铅周报：临近春节长假 铅价震荡偏弱

2023年1月9日星期一 临近春节长假 铅价震荡偏弱 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68556855 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68556855 huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68556855 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 上周沪铅主力期价呈现高位回落的走势。宏观面看，美联储会议纪要显示偏鹰，美国劳动力市场依旧强劲，但薪资水平回落或预示着通胀降温，美元由涨转跌。国内地产端再释放积极政策，建立首套住房贷款利率政策动态调整机制，市场情绪修复。 基本面看，12月原生铅产量30.72万吨，环比小增，因部分检修企业复产。1月河南、湖南部分中小型炼厂春节放假7-15天，叠加个别炼厂检修，预计产量季节性回落至29万吨。再生铅方面，12月产量36.79万吨，环比降2.09万吨，因环保、检修及疫情冲击影响。1月约40%的企业进入春节放假，时长7-15天，叠加部分原料备货不足的炼厂小幅减产，预计产量降至33.14万吨。需求看，春节氛围渐显，西北地区物流停运，叠加企业陆续自1月10日开启放假，带动铅蓄电池企业开工率延续回落态势。 整体来看，宏观政策维持内强外弱，叠加国内步入 长假，市场风险偏好维持低位。产业端看，春节假期临近，供需双弱，且需求端下滑幅度更大，叠加交仓预期，库存累积下施压铅价，不过，考虑到铅精矿及废旧电瓶价格易涨难跌，成本支撑限制铅价下方空间。短期铅价或维持震荡偏弱，操作上逢高沽空。 策略建议：逢高沽空 风险因素：海外挤仓，累库低于预期 一、交易数据 上周市场重要数据 合约12月30日 1月6日 涨跌 单位 SHFE铅15,905 15,620 -285 元/吨 LME铅2277 2227 -50 美元/吨 沪伦比值7.0 7.0 0.0 上期所库存35217 37925 2708 吨 LME库存25150 25800 650 吨 现货升水-180 -145 35 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)LME为3月期价格；上海SHFE为3月期货价格。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪铅主力换月至2303合约，期价跟随伦铅高位回落，回落至15650元/吨附近跌势 放缓，最终收至15660元/吨，周度跌1.73%。周五低开震荡，收于15630元/吨。受圣诞假期影响，伦铅高位回落，周五止跌企稳，收至2227美元/吨，周度跌幅2.84%。 现货市场：截止至1月6日，上海市场驰宏铅15645-15655元/吨，对沪期铅2302合约 贴水30-20元/吨报价；江浙市场江铜、铜冠铅15625-15655元/吨，对沪期铅2302合约贴水 50-20元/吨报价。沪铅弱势盘整，持货商随行报价，且因流通货源有限，少数挺价出货，下游按需备货，更青睐于炼厂货源。 库存方面，截止至1月6日，LME库存周度增650吨至25800吨；上期所铅库存周度增 2708吨至37925吨。SMM五地铅锭库存报收4.13万吨，较1月3日增加0.25万吨。春节进入倒计时，物流即将停运，交仓货源转移至仓库，社会库存如期增加。不过，沪伦比价收窄，出口窗口持续开启，部分出口转移下限制累库速度。 上周沪铅主力期价呈现高位回落的走势。宏观面看，美联储会议纪要显示偏鹰，美国劳动力市场依旧强劲，但薪资水平回落或预示着通胀降温，美元由涨转跌。国内地产端再释放积极政策，建立首套住房贷款利率政策动态调整机制，市场情绪修复。基本面看，12月原生铅产量30.72万吨，环比小增，因部分检修企业复产。1月河南、湖南部分中小型炼厂春节放假7-15天，叠加个别炼厂检修，预计产量季节性回落至29万吨。再生铅方面，12月产量 36.79万吨，环比降2.09万吨，因环保、检修及疫情冲击影响。1月约40%的企业进入春节放假，时长7-15天，叠加部分原料备货不足的炼厂小幅减产，预计产量降至33.14万吨。需求看，春节氛围渐显，西北地区物流停运，叠加企业陆续自1月10日开启放假，带动铅蓄电池企业开工率延续回落态势。整体来看，宏观政策维持内强外弱，叠加国内步入长假，市场 风险偏好维持低位。产业端看，春节假期临近，供需双弱，且需求端下滑幅度更大，叠加交仓预期，库存累积下施压铅价，不过，考虑到铅精矿及废旧电瓶价格易涨难跌，成本支撑限制铅价下方空间。短期铅价或维持震荡偏弱，操作上逢高沽空。 三、行业要闻 1.SMM：截止至1月6日，原生铅冶炼厂周度三省开工率为58.72%，周度环比持平；五省铅蓄电池企业开工率为73.64%，周度环比微降0.55个百分点。 2.SMM：2022年12月电解铅产量为30.72万吨，环比上升2.14%，同比上升13.92%。2022年全年累计同比增加2.9%。1月由于春节、检修、年底冲量结束等因素，电解铅冶炼企业生产由增转降，预计全国电解铅产量下降万余吨，至29万吨附近。 12月再生铅产量36.79万吨，环比11月减少4.29%，同比去年减少0.49%。2022年全年 累计产量为423.03万吨，累计增加4.49%。