云晨研究 | 铝周报(2025年1月20日)

核心观点 短期沪铝指数快速反弹至20500一线，今日承压调整。 宏观面，上周整体偏多，本周不确定性增加。海外方面，12月美国通胀数据增幅不及预期，市场对于通胀的担忧略有缓解，美元指数和美债利率有所调整，包括商品在内的风险资产压力有所减轻。国内方面，上周发布了12月经济数据，显示四季度GDP同比增5.4%，全年实现5%的增速目标，生产明显走强；地产销售延续企稳，基建电力投资增速维持在高位；制造业投资维持在8.3%的高位；消费有所反复，以旧换新类别继续偏强。本周特朗普将正式上任，关注政策兑现程度。 供应端，伴随氧化铝价格和电解铝价格劈叉，上周电解铝行业利润理论上恢复至1000元/吨以上，快速实现由负转正。随着行业利润逐步回归，铝厂维持高负荷开工的主基调不变。截至上周五，国内电解铝运行产能4384.4万吨，较前一周增1万吨，开工率97%。 需求端，上周国内铝下游加工龙头企业开工率继续下行，环比前一周跌2.9个百分点至57.4%，主要受春节放假影响，预计本周还将继续下滑。 库存方面，上周铝锭继续去库至44万吨，今年的季节性累库比预期来的要晚一点，目前库存水平与去年春节累库前库存接近。根据机构调研，当前上游铸锭比例还未正式提升，样本铝厂反馈或从下周开始增加铸锭计划。另外，机构反馈当前铝锭出库量保持较高水平，主要可能与精废差收窄的情况下，再生铝企业集中采购原铝，替代废料。预计未来两周季节性累库将开启。 同时值得注意，近期外盘走的要更强，也是推动沪铝反弹的主要原因，伦铝上行主要受俄铝将再次遭到西方制裁的消息推动，所以也导致沪伦比继续下 行，另外近期俄乌有冲突加剧趋势，双方针对各自天然气设施进行攻击，目前正值欧洲严冬季节，欧天然气库存下降较为明显。如果在俄乌纠纷进一步加重情况下波及更多的天然气设施，欧洲天然气价格存在暴涨风险，可能推动伦铝继续走强。 综上，近期沪铝反弹的驱动一是来自宏观的边际转多，二是超预期去库，三是受海外伦铝的带动，短期驱动一宏观面特兰普即将上任带来不确定，驱动二在1月下旬转累库的概率较高，驱动三伦铝如果俄乌进一步影响天然气设施，伦铝可能易上难下，另外海外现货升贴水持续走高对伦铝也形成支撑。 综上，中期沪铝可能逐步进入筑底，短期连续反弹之后，后期需求走弱预计会对20500上方的铝形成一定压力，但回调空间总体也是有限的，风险点在于特兰普政策组合预期差以及俄乌进展。 END 请戳 云晨期货|网络开户指引 期货特定品种、期货期权大全 建议收藏~各交易所申报费收取规则 关于部分期货合约交易收取申报费的解析 适当性业务线上办理指引 各合作银行签约及出入金方式对照 商品期权、特定品种开户指引 沪深300股指期权开户指引 投资者适当性测评操作说明 手机软件使用指南|云晨期货APP云功能介绍 期货交易过程中你会遇到的几个专业术语 如何读懂期货结算单