铅锌日评：春节临近，铅市交投愈发清淡；基本面偏弱，锌价反弹空间或有限

铅锌日评20250120：春节临近，铅市交投愈发清淡；基本面偏弱，锌价反弹空间或有限 2025/1/20 指标 单位 今值 变动 近期趋势 铅 沪铅期现价格 SMM1#铅锭平均价格期货主力合约收盘价沪铅基差 元/吨元/吨元/吨 16,675.0016,655.0020.00 0.60%0.06% 90.00 价差 升贴水-上海升贴水-LME0-3 升贴水-LME3-15 沪铅近月-沪铅连一沪铅连一-沪铅连二沪铅连二-沪铅连三 元/吨美元/吨美元/吨元/吨元/吨 元/吨 50.00 -27.15-85.23-30.00-25.00-60.00 -0.21 -4.23 -25.00-10.00-55.00 成交持仓 期货活跃合约成交量期货活跃合约持仓量 成交持仓比 手33,771.00手20,674.00 /1.63 19.98% -23.63% 57.10% 库存 LME库存沪铅仓单库存 吨吨 234,375.00 35,810.00 0.00% -0.70% 伦敦铅 LME3个月铅期货收盘价（电子盘） 沪伦铅价比值 美元/吨1,965.50/8.47 -0.56% 0.62% 锌 沪锌期现价格 SMM1#锌锭平均价格期货主力合约收盘价沪锌基差 元/吨元/吨元/吨 24,230.0024,225.005.00 0.71%1.83%-265.00 价差 升贴水-上海升贴水-天津升贴水-广东 升贴水-LME0-3 升贴水-LME3-15 沪锌近月-沪锌连一沪锌连一-沪锌连二沪锌连二-沪锌连三 元/吨元/吨元/吨美元/吨美元/吨元/吨元/吨 元/吨 355.00295.00 65.00 -38.64-28.95-10.00 35.0055.00 -35.00-65.00 -155.00 -1.12-3.70 -40.00 10.00 -15.00 成交持仓 期货活跃合约成交量期货活跃合约持仓量 成交持仓比 手194,496.00手104,556.00 /1.86 30.56%36.14% -4.11% 库存 LME库存沪锌仓单库存 吨吨 201,350.001,258.00 0.00%0.00% 伦敦锌 LME3个月锌期货收盘价（电子盘） 沪伦锌价比值 美元/吨2,944.50/8.23 2.45% -0.61% 资讯 铅 1.SMM调研显示，1月10日至1月17日当周，SMM原生铅企业周度开工率58.23%，环比下降0.5个百分点；再生铅企业周度开工率44.65%，环比提升2.21个百分点；铅蓄电池企业周度开工率72.27%，环比下降2.28个百分点。2.1月16日【LME0-3铅】贴水27.36美元/吨，持仓149641手增1247手，总成交47782手。 锌 1.SMM调研显示，1月10日至1月17日当周，镀锌企业周度开工率44.91%，环比下降8.81个百分点；压铸锌合金企业周度开工率53.73%，环比下降8.56个百分点；氧化锌企业周度开工率65.61%，环比提升0.58个百分点。 上一交易日SMM1#铅锭平均价格较前日上涨0.60%，沪铅主力收盘价较前一日上涨0.06%。 铅 基本面来看，考虑前期进口矿补充及年内精炼铅产量预期下滑等因素影响，当前大规模炼厂原料库存较为充足，虽然四季度河南、内蒙古等地炼厂冬储备库或使铅精矿供需短暂错配，且国内外矿山又出现意外停产情况，炼厂对加工费议价困难，炼厂端来看，原生铅冶炼厂年底检修计划陆续出炉，虽然原生铅生产暂未受雾霾天气影响，但12月仍有较多减量；再生铅炼厂开工受天气环保管控影响较大，生产不稳定性较大，原料库存有所累积；下游消费来看，多数中小型铅蓄电池企业拿货意愿不足，表示春节前备库基本完成，部分陆续于上周提前开始春节假期，消费趋弱。整体来看，环保预警时有发生，再生铅生产扰动因素尚存，部分下游企业考虑春节期间铅锭累库风险较大，节前畏跌慎采，但考虑当前市场流通货源仍偏紧，预计铅价下方空间相对有限，铅价趋稳整理为主，后续随着物流停运，炼厂成品库存或累积。 投资策略 上一交易日SMM1#锌锭平均价较前日上涨0.71%，沪锌主力合约收涨1.83%。上海地区锌锭升水较前日下跌35元/吨至355元/吨；天津地区锌锭升水较前日下跌65元/吨至295元/吨；广东地区锌锭升水较前日下跌155元/吨至65元/吨。 锌 临近春节，下游企业陆续进入放假周期，其中镀锌和压铸锌合金企业放假较多，开工下滑明显，氧化锌方面前期订单尚未完全消化，开工仍维持高位，预计于本周陆续进入春节假期，开工将出现明显下滑。原料端来看，目前国内矿山已进入冬季停产期，矿产持续下滑，国产矿供应减产，但2024年下半年锌精矿进口增加，进口资源持续补充国内供应短缺，此外，国内炼厂虽有复产，但仍处于相对低位，对锌精矿需求增长有限，炼厂原料库存回升至27天左右，国产锌精矿及进口锌精矿加工费回升。整体来看，受经济数据强劲支撑，锌价重心略有上移，但基本面来看，供给端在利润及原料好转下，产量有所恢复，需求端则逐渐走弱，部分企业陆续进入春节假期，基本面对锌价继续冲高支撑较弱，预计锌价反弹空间有限，策略上考虑逢高沽空。 免责声明：宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。风险提示：期市有风险，投资需谨慎！ 祁玉蓉（F03100031,Z0021060），联系电话：010-82295006