市场呈现供需双弱格局。受假期影响，下游加工企业普遍停工，需求季节性回落，而冶炼厂保持正常生产，导致库存有所累积。 展望节后，供需上随着国内复工复产，需求有望逐步回升，尤其是新能源、基建等领域对铜的消费支撑较强。同时供应端铜矿干扰因素短期内难以彻底缓解，冶炼产能扩张有限，整体供应趋紧会对铜价形成支撑。宏观上节后重点关注特朗普移民政策的力度和美国通胀的粘性，这决定了强美元的格局会否发生改变。若降息预期难以上修，关税预期差修正带来的调整难以持续产生影响，铜价仍将以当前上边界9300美元左右为压力位、在不确定中高位震荡等待线索，过程中关注经济数据以及春季旺季表现，若仍以强现实为主，短线上的方向选择还是以回调做多为主。 END 请戳 云晨期货|网络开户指引 期货特定品种、期货期权大全 建议收藏~各交易所申报费收取规则 关于部分期货合约交易收取申报费的解析 适当性业务线上办理指引 各合作银行签约及出入金方式对照 商品期权、特定品种开户指引 沪深300股指期权开户指引 投资者适当性测评操作说明 手机软件使用指南|云晨期货APP云功能介绍 期货交易过程中你会遇到的几个专业术语 如何读懂期货结算单