云晨研究 | 铜周报(2025年1月20日)

上周铜价整体偏强震荡，川普就职前夕，市场对数据的敏感度增强，波动也相应放大。美国核心CPI的年度首次回落使得短期逻辑从经济韧性+川普通胀转到现实通胀走弱+降息空间提升，无论哪一个都利多铜价，因此周四沪铜借势突破了短期区间上沿75500，这更多的是针对美联储上次议息会议下修点阵图的调整，若单靠降息空间的放大并不足够构成持续向上的驱动，加之本周川普上台在即，我们看到周五晚间沪铜还是做出了回调走势。 川普上台后无论是关税还是移民政策，且不说影响大小，都是对通胀产生推动作用的，随着政策预期加强或者是政策被市场看到，市场对联储预期又有鸽转鹰的可能，这也是价格调整的主要风险之一。 但排除联储预期的波动影响，从核心驱动经济层面看，阶段性操作应该以逢低买入为主要考虑。首先是海外数据的强劲表现，服务业和就业数据表现出色增强了软着陆信心，因此如前面所说，12月会议结束进入川普交易后，市场选择的逻辑是再通胀而不是政策风险。二是国内需求的强现实，重点在抢出口下在手订单的支撑，以及对两会出台反制政策的预期。三是美国对俄罗斯制裁之下，导致短期油价走强，从成本端驱动铜价。综上，强经济+美联储鸽派+油价反弹+需求强现实是现阶段的主要逻辑，还并没有转换到交易川普政策风险，铜价暂时偏强，但需要注意市场风行的改变以及驱动力的有限。 从供给看，目前冶炼厂备料依然充分，主流机构预计1月精铜产量仍将超过100万吨，炼厂的开工率下行还在预期层面，若减产成为现实，矿端相对冶炼的紧张情况会逐步得到缓解，从而带动现货tc回升。需求端累库也仍在预期当 中，主流预计在炼厂供应稳定下，春节前需求下行会导致累库明显。 核心观点 END 请戳 云晨期货|网络开户指引 期货特定品种、期货期权大全 建议收藏~各交易所申报费收取规则 关于部分期货合约交易收取申报费的解析 适当性业务线上办理指引 各合作银行签约及出入金方式对照 商品期权、特定品种开户指引 沪深300股指期权开户指引 投资者适当性测评操作说明 手机软件使用指南|云晨期货APP云功能介绍 期货交易过程中你会遇到的几个专业术语 如何读懂期货结算单