云晨研究 | 锌月报(2025年2月)

核心观点 沪锌1月下行驱动明显，呈现一路走低的态势，下旬略有止跌震荡后又开启下跌通道。影响因素主要包括：（1）美国1月经济数据呈现进一步企稳状态，显示劳动力市场根基稳固、经济需求强劲，加之特朗普正式就任总统后频出政策，因此美元指数持续运行于高位区间，施压有色金属。（2）基本面，矿端供应紧张的局面缓解，供应端矛盾对价格的支撑减弱；需求因时间逐渐临近春节而走弱，下游企业陆续进入放假周期，开工率明显降低。今日主力合约2503收报23260元/吨，较前交易日跌375元/吨，跌幅为0.02%。 宏观方面，2月1日特朗普签署命令，对加拿大和墨西哥商品征收25%关税，对加拿大原油征收10%关税，对中国商品征收10%的额外关税，又将对加拿大和墨西哥的加征暂缓至3月4日执行，美元指数明显反弹至109附近，对有色金属形成较强压制。后续美国加征关税措施仍具有增强空间，预计对国内大宗商品将持续有压力。而1月底美联储议息会议结果为未降息，符合市场预期，美联储进入观望期，表示需看到更多通胀进展。 基本面，锌远期存在宽松预期，锌矿港口库存增至新高38.62万吨，散货出货量增加，国内原料紧张局面稳步缓解，节前冶炼厂已反馈备货相对充足，预计锌精矿加工费将维持小幅上调的趋势，国内矿加工费环比上行200元/金属吨至2350元/金属吨，进口矿加工费环比上行至10美元/干吨，转为正数。根据SMM调研的国内锌冶炼厂排产情况来看，2月锌冶炼产量预计较1月环比将稍有增加。消费端，国内1月制造业PMI为49.1%，比2024年12月下降1个百分 点，景气程度不够理想。锌的下游环节从1月底起就逐步进入淡季，接单情况不佳。截至1月27日，SMM七地锌锭库存总量为7.04万吨，较1月20日增加1.10万吨，较1月23日增加0.78吨，节后预计社会库存仍将延续一段时间累库。 综合来看，宏观因素偏压制，基本面前期的支撑也随着矿端增量在逐渐减弱，预计沪锌震荡偏弱运行，关注矿端实际的增量节奏。 END 请戳 云晨期货|网络开户指引 期货特定品种、期货期权大全 建议收藏~各交易所申报费收取规则 关于部分期货合约交易收取申报费的解析 适当性业务线上办理指引 各合作银行签约及出入金方式对照 商品期权、特定品种开户指引 沪深300股指期权开户指引 投资者适当性测评操作说明 手机软件使用指南|云晨期货APP云功能介绍 期货交易过程中你会遇到的几个专业术语 如何读懂期货结算单