周度评估
- 价格回顾：上周沪铅指数低位震荡，收涨0.17%至16732元/吨，持仓6.74万手；伦铅3S涨2.5至1960.5美元/吨，持仓14.5万手。
- 高频数据：内盘原生基差-80元/吨，连一合约价差25元/吨；外盘cash-3S合约基差-39.28美元/吨，3-15价差-87.18美元/吨；沪伦比价1.178，铅锭进口盈亏-458.13元/吨。
- 产业数据：原生端，铅精矿港口库存3.0万吨，工厂库存34.1天，进口TC-20美元/干吨，国产TC650元/金属吨，开工率55.65%，锭厂库0.4万吨；再生端，铅废库存15.8万吨，再生铅锭周产4.0万吨，锭厂库2.1万吨；需求端，铅蓄电池开工率52.62%。
- 总体来看：铅价维持震荡磨底状态，节日氛围渐浓，部分蓄企存在节后增产预期，预计铅价偏强震荡。
原生供给
- 进口：2024年11月铅精矿净进口9.49万吨，同比+1.4%，环比-41.9%；银精矿净进口14.30万吨，同比+23.4%，环比+6.7%；含铅矿石净进口11.41万吨，同比+11.4%，环比-24.7%。
- 供应：2024年11月中国铅精矿产量13.55万吨，同比+1.3%，环比+2.5%；总供应24.96万吨，同比+5.7%，环比-12.0%。
- 库存：铅精矿港口库存3.0万吨，工厂库存34.1天，显性库存周减-70万吨。
- 加工费：国产TC650元/金属吨，进口TC-20美元/干吨。
- 炼厂：原生开工率55.65%，11月产量33.29万吨，同比+10.5%，环比+4.9%；1-11月共产329.09万吨，同比-2.9%。
再生供给
- 原料及周产：铅废库存15.8万吨，再生铅锭周产4.0万吨，再生锭厂库2.1万吨。
- 月产及库存：2024年11月再生铅产量31.95万吨，同比-28.3%，环比+3.2%；1-11月共产347.01万吨，同比-19.0%。
- 进口及总供给：2024年11月铅锭净出口-0.63万吨，同比-155.7%，环比-18.8%；11月国内总供应65.87万吨，同比-10.4%，环比+3.8%。
需求分析
- 供需差：2024年11月国内铅锭供需差短缺-2.18万吨，1-11月累计短缺-0.10万吨。
- 出口：2024年11月电池含铅净出口6.21万吨，同比+7.6%，环比-0.3%；1-11月总计70.66万吨，同比+20.0%。
- 终端：东南亚需求较高，电气化程度提升带动消费转移。
- 库存：2024年12月企业成品库存天数24.53天，经销商库存天数27.63天。
- 表观需求：2024年11月铅锭表观需求65.87万吨。
- 动力电池：快递、外卖等配送场景拉动电动二、三轮车需求。
- 启动电池：汽车启动电池需求稳定增长，新能源车采用磷酸铁锂替代但存量替换需求仍高。
- 固定电池：通信基站及5G基站数量攀升带动铅酸蓄电池需求。
供需库存
- 库存：原生铅成品库存、再生铅成品库存、铅锭国内社会库存、全球显性库存及国内显性库存。
- 平衡：2024年11月国内铅锭供需差短缺-2.18万吨，1-11月累计短缺-0.10万吨；全球铅锭月度平衡及累计平衡。
价格展望
- 上期所：期货库存3.01万吨，社会库存4.08万吨，原生基差-80元/吨，连续合约-连一价差25元/吨。
- LME：库存22.75万吨，cash-3S合约基差-39.28美元/吨，3-15价差-87.18美元/吨。
- 价差：沪伦比价1.178，铅锭进口盈亏-458.13元/吨。
- 资金持仓：沪铅前20净多持仓1700手，伦铅投资基金净多持仓、商业企业净多持仓。
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