环保行业跟踪周报：以旧换新释放汽车回收拆解空间，持续推荐水务、燃气、固废红利资产+细分成长龙头

环保行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·环保 以旧换新释放汽车回收拆解空间，持续推荐水务/燃气/固废红利资产+细分成长龙头 增持（维持） 投资要点 重点推荐：美埃科技，九丰能源，龙净环保，高能环境，光大环境，兴蓉环境，洪城环境，景津装备，仕净科技，金宏气体，蓝天燃气，新奥股份，瀚蓝环境，宇通重工，赛恩斯，路德环境，盛剑环境，凯美特气，华特气体，国林科技， 金科环境，三联虹普，天壕能源，英科再生。 建议关注：军信股份，永兴股份，三峰环境，旺能环境，新天然气，昆仑能源，重庆水务，鹏鹞环保，再升科技，卓越新能。 2024年05月05日 证券分析师袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师陈孜文 执业证书：S0600523070006 chenzw@dwzq.com.cn 行业走势 汽车以旧换新补贴明细落地，行业持续规范头部公司竞争力重塑。《汽车以旧环保沪深300 换新补贴实施细则》进一步明确补贴方案与资金来源。补贴方案：自本细则印 发之日至2024年12月31日期间，对个人消费者报废两类旧车（国三及以下 排放标准燃油乘用车或2018年4月30日前注册登记的新能源乘用车）并购买 新能源乘用车的，补贴1万元；对报废国三及以下排放标准燃油乘用车并购买 2.0升及以下排量燃油乘用车的，补贴7000元。资金来源：补贴资金由中央财政和地方财政总体按6:4共担，分具体地区，东部省份5:5、中部省份6:4、西部省份7:3，地方负担的部分，由省级财政部门牵头负责落实到位，财政部 根据各地情况，向各省份预拨70%补助资金，用于支持地方启动相关工作。政策紧密衔接，明确落实补贴金额与资金来源，汽车以旧换新持续推进，加速释放汽车回收拆解产业发展。政策驱动行业规范，重塑汽车回收拆解企业竞争力。建议关注汽车拆解产业链，设备端【华宏科技】【天奇股份】，运营端【华宏科技】【格林美】【天奇股份】【怡球资源】【华新环保】。 环保3.0高质量发展时代：1）细分成长龙头。技术孕育细分龙头，【九丰能 源】天然气主业稳定，能服+特气加速扩张。【龙净环保】大股东紫金持续增持， 矿山绿电在手2GW开启验证。【仕净科技】光伏配套设备订单充裕+TOPCon电池片投产&硅片一体化布局+固碳加速。重金属污染治理【赛恩斯】、压滤机 【景津装备】、环卫电动【宇通重工】。下游新兴行业加速成长，带动细分龙头，半导体过滤设备+耗材【美埃科技】，电子特气【金宏气体】。2）从账面利润到真实现金流价值。迎接出清后的运营期！步入运营期稳增+出清完毕+地方化债&价格机制改革=经营现金流稳增+资本开支可控，分红潜力提升！电力：重点推荐【长江电力】【中国核电】。水务：重点推荐【洪城环境】【兴蓉环境】。固废：重点推荐【光大环境】【瀚蓝环境】，建议关注【军信股份】【永兴股份】【三峰环境】。燃气：建议关注【昆仑能源】。3）双碳驱动环保3.0发展。CCER重启，碳市场扩容在即，欧盟CBAM进入过渡期，长期碳约束扩大，关注监测计量、清洁能源、节能减排、再生资源等机遇。 行业跟踪：1）环卫装备:24Q1新能源渗透率同比+1.88pct至8.72%，宇通市占率第一。2024M1-3环卫车合计销量16935辆（同比-10%）。其中新能源销售1477辆（同比+15%），其中宇通重工/盈峰环境/福龙马新能源市占率分别为29%/26%/5%。2）生物柴油：生柴价格持稳运行，市场较为低迷。2024/4/26-2024/4/30生柴均价7130元/吨(周环比+0.0%)，地沟油均价5550元/吨(周环比 +0.0%)，考虑一个月库存周期测算单吨盈利为89元/吨（周环比+0.0%）。近期原料供应偏紧，需求方面尚未有明显回升。3）锂电回收：金属价格涨跌互现&折扣系数上行，盈利小幅下滑。