医药生物行业：第一版医保丙类目录有望年内发布，积极拥抱创新

核心观点

医药板块本周反弹，建议继续把握底部机会。随着进入Q1，年报悲观预期逐步落地，医药板块所有子板块均上涨，其中创新药及产业链板块表现较好。

投资方向

1. 政策利好方向：

   • 创新药：艾力斯、贝达药业、亚盛医药、科伦博泰等。
   • 集采保障基础用药，原料药制剂一体化企业：健友股份、仙琚制药。
   • 基药目录催化，内需驱动的中药：东阿阿胶、佐力药业、昆药集团、华润三九。
   • GLP-1产业：诺泰生物、美好医疗、圣诺生物。

2. 行业周期及企业经营困境反转：

   • 制药产业链：CRO/CDMO，药明康德、药明合联、药明生物、康龙化成、凯莱英、博腾股份；原料药，天宇股份、国邦医药、同和药业、司太立。
   • 设备招投标复苏：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗。
   • 上游及低耗触底回升：诺唯赞；诊断产业链集采出清的结构性机会。

3. 宏观共振的顺周期回暖：

   • 消费医疗。
   • 消费属性疫苗、生长激素。

4. 年报预告关注：

   • 高增长标的。
   • 2024年有望出清，2025年迎来反转的标的。

关键数据

• 2024年全国基本医保基金总收入3.48万亿元（+4.4%），总支出2.97万亿元（+5.5%）。
• 2018年以来带量采购累计节省医保基金4400亿左右，其中用于谈判药超3600亿元。
• 预计2030年全球ADC市场达647亿美元，2024至2030年CAGR约28.8%。
• 预计2030年全球ADCCRDMO行业规模达110亿美元，2024至2030年CAGR约27.2%。

研究结论

• 丙类目录发布是国内创新药支付端的进一步补充，建议关注创新药盈利兑现和出海赛道。
• ADC领域取得积极进展，建议关注ADC及产业链投资机会。
• 医药板块估值相对合理，建议积极布局底部机会。

风险提示

• 政策扰动风险。
• 药品质量问题。
• 公开资料信息滞后或更新不及时的风险。