债市技术面周报（1月第4周）：长债的抛压并不大

本周资金面继续承压，银行净融出逼近历史低位。同业存单成交量明显回升，存单利率上行，货基出现明显的净卖出，理财、基金与券商同样出现一定量的存单卖出，买入方则主要为银行系与其他（含外资），其中大行对存单增配超700亿元。另一方面，大行也是短债的主要承接方，本周买入1Y以下债券超1100亿元，对于1Y以下以及1-3Y期限国债与政金债而言，基金为主力卖盘，大行则持续承接。但长债的抛压整体并不大，对于10Y国债与国开债而言，本周买盘数量略高于卖盘，且买入与卖出量并不算高，节前一周国债的日度成交量也是持续下行，30Y国债更是出现了较为罕见的股份行+券商买入的组合。本周10Y/30Y国债以及国开债债券借贷量开始回落，说明其不再增加借贷卖出/期货策略组合的应用，进而买入债券进行回补，本周券商买入30Y国债也是较好的证明，因此借贷量的回落至少可以说明在资金收紧的环境下，长债的卖出压力进一步缓释。整体而言，节前资金面虽承压但这与债券强并不矛盾，从数据上看长债的抛压也并不大，节前持券体验或相对较差但后续资金大概率转松，利率有望出现下行进而获取资本利得。

关键数据：

• 大行资金净融出：2.36万亿元
• 同业存单成交量：明显回升
• 货基净卖出：2.34万亿元
• 大行买入1Y以下债券：超1100亿元
• 10Y国债收益率：变动不足1bp
• 30Y国债收益率：下行3bp
• 10Y/30Y国债以及国开债债券借贷量：开始回落

研究结论：

• 节前资金面虽承压但这与债券强并不矛盾
• 长债的抛压整体并不大
• 节前持券体验或相对较差但后续资金大概率转松
• 利率有望出现下行进而获取资本利得