固定收益2025年第六期：资金观察，货币瞭望，半年末叠加到期高峰，预计6月资金利率季节性上行

海外货币市场指标跟踪

• 美联储6月会议继续暂停降息预期一致，美债短期利率走势平稳。
• 5月以来，3个月美债利率走势稳定；市场对美联储6月不降息预期一致。
• 5月以来，美国联邦基金利率与SOFR利率保持平稳运行。
• 6月5日，欧洲央行决定将欧元区三大关键利率再次下调25个基点。

国内货币市场指标跟踪——价

• 5月资金面继续转松，银行间和交易所回购利率均值大多下行。
• R001、GC001、R007和GC007月均值分别下行16BP、9BP、14BP和14BP至1.54%、1.57%、1.63%和1.64%。
• 短期债券收益率方面，1年期短债收益率月均值大多下行。
• 1年国债、1年国开债、1年AAA短融、1年AA短融、1年AA-短融、1年AAA同业存单和1年AA+同业存单分别下行了1BP、7BP、11BP、11BP、18BP、8BP和9BP。

国内货币市场指标跟踪——量

• 5月银行间和交易所隔夜成交量和占比均较上月上升。
• 银行间方面，5月R001日均成交量5.86万亿，占比86.4%，成交量和占比均较上月上升。
• 交易所方面，5月GC001日均成交量1.91万亿，占比86.8%，成交量和占比均较上月上升。
• 5月银行间和交易所待购回债券余额同比月均值较上月有所回升。
• 综合五渠道后，预估5月超额存款准备金率为1.1%。

6月资金瞭望

• 五渠道预判：6月央行积极投放流动性，超储率预计小幅增加。
• 主要结论：半年末叠加到期高峰，预计6月资金利率季节性上行。

主要结论

• 央行两次提前公告买断式逆回购，打破了以往月末公告当月相关操作的惯例，旨在加强引导和呵护，稳定市场预期，释放了明确的“呵护”信号。
• 政府债融资规模依然较高，财政缴款压力较大。
• 本月同业存单和买断式逆回购到期规模较大，给流动性带来收紧压力。
• 半年末叠加到期高峰，预计6月资金利率季节性上行。

风险提示

• 政策变动或刺激力度减弱。
• 经济增长不及预期。
• 中美关税政策调整。