Q3营收创新高，收益端侧AI发展业绩持续提升

核心观点与关键数据

业绩表现
2024年前三季度，公司实现营收24.73亿元（同比增长58.12%），归母净利润2.89亿元（同比增长145.47%）。其中，第三季度营收9.42亿元（同比增长44.01%），归母净利润1.41亿元（同比增长106.45%），创单季度营收新高。销售毛利率逐季改善，第三季度达34.68%，主要得益于产品结构变化和成本下降。期间费用率20.70%（同比下降4.62 pcts），受规模效应驱动。

运营效率
公司控费增效显著，期间费用率持续降低，反映营收增长带来的规模效应。

产品升级与市场拓展
受益于端侧AI发展趋势，公司芯片产品持续升级：

• 推出BES2700iBP、BES2700iMP等新型蓝牙芯片，覆盖智能手表、运动手表和手环，出货量快速增长。
• 新一代智能可穿戴芯片BES2800采用6nm FinFET工艺，集成多核CPU/GPU、NPU等，已在多个客户项目中导入，2024年下半年逐步放量。

投资建议
预计2024-2026年营收分别为31.56亿元、41.36亿元、53.12亿元，归母净利润分别为3.79亿元、5.65亿元、7.90亿元，对应PE分别为118.10x、79.34x、56.68x，维持“买入”评级。

风险提示
下游需求不及预期、行业景气度波动、新产品导入不及预期。

财务预测与指标

| 指标 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | |--------------------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入（百万元） | 2,176 | 3,156 | 4,136 | 5,312 | | 归母净利润（百万元） | 124 | 379 | 565 | 790 | | 毛利率 | 39.37% | 38.03% | 39.95% | 40.73% | | 销售净利率 | 8.24% | 12.02% | 13.65% | 14.88% | | ROE | 2.05% | 5.98% | 8.33% | 10.71% | | PE | 149.21 | 118.10 | 79.34 | 56.68 |

研究结论

恒玄科技凭借下游智能可穿戴及智能家居市场增长，实现营收高速增长，盈利能力持续改善。公司积极布局端侧AI领域，芯片产品持续迭代，市场份额提升。未来业绩增长可期，维持“买入”评级，但需关注下游需求波动及新产品市场表现风险。