云晨研究 | 铝月报(2025年2月)

核心观点 2025年1月份沪铝指数探底回升。价格回升驱动源于：1）1月中上旬由于西北发运受阻以及精废价差收窄带动原铝消费增加，铝锭超预期去库，季节性累库相对延迟；2）伦铝受俄铝制裁消息影响，持续反弹带动沪铝。 宏观面，短期美元指数再度冲高回落，但依然保持在107上方运行。春节期间美元冲高驱动源于：1）1月议息会议美联储暂缓降息，欧央行降息25BP；2）美国关税政策落地，对进口自中国的商品加征10%的关税，从2月1日起对墨西哥和加拿大商品征收25%的关税，市场通胀预期回升，后特朗普又暂缓对墨、加加征关税，延长至3月4日，美元指数有所回落。另外，从近期美国经济数据表现来看，美国经济开始显现类滞胀特征。通胀方面，1月美国通胀数据超预期，1月CPI同比增3.1%，高于预期2.9%，1月核心CPI同比增3.9%,高于预期3.7%。经济增长方面，美国去年四季度GDP同比增速为2.3%，低于预期的2.6%，也低于前值3.1%，显示经济增速放缓。这样的局面使得美联储可能面临增长疲软、通胀顽固的政策困境，美联储既无法通过降息刺激增长，又难以容忍经济进一步放缓，类滞胀特征显现。但特朗普的加关税政策无疑对目前的类滞胀迹象是“火上浇油”，这可能也会限制后期特朗普加关税的空间。 供需面，春节期间国内铝锭铝棒社会库存合计累库21.3万吨，与去年春节期间累库水平相当。截至2月5日，国内主流消费地铝锭库存65.4万吨，铝棒库存27.5万吨，合计略高于去年同期水平，预计春节后铝锭库存高点将达90万吨上下。 综上，短期美加征关税延期，市场担忧情绪有所缓解，美元指数回落，对有色商品形成一定支撑，但类滞胀特征显现，将对商品上方高度形成压制。另 外，铝供需面，供强需弱格局短期将延续，但总体库存水平不高，2月份回调低点可以考虑适当布局多单。 END 请戳 云晨期货|网络开户指引 期货特定品种、期货期权大全 建议收藏~各交易所申报费收取规则 关于部分期货合约交易收取申报费的解析 适当性业务线上办理指引 各合作银行签约及出入金方式对照 商品期权、特定品种开户指引 沪深300股指期权开户指引 投资者适当性测评操作说明 手机软件使用指南|云晨期货APP云功能介绍 期货交易过程中你会遇到的几个专业术语 如何读懂期货结算单