2024/4/29-2024/4/30，三元黑粉折扣系数上升，锂/钴/镍系数分别为77%/77%/77%。截至2024/4/30，碳酸锂11.18万（周环比 -0.1%），金属钴21.6万（-1.4%），金属镍14.42万（+0.8%）。根据模型测算单吨废三元毛利-1.21万（-0.015万）。4）电子特气：价格整体持稳，市场平稳运行。2024/4/28-5/5氙气周均价4.05万元/m³（周环比-1.39%），氪气周均价400元/m³（周环比-2.10%）；氖气周均价140元/m³（周环比+1.55%），氦气周 均价746元/瓶（周环比+0.0%）。 最新研究：英科再生：24Q1业绩高增519%，产品多元化+降本扩产推进中。金科环境：在手订单稳步增长，期待工业再生水需求+新水岛应用加速。路德环境：24Q1酒糟饲料销量高增，打造生物发酵新质生产力。华特气体：归母净利同增13%利润率提升，关注半导体需求复苏与新品放量。美埃科技：利润率&现金流表现提升，关注耗材转换+海外拓展。高能环境：技改产能爬坡业绩承压，项目运营提升业绩释放。景津装备：配套设备收入起量，合同负债向上，高分红持续。 风险提示：政策推广不及预期，财政支出低于预期，行业竞争加剧。 0% -3% -6% -9% -12% -15% -18% -21% -24% -27% -30% 2023/5/52023/9/22023/12/312024/4/29 相关研究 《以旧换新释放汽车回收拆解空间，行业规范头部公司竞争力重塑》 2024-05-05 《绿证核发和交易规则发布，关注垃圾焚烧绿证价值，持续推荐水务、燃气、固废红利资产》 2024-04-29 1/33 东吴证券研究所 内容目录 1.最新观点4 1.1.以旧换新释放汽车回收拆解空间，行业规范头部公司竞争力重塑4 1.2.重申2024年环保行业年度策略：迎接环保3.0高质量发展时代5 1.3.环卫装备：2024M1-3环卫新能源销量同增15%，渗透率同比提升1.88pct至8.72%6 1.4.生物柴油：生柴价格持稳运行，市场较为低迷8 1.5.锂电回收：金属价格涨跌互现&折扣系数上行，盈利小幅下滑9 1.6.电子特气：价格整体持稳，市场平稳运行10 2.行情回顾11 2.1.板块表现11 2.2.股票表现12 3.最新研究12 3.1.英科再生：24Q1业绩高增519%，产品多元化+降本扩产推进中13 3.2.金科环境：在手订单稳步增长，期待工业再生水需求+新水岛应用加速14 3.3.路德环境：24Q1酒糟饲料销量高增，打造生物发酵新质生产力15 3.4.华特气体：归母净利同增13%利润率提升，关注半导体需求复苏与新品放量16 3.5.美埃科技：利润率&现金流表现提升，关注耗材转换+海外拓展17 3.6.金宏气体：归母净利同增27%，大宗气体+特种气体双轮驱动18 3.7.高能环境：技改产能爬坡业绩承压，项目运营提升业绩释放19 3.8.仕净科技：业绩强劲增长，现金流改善，电池片增量待释放20 3.9.景津装备：配套设备收入起量，合同负债向上，高分红持续21 4.行业新闻22 4.1.国家9部门联合印发《气候投融资试点成效评估方案》22 4.2.《广州市推动大规模设备更新和消费品以旧换新实施方案》印发22 4.3.四川《2024年度省级生态环境保护项目储备库清单（第二批）》公布23 4.4.《湖北省空气质量持续改善行动方案》发布23 4.5.深圳市印发《深圳市绿色低碳产业指导目录》《深圳市绿色低碳产业认定管理暂行办法》23 4.6.《2023年广东省生态环境状况公报》发布24 4.7.海南省大规模设备更新和消费品以旧换新实施方案发布24 4.8.关于印发湖南省工业和信息化领域大规模设备更新实施方案的通知24 4.9.山西关于《城镇污水再生利用生态补水标准（征求意见稿）》24 5.公司公告25 6.大事提醒27 7.往期研究28 7.1.往期研究：公司深度28 7.2.往期研究：行业专题30 8.