医药生物行业报告（2026.7.6-2026.7.10）
行业投资评级
强于大市 | 维持
投资要点
- 新版基药目录释放积极信号：2026年版基药目录收录中成药319种，较2018年版新增48种，包括盘龙七片、解郁除烦胶囊等。 "986"原则将推动基药目录品种快速放量，利好中成药扩容，受益标的：盘龙药业、马应龙、以岭药业、天士力等。
- 创新药进入基药目录：16款临床高价值创新药首次批量进入基层基础用药清单，包括4款国产Ⅰ类原研新药。意味着部分国产创新药开始从“医保准入”走向“院内配备”和“基层可及”。创新药方向重点关注荣昌生物、康诺亚。
本周行情回顾
- A股申万医药生物下跌1.14%，跑赢沪深300指数0.13pct，跑赢创业板指数3.27pct。
- 恒生医疗保健指数上涨0.09%，跑输恒生指数3.45pct。
行业观点及投资建议
2.1 行情回顾
- 本周医药板块整体表现跑赢市场，医疗研发外包板块涨跌幅排名第一，原料药板块表现相对较差。
2.2 近期观点
(1) 创新药
- 创新药板块中期配置性价比凸显，港股医药回购筑底，ASCO大会后持续震荡调整。
- ASCO2026 国产新药成为主角，Harmoni-6 试验 OS 中期分析 HR 超预期，建议逢低配置，看中期国产创新药出海参与全球市场逻辑。
- 建议关注：信达生物、科伦博泰、三生制药、康方生物、映恩生物等。
(2) 创新药产业链
- 看好26年CXO以及生命科研服务板块的投资机会，需求端海外研发及生产外包需求稳定回暖，国内BigPharma研发支出逐年提升，Biotech逐步走出底部。
- 供给端行业去产能逐渐稳定，26年有望随着需求旺盛盈利得到进一步修复。
- 建议关注：药明康德、药明合联、昭衍新药、益诺思、泰格医药等。
(3) 医疗器械
- 板块进入基本面修复与估值重估并行阶段，投资逻辑由“政策压制”切换至“业绩修复+创新驱动+全球化”。
- 设备更新政策持续推进，高值耗材集采政策导向由“降价”转向“稳价格、提质量、促创新”。
- 建议重点关注：手术机器人＞设备更新+国产替代＞创新高值耗材＞AI 医疗。
(4) 医疗服务
- 消费医疗缓慢恢复，综合医院在 DRG/DIP 实行下处于调整期。
- 方向一：市占率提升，受益标的：爱尔眼科、固生堂。
- 方向二：消费复苏下弹性较大，眼科、口腔行业。
(5) 中药
- 看好政策受益、高基数出清拐点、高分红方向。
- 方向一：集采/基药政策受益方向，受益标的：佐力药业、方盛制药等。
- 方向二：高基数出清拐点，受益标的：以岭药业、三力制药等。
- 方向三：高分红方向，受益标的：东阿阿胶、济川药业、华润江中。
(6) 医药商业
- 零售药店行业加速集中，龙头药房客流将进一步恢复，门诊统筹有望带来业绩增量。
- 推荐标的：益丰药房、大参林。
(7) 原料药
- 看好竞争格局优、抗波动能力强、盈利能力稳定的标的。
- 建议关注：国邦医药、普洛药业。
板块行情
3.1 本周生物医药板块走势
- A股申万医药生物下跌1.14%，跑赢沪深300指数0.13pct，跑赢创业板指数3.27pct。
- 恒生医疗保健指数上涨0.09%，跑输恒生指数3.45pct。
3.2 医药板块整体估值
- 申万医药板块整体估值为28.87，相对沪深300的估值溢价率为111.21%。
- 子行业市盈率方面，化学制药、生物制品和医疗器械板块居于前三位。
风险提示
- 创新药研发进度不及预期风险；市场竞争加剧风险；地缘政治风险；政策降价压力超预期风险等。
