云晨研究 | 铜周报(2025年2月24日)

核心观点 1月份以来，铜价逐渐上移重心的运行趋势渐明，小平台已从73000上移到 75000再到目前的76500，上推动能主要来自美国经济强韧性和川普关税政策导致的再通胀猜想。眼下，从美指走弱来看，市场已基本消化了川普的关税威胁，一是因为提前计价，二是因为威胁力度小于预期。而铜价一周以来保持在相对高位，有美元的因素，更主要的是，在相对缺乏明显的交易落脚点的情况下，更多去关注了数据层面表现，走一步看一步。周五标普全球制造业PMI初值516初步确认了制造业的整体复苏，但服务业PMI超预期萎缩又使得市场信心有所下滑，整体不稳。但在美国就业安全且对美国制造业仍有预期、中国两会召开在即且一线城市房市回暖迹象中对春季旺季也有预期的情况下，没有衰退风险叙事、铜价也没有明显下跌压力，下行仅限于调整。 海外短期看点一是川普对等关税以及汽车、钢铝等受威胁力度最大国家的谈判情况，虽然还可能有新的进展，但市场对其已经体现麻木，未过多定价；关税对再通胀交易的影响从1月数据看不重，美联储近期讲话也传达不考虑加息的信息，下一步要等待四月能切实落地后才能进一步验证了。二是俄乌谈判的进展，川普计划看结束在即，但定价相对难以明晰，主要是各方势力从获取谈判利益的角度出发存在博弈以及川普的强硬态度还是对谈判带来变数。若后续谈判成功，更多会对贵金属产生影响。 供需看，冶炼还未见减产迹象，国内由于利润周期领先影响，高产可能还会持续；海外非、拉因资源优势驱动，印、欧受需求增长驱动。矿紧继续，TC偏弱中，短期现货再度负值。需求从国内电铜表需看，去年10月以来同比增速持续走强，铜材企业原料和产品库存低位，尽管社库累积，还是对金三银四期待中。 整体铜价重心上抬中，短期暂缺乏主流驱动力，难形成趋势，一方面没有明显利空叙事，另一方面上方越靠近80000压制越强，保持区间思路，低点参考76000。 END 请戳 云晨期货网络开户指引 期货特定品种、期货期权大全 建议收藏各交易所申报费收取规则 关于部分期货合约交易收取申报费的解析 适当性业务线上办理指引 各合作银行签约及出入金方式对照 商品期权、特定品种开户指引 沪深300股指期权开户指引 投资者适当性测评操作说明 手机软件使用指南云晨期货APP云功能介绍 期货交易过程中你会遇到的几个专业术语 如何读懂期货结算单