预期1月份国内再生铅产量约为33.14万吨。 四、相关图表 元/吨 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 12000 图表1SHFE与LME铅价期货收盘价(活跃):铅 美元/吨 期货收盘价:LME铅(3个月):电子盘 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1500 1300 10 9.5 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 5.5 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 5 图表2沪伦比值 沪伦比值 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表3SHFE库存情况图表4LME库存情况 元/吨 17000 16500 16000 15500 15000 14500 14000 13500 13000 12500 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 12000 SHFE铅库存SHFE铅收盘价 吨 200000 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 美元/吨 2700 2500 2300 2100 1900 1700 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 1500 LME铅库存 LME3个月铅收盘价 吨 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表51#铅升贴水情况图表6LME铅升贴水情况 元/吨基差 现货含税均价:1#铅锭(Pb99.994):上海有色期货收盘价(活跃):铅 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 12000 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 -1000 美元/吨 250 200 150 100 50 2021-03 2021-05 0 LME铅(现货/三个月):升贴水 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 -50 图表7原生铅与再生精铅价差图表8废电瓶价格 元/吨 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 12000 原再价差期货收盘价(活跃):铅 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 元/吨中间价:电动自行车废旧电瓶:国内 9400 9200 9000 8800 8600 8400 8200 8000 2021-03-02 2021-05-02 2021-07-02 2021-09-02 2021-11-02 2022-01-02 2022-03-02 2022-05-02 2022-07-02 2022-09-02 2022-11-02 7800 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表9再生铅企业利润情况图表10铅矿加工费 元/吨 再生铅企业净利润 16500 16000 15500 15000 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 14500 14000 活跃合约收盘价（铅） 600 400 200 0 -200 -400 国内矿（均） 元/金属吨进口矿（均） 3000 2500 2000 1500 1000 500 2016/01 2016/07 2017/01 2017/07 2018/01 2018/07 2019/01 2019/07 2020/01 2020/07 2021/01 2021/07 2022/01 2022/07 2023/01 0 美元/干吨 200 150 100 50 0 13500 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 -600 图表11原生铅产量图表12再生铅产量 万吨2019年2020年 2021年2022年 32 30 28 26 24 22 20 18 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 万吨2019年2020年2021年2022年50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图表13铅锭社会库存 万吨中国（五地）铅锭社会库存 25 20 15 10 5 2018/11/16 2019/1/25 2019/4/4 2019/6/21 2019/8/30 2019/11/22 2020/2/14 2020/4/24 2020/7/3 2020/9/11 2020/11/20 2021/1/22 2021/3/26 2021/6/4 2021/8/13 2021/10/22 2021