风险提示31 2/33 东吴证券研究所 图表目录 图1：弹性标的梳理（2024/5/5）6 图2：环卫车销量与增速（单位：辆）6 图3：新能源环卫车销量与增速（单位：辆）6 图4：环卫新能源渗透率7 图5：2024M1-3环卫装备销售市占率8 图6：2024M1-3年新能源环卫装备销售市占率8 图7：国内UCOME与地沟油价格（周度，元/吨）8 图8：国内生物柴油与地沟油价差（周度，元/吨）8 图9：锂电循环产业链价格周度跟踪（2024/4/29~2024/4/30）9 图10：锂电循环项目单位毛利情况跟踪10 图11：2023年以来氪氖氦氙周均价11 图12：2024/4/29-2024/4/30各行业指数涨跌幅比较11 图13：2024/4/29-2024/4/30环保行业涨幅前十标的12 图14：2024/4/29-2024/4/30环保行业跌幅前十标的12 表1：公司公告25 表2：大事提醒27 3/33 东吴证券研究所 1.最新观点 1.1.以旧换新释放汽车回收拆解空间，行业规范头部公司竞争力重塑 汽车以旧换新补贴明细落地，政策紧密衔接。4月26日，商务部、财政部等7部门联合发布《汽车以旧换新补贴实施细则》。在《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》、《推动消费品以旧换新行动方案》等基础上，《汽车以旧换新补贴实施细则》进一步明确补贴方案与资金来源。补贴方案：自本细则印发之日至2024年12月31 日期间，对个人消费者报废两类旧车（国三及以下排放标准燃油乘用车或2018年4月 30日前注册登记的新能源乘用车）并购买新能源乘用车的，补贴1万元；对报废国三及 以下排放标准燃油乘用车并购买2.0升及以下排量燃油乘用车的，补贴7000元。资金 来源：补贴资金由中央财政和地方财政总体按6:4共担，分具体地区，东部省份5:5、 中部省份6:4、西部省份7:3，地方负担的部分，由省级财政部门牵头负责落实到位，财政部根据各地情况，向各省份预拨70%补助资金，用于支持地方启动相关工作。政策紧密衔接，明确落实补贴金额与资金来源，汽车以旧换新持续推进，加速释放汽车回收 拆解产业发展。 回收拆解规模显著提升，汽车回收拆解迎产业机遇。根据《推动消费品以旧换新行动方案》，政策力争到2025年，报废汽车回收量较2023年增长50%，到2027年，报 废汽车回收量较2023年增加1倍。机动车上险数据统计，截至2023年底，国三及以下 排放标准燃油乘用车保有量约1370.8万辆，车龄超6年以上的新能源乘用车保有量约 83.7万辆，符合条件的老旧汽车保有量约1454.5万辆。根据《中国再生资源回收发展报告》2022年我国机动车报废回收数量约399.1万辆。以旧换新政策推动下，汽车回收拆解量有望快速提升。此外，截至2023年底，我国机动车保有量达4.35亿辆（汽车3.36亿辆），2023年新注册登记机动车3480万辆（汽车2456万辆，同增5.73%）。国内可观的存量、新增机动车规模，支撑汽车回收拆解后市场长期成长空间。 政策驱动行业规范，重塑汽车回收拆解企业竞争力。再生资源普遍面临上游回收渠道不规范、中游再生利用格局分散，技术与规模优势难以体现，下游再生资源产品价值难以得到体现等行业痛点，发展受阻。此次汽车以旧换新系列政策对于产业回收拆解环节进行持续引导与规范，包括1）上游：完善回收网络，引导企业提升回收服务水平；2）中游：一方面推动集聚化、规模化发展，引导低效产能逐步退出，另一方面鼓励报废 车回收拆解企业提高资源高值化综合利用水平，向下游钢材、有色金属、零部件再制造等产业链延伸拓展，支持企业做大做强；3）规范报废车回收拆解经营，个人消费者申请补贴所需材料有资质的报废机动车回收拆解企业开具。报废汽车相较于其他再生资源， 非标程度低，规范程度高，政策持续推动行业规范，优质头部汽车回收拆解企业受益明显。 投资建议：汽车以旧换新推进释放后市场回收拆解空间，行业持续规范头部公司竞 4/33 东吴证券研究所 